在證監會重拳打擊“假外資”后，市場越發關注“北向資金是否會出現恐慌性出逃”，但就12月20日北向資金變動情況而言，業內普遍認為系統性撤離的可能性不大。

同花順iFinD數據顯示，12月20日午后，北向資金加速離場，全天實際凈賣出9.71億元，為連續第二個交易日凈賣出；其中滬股通凈賣出14.41億元，深股通凈買入4.7億元。當日成交金額為1170.48億元，占A股總成交額10.17%，交易活躍度較前一交易日下降13.35%。

中天證券經紀業務事業部副總經理李泓灝在接受《證券日報》記者采訪時表示，從實際情況來看，北向資金凈賣出主要時間點體現在午后的加速離場，把北向資金拆開來看，其中深股通凈買入4.7億元，說明北向資金并不都是流出狀態，但相對之前大幅凈流入，規模上的確有所減少。其次，嚴監管“假外資”是規范市場的正常交易秩序，從長遠看是利好。短期來看，北上“假外資”會失去操控個股及配資的途徑，并逃離A股市場，但從已統計的“假外資”交易金額在北向交易中的占比保持在1%左右來看，對北上資金流入的影響更多是短期的。

多重因素影響北向資金動向

互聯互通機制開通以來，北向資金給投資者留下的印象是“買買買”且操作精準。有投資者把北向資金當作A股市場重要“活水”，也有投資者把北向資金視為能夠攪動市場的“鯨魚”。

但北向資金中也存在借道滬深股通進行A股交易的“假外資”。

12月17日晚，證監會就修改《內地與香港股票市場交易互聯互通機制若干規定》(以下簡稱《規定》)公開征求意見，明確“滬深股通投資者不包括內地投資者”，旨在規范內地投資者返程交易行為。對所謂“假外資”從嚴監管。

證監會稱，此舉是為進一步完善滬深港通機制。此次規范工作將有為期一年的過渡期，過渡期結束后，存量投資者不得再通過滬深股通主動買入A股，所持A股可繼續賣出；無持股內地投資者的交易權限由香港經紀商及時注銷。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受《證券日報》記者采訪時表示，借道滬股通深股通流入到A股的內地資金占比極小，在未來一年之內逐步減持，其實對于市場中長期的走勢影響不大，但是短期來看，會對投資者情緒產生一定影響。

數據是最好的佐證。12月份以來，北向交易日均成交額為1188.13億元，12月17日、12月20日，北向資金成交額分別為1350.81億元、1170.28億元，相較日均成交額尚未出現顯著偏離，繼續維持在千億元水平。

事實上，除了監管，影響北向資金變動的原因還有很多，李泓灝表示，包括全球及中國經濟的變化、美元及人民幣匯率的變化、海外市場及中國A股的變化、市場對北向資金的監管等。從歷史表現不難看出，除海外市場環境等因素的影響外，估值是北向資金進行配置時會重點考量的因素之一，當標的估值達到高位，北向資金可能就會有減倉舉動。同時，北上資金投資A股，其主要收益不只是對A股投資差價，還有對于匯率的投資收益，因此人民幣匯率產生較大變化時，北向資金會隨之波動。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂也在接受《證券日報》記者采訪時表示，北向資金因其外資屬性，受外部因素影響較為明顯，特別是當國際市場環境發生較大變化時，外部市場的重大漲跌變化都會在第一時間影響北上資金的凈流入和凈流出。另外經濟政策的穩定性和經濟發展的持續性都會對北向資金造成較大影響。

北向資金規模將繼續擴大

今年，北向資金仍然火力全開。截至12月20日，北向資金年內成交金額達到26.95萬億元，凈流入A股規模超過4100億元，達到4177.50億元，兩項數據均刷新滬港通、深港通開通以來的最高紀錄。

“北向資金的規模會繼續擴大。”李泓灝認為，首先，經過多年平穩運行，滬港通、深港通成交持續活躍、屢創新高，已經成為中外投資者跨境資產配置的主要渠道。近4年來，港股通及陸股通持股總市值分別增長了超過5倍及10倍。境外投資者有70%左右是通過陸股通持有A股。同時，滬港通、深港通下的服務機制不斷優化，投資者群體日益豐富。其次，北向資金的流入在人民幣國際化過程中發揮著重要作用。12月9日，在“香港國際金融中心地位與展望研討會”上，中國人民銀行行長易綱表示，未來可基于滬深港通、債券通、跨境理財通等連通機制，進一步擴大人民幣計價產品體系。在此之前，證監會主席易會滿也在2021年第60屆世界交易所聯合會(WFE)會員大會暨年會上發表講話透露，將繼續擴圍滬深港通標的。第三，全球疫情風險下，中國經濟逐步向好，國內資產對外資的吸引力逐步加大。

陳靂也表示，隨著中國資本市場的高水平開放以及各項基礎制度的完善，其對北向資金的吸引力越來越大。在中國宏觀經濟穩定增長的背景下，A股的投資價值不斷體現，也不斷吸引外資流入。因此，未來隨著中國經濟的持續健康發展以及政策制度不斷完善，北向資金規模會持續擴大。同時也要看到，雖然北向資金的流入為A股提供了一定程度的中長期流動性支撐，但北向資金對于總市值近百萬億元的A股而言，無法造成核心和根本的影響。