明星股加入分拆上市大軍

近百家上市公司啟動分拆計劃

日前，包括大族激光、歌爾股份在內的A股多家明星上市公司對外發布分拆上市計劃，加入分拆上市大軍。Wind數據顯示，截至11月11日，年內已經有近百家上市公司啟動分拆計劃，10余家上市公司分拆上市獲交易所受理。上市公司分拆上市的目的主要為了尋求更高的估值，也有激勵團隊的作用。

明星股加入

值得注意的是，分拆出去的基本是上市公司前期孵化的優質資產，且分拆上市后，公司仍將維持相關擬上市子公司的控制權。分拆事項引發越來越多明星股的關注。

歌爾股份11月10日晚間發布《關于籌劃控股子公司分拆上市的提示性公告》。公告顯示，為了更好地整合資源，做大做強微電子業務，公司董事會決定籌劃控股子公司歌爾微電子分拆上市事項，并授權公司及經營層啟動分拆歌爾微電子上市的前期籌備工作。目前，歌爾微電子分別由公司和姜龍、宋青林持股95.88%、2.06%和2.06%，公司為歌爾微電子的控股股東，姜濱和胡雙美夫婦為公司實際控制人，亦為歌爾微電子的實際控制人。本次分拆后公司仍將維持對歌爾微電子的控制權，不會對公司其他業務板塊的持續經營運作構成實質性影響。

歌爾微電子主要從事公司MEMS麥克風、MEMS傳感器、微系統模組等相關產品的設計、制造和銷售，產品主要應用于智能手機、智能無線耳機、可穿戴產品、汽車電子等領域。根據國際調研機構Yole Développement的研究報告，2019年全球MEMS產業企業收入排名中歌爾微電子位列第9位，是唯一一家進入全球前十的中國企業。

大族激光稱，公司擬分拆所屬子公司深圳市大族數控科技有限公司(簡稱“大族數控”)至深圳證券交易所創業板上市。本次分拆完成后，公司的股權結構不會發生變化，且仍擁有對大族數控的控股權。

對此，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新教授對中國證券報記者表示，一般而言，上市公司拿出優質資產進行分拆上市，對上市公司和分拆公司都會形成利好。對上市公司而言，這是一種對優質資產的孵化模式。通過引入新的戰略投資者，將子公司資產做大，達到分拆上市標準。同時，將優質資產和業務獨立分拆運營，達到聚焦主業的效果。

估值有望提升

中國證券報記者了解到，上市公司分拆上市的目的主要和尋求更高的估值有關，這在房地產行業表現得尤其突出。

今年以來，不少大型房企旗下的物業管理公司紛紛遞交IPO招股說明書，扎堆進行分拆上市。對此，業內人士指出，物業公司分拆上市后，市盈率相比地產業務主體增加了數倍不止，估值整體提升是這類公司分拆上市的重要原因。此外，分拆上市會提升物業公司的知名度和品牌影響力，促進物業公司業務獨立，拿到更多非自主開發類的項目。

除了尋求更高估值外，資深投行人士王驥躍指出，分拆也還有激勵團隊的作用，不只是為了估值。有的上市公司表面上估值雖然很高，但可能只是因為上市公司利潤低的緣故。分拆上市是否成功的衡量標準應該是，分拆后是否有利于子公司更好地發展以及提高母公司股東權益。

但也有專家認為，分拆上市對上市公司影響偏中性。中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長、教授盤和林對中國證券報記者表示，目前分拆上市可以理解為是一種融資的手段，對于公司質地的變化影響不大。打個比喻，就是將一個蛋糕切分成兩塊，總體不會多出什么來。一般來說，計入母公司的分拆，初衷是兩個業務兼有發展前景，可以獨立運營。

10余家分拆上市申請受理

2019年12月《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(簡稱《規定》)正式落地。受上述潛在利好因素影響，上市公司對分拆上市表現出極其濃厚的興趣。自《規定》落地以來，上市公司發布分拆上市公告的數量持續增長。

Wind數據顯示，截至11月11日，已有近百家上市公司啟動分拆計劃，40余家上市公司披露正式預案，10余家公司分拆上市申請已獲得科創板、創業板受理。

2019年底，證監會上市部相關負責人指出，上市公司通過分拆可以進一步專注于擅長的業務領域，有利于提升企業的核心競爭力。而當上市公司分拆后，即形成了母子兩家公司，其均需要編制獨立的財務報表，進行獨立的信披，因而公司運行更加透明。同時，分拆后的公司市場定位更加聚焦，避免了業務混同帶來的估值難、估值不合理的問題。

但需要指出的是，分拆上市并非一帆風順，分拆對于公司股價等多個要素都有較高的要求。根據要求，進行分拆的上市公司須滿足，“最近3個會計年度連續盈利，且最近3個會計年度扣除按權益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤后，歸屬上市公司股東的凈利潤累計不低于10億元人民幣”等條件。

有的上市公司在籌備計劃中提示風險稱，本次分拆尚需滿足多項條件方可實施，包括但不限于取得公司股東大會對本次分拆方案的正式批準、履行證券交易所和中國證監會相應程序等。本次分拆能否獲得上述批準或核準以及最終獲得相關批準或核準時間均存在不確定性。此外，根據《關于加強與上市公司重大資產重組相關股票異常交易監管的暫行規定》，如分拆事項首次公告前公司股票交易存在明顯異常，可能存在涉嫌內幕交易被立案調查導致本次分拆被暫停、被終止的風險。