“一日不喝奶茶，內心有點發慌；兩日不喝奶茶，靈魂已經出竅；三日不喝奶茶，那是不存在的！”靠奶茶續命的年輕人，正將行業里的頭部企業推至上市的高光時刻。

2月11日，奈雪的茶在港交所正式申請IPO。如果順利上市，奈雪的茶將成為“新式茶飲第一股”。與此同時，市場占率最高的喜茶也頻傳上市風聲，去年喜茶獲得C輪融資后，估值已達160億元。不過，“二級市場的第一杯奶茶”卻是“流血上市”，招股書顯示奈雪的茶連虧三年。

資本也愛“喝奶茶”，喜茶屢傳上市

處于快速發展期新式茶飲行業，早已陷入與資本的熱戀。

在曝出上市消息之前，奈雪的茶陸續完成多輪融資。在2020年12月C輪融資后，奈雪的估值達到約130億元人民幣。同為“奶茶雙雄”的喜茶，自2016年來融資的腳步從未停止。2020年3月，喜茶在獲得由高瓴資本和蔻圖資本領投的C輪融資后，估值達160億元，距離2019年7月投后估值90億增長近80%。在業內人士看來，喜茶登陸資本市場不過是時間早晚罷了。

主打平價路線的蜜雪冰城也是躍躍欲試。2021年1月，蜜雪冰城結束A輪20億融資，投后估值更是超過200億元人民幣。有消息稱，蜜雪冰城A股上市也行至交表階段，預計年內可以完成上市流程。

隨著奈雪的茶正式吹響上市號角，新式茶飲行業正得到二級市場的高度關注。在近期一次機構調研中，有奶茶專家介紹，當前頭部茶飲品牌的競爭格局主要分為三檔：高端品牌包括喜茶、奈雪、樂樂茶，從店面大小到客單價都處于行業內較高水平。招股書亦披露，截至2020年前三季度，奈雪的茶每單平均銷售價格達到43.3元，在國內高端現制茶飲連鎖店中屬最高，遠超行業35元的平均水平。

中等品牌包括茶顏悅色、coco、一點點，主要是根據客單價（20元左右）和門店面積（街邊20-30㎡小店）劃分，且均為takeout（外賣）模式。據了解，茶顏悅色今年預計將跨出湖南進入深圳市場；coco與一點點以加盟為主，店數較大。低檔品牌以蜜雪冰城為頭部，此外還包括一些新入品牌。

對標星巴克，“奶茶雙雄”開店洶涌

萬萬沒想到的是，“二級市場的第一杯奶茶”卻是“流血上市”。記者注意到，招股書顯示，2018年至2020年前九個月，奈雪的茶分別虧損6973萬元、3968萬元、2751萬元，三年內累計虧損超1億元。

“這行沒大家想的暴利。”奈雪的茶創始人彭心在此前的采訪中解釋。據了解，初代奶茶一般用奶茶粉和水勾兌而成，而在新式茶飲時代，新鮮水果、優質茶葉、鮮牛奶已成“標配”，頭部品牌更是紛紛深入到供應鏈上游，比如奈雪的茶成立了專屬草莓園，喜茶自建了500畝有機茶園。主打“真材實料”的代價，就是成本高昂。

招股書中也印證了這一點。拿2020年1—9月這一時間段舉例，奈雪的茶原材料成本、員工成本、租金開支及物業管理費分別占總收益的38.4%、28.6%、15.2%，三項成本支出合計占總收益的80%以上。

目前頭部企業的競爭，正處于激烈的大量拓店、占領市場階段，更是進一步吞噬了其利潤。2017年末，奈雪的茶茶飲店數量僅為44家，截至2021年2月11日，這一數字飆升至約519家，94.2%的門店位于二線及以上城市。不同于此前奶茶店常常坐落于商場的負1或5、6層，新式茶飲品牌往往是購物中心內入口區域的門面擔當。根據灼識咨詢的資料，截至2020年12月31日，按2020年商品交易總額計，中國排名前50的購物中心中，奈雪的茶進駐了28家。且奈雪的茶基本都是大店，平均面積在200平米以上，成本壓力可想而知。

記者了解到，在接受機構調研時，奈雪的茶內部人士坦承，去年四季度至今年一季度，當前單店年營收平均在80萬-85萬元，“確實同比存在下滑，但是在當前的高速開店階段，出現單店營收下滑是正常的、必然的。”在該人士看來，當前要談占領市場，開店空間還是很大，可以對標星巴克的全國店數，當前奈雪與喜茶的合計店數遠遠少于星巴克。

公開資料顯示，目前喜茶的門店數量超過600家，而截至2020年，星巴克已經在中國內地180多個城市開設了超過4400家門店。這也意味著，“奶茶雙雄”對標的新開店數仍有3倍空間。從記者拿到的數據看，今年兩家企業已是加足馬力開店，奈雪計劃300多家新開店，喜茶計劃500多家新開店。

你說我“制造話題”，我說你“無個性”

根據奈雪的茶招股書，2020年新式茶飲行業市場規模為1136億元，國泰君安分析師劉越男預計，新式茶飲行業未來仍將保持高速增長，2025年市場規模將達到3400億元，復合年均增長率為24.5%。截至2020年第三季度，全國高端新式茶飲店總零售額前五占比達55%，其中喜茶市占率25.5%，奈雪的茶市占率17.7%。

盡管如此，新式茶飲的“網紅生態”讓人啞然失笑。在近期密集的機構調研中，當被問及不同茶企的品牌、營銷定位時，奈雪的茶內部人士只能大談喜茶的“takeout模式”、奈雪店鋪的“第三空間”概念，并且表示，“喜茶單店銷售額較高，主要是喜茶的位置看起來明顯好于奈雪的。另一方面，喜茶的營銷模式比較特別，喜茶買到一杯茶的平均速度很慢，30分鐘很正常，這種營銷策略造成了更大的話題性。”

喜茶方面的專家也不忘揶揄“奈雪上新就是市場有什么就賣什么，奈雪沒有什么個性”，同時不得不承認，茶飲品牌差異度并不高，只是名字不一樣，“比如草莓賣得好，喜茶叫芝芝莓莓，奈雪叫霸氣草莓。”

記者接觸的券商人士直言，新式茶飲行業具有低壁壘和高同質化的特點。由于飲品配方難以申請專利，茶飲產品也只是在奶蓋茶、水果茶、珍珠奶茶的基礎分類上進行延伸，不需要過高的技術，產品的品質、生產流程及門店運營同質化程度較高，品牌特質上仍缺乏明顯差異。

而從消費端來看，該行業的消費者群體均以年輕女性為主。事實上，目前一線城市茶飲門店經營趨于成熟和飽和，二三線城市成為門店布局新藍海，但高端品牌的高價、擴店策略，無疑讓維持“網紅感”變得愈發艱難。對此，喜茶方面也坦言，同店增長每年都下降10%左右，一方面是店開得比較密集；另一方面，二三線城市熱度下降，對于這些城市來說30塊一杯是挺貴的。

在“網紅力”仍然難以轉變為“品牌力”的情況下，上市貌似是新式茶飲頭部企業唯一的突破方法。