來源：中新經(jīng)緯 作者：董文博

A股上市公司半年報(bào)披露收官。整體來看，Wind白酒概念所屬的19家上市公司業(yè)績分化較為明顯，有5家營業(yè)收入超百億元，2家歸母凈利潤超百億元，1家虧損。

僅金種子酒虧損

順鑫農(nóng)業(yè)營收凈利雙降

Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒5家公司營業(yè)收入均突破百億元。營收同比增速最高的為*ST皇臺，達(dá)179.60%；順鑫農(nóng)業(yè)營收同比降29.07%，也是上半年唯一一家營收同比增速下滑的公司。

順鑫農(nóng)業(yè)表示，上半年公司白酒產(chǎn)業(yè)受疫情影響，部分核心市場營銷有所放緩，為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整工作留有空間，銷售額相較去年同期有所下降。

歸母凈利潤超百億元的僅有貴州茅臺、五糧液2家公司。老白干酒歸母凈利潤同比增速達(dá)191.43%，漲幅居首，不過這和主營業(yè)務(wù)沒多大關(guān)系，而是收到了土地收儲補(bǔ)償款，導(dǎo)致非經(jīng)常性損益同比大增。水井坊、伊力特、順鑫農(nóng)業(yè)歸母凈利潤同比增速下滑，分別為-2.00%、-39.46%、-91.60%。

“股王”貴州茅臺穩(wěn)坐白酒“一哥”的位置，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入576.17億元，同比增長17.38%；歸母凈利潤297.94億元，同比增長20.85%。

唯一一家虧損的公司是金種子酒，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.02億元，同比增長10.39%；歸母凈利潤-5508.02萬元，較上年同期減虧4263.94萬元。

金種子酒解釋到，主要原因一是公司白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，次高端產(chǎn)品銷售占比較低，綜合銷售毛利相對較低；二是由于上半年國內(nèi)疫情防控等原因，導(dǎo)致銷量下降所致。

加碼營銷

盡管業(yè)績分化，但不論是龍頭酒企還是次高端酒企，在營銷方面花錢一點(diǎn)都不含糊。上半年，16家公司銷售費(fèi)用同比增長，13家增速達(dá)兩位數(shù)，占比約七成。

其中，銷售費(fèi)用支出最多的為五糧液，達(dá)42.13億元，同比增長18.48%。半年報(bào)顯示，五糧液期內(nèi)形象宣傳費(fèi)由上年同期的6.88億元增至本期的7.28億元，促銷費(fèi)由21.04億元增至24.85億元。

*ST皇臺銷售費(fèi)用同比大增81.35%，舍得酒業(yè)、酒鬼酒同比增逾50%。酒鬼酒表示，銷售費(fèi)用增加主要系本期廣宣及市場服務(wù)費(fèi)增加，期內(nèi)加大廣告投入、促銷活動。

此外，貴州茅臺表示，銷售費(fèi)用增加主要是廣告及市場拓展費(fèi)增加。上半年，公司開發(fā)推出虎年生肖茅臺、珍品茅臺、茅臺1935、100ml飛天茅臺等新品；“i茅臺”數(shù)字營銷平臺上線，通過該平臺實(shí)現(xiàn)酒類不含稅收入44.16億元。

凈利下滑但銷售費(fèi)用仍增超23.48%的伊力特稱，主要由于公司新增抖音賬號進(jìn)行宣傳、建立和營銷掛鉤的推廣服務(wù)費(fèi)，新增央視廣告費(fèi)、列車廣告費(fèi)；其次公司對銷售渠道建設(shè)、活動推廣、掃碼返利、銷售返利的支出均有所增加，銷售隊(duì)伍的建設(shè)以及銷售人員的增加使人員工資也有所增加。

資料圖 中新經(jīng)緯 吳曉薇 攝

機(jī)構(gòu)：“雙節(jié)”備貨，旺季可期

對于白酒上市公司的這份“成績單”，民生證券分析指出，白酒中報(bào)業(yè)績分化，高端+區(qū)域酒表現(xiàn)相對穩(wěn)定，次高端白酒二季度受消費(fèi)場景約束較明顯，預(yù)期三季度將逐步改善，行業(yè)結(jié)構(gòu)性擴(kuò)容方向不變，關(guān)注基本面邊際修復(fù)機(jī)會。

民生證券稱，二季度行業(yè)整體銷售承壓，品牌產(chǎn)品的動銷放緩和“醬酒”品類庫存累加現(xiàn)象凸顯，甚至形成行業(yè)“周期下行拐點(diǎn)”的悲觀預(yù)期，消費(fèi)承壓主要系場景壓制，消費(fèi)分層現(xiàn)象凸顯，未來這一約束逐步減弱，行業(yè)仍將延續(xù)結(jié)構(gòu)性繁榮趨勢。

國金證券認(rèn)為，整體而言，此輪周期消費(fèi)升級的內(nèi)驅(qū)力并未改變，在行業(yè)景氣度承壓階段，出清的速度會加快，產(chǎn)品向具備普遍認(rèn)知的核心大單品集中、白酒品牌向名優(yōu)酒企、名優(yōu)產(chǎn)區(qū)集中的趨勢會更加明朗，頭部酒企受益明顯。

展望后市，東海證券認(rèn)為，目前來看，二季度利空基本出盡，同時短期白酒弱基本面已打入預(yù)期，估值回歸低位；基本面底部已過，龍頭估值相對合理，并正在進(jìn)入“雙節(jié)”備貨期，疫情仍為核心變量，但下跌空間有限，基本面望逐季改善。

東海證券強(qiáng)調(diào)，中秋備貨成為下半年核心戰(zhàn)役。一方面，積極因素在于部分宴席場景望剛性回補(bǔ)，在個別酒企低庫存下對價格驅(qū)動強(qiáng)，同時本年雙節(jié)(中秋+國慶)時間跨度28天(去年同期20天)，送禮場景周期提升，節(jié)前宴請可能提升。另一方面，中秋成為本年業(yè)績“救命稻草”，發(fā)貨集中，部分次高端酒企費(fèi)用及相關(guān)政策可能加大。

民生證券同樣認(rèn)為，“雙節(jié)”備貨，旺季仍可期待。當(dāng)下行業(yè)已進(jìn)入“雙節(jié)”備貨季，面臨“疫情多點(diǎn)散發(fā)”和“庫存偏高”挑戰(zhàn)，白酒品牌正積極幫助經(jīng)銷商解決資金周轉(zhuǎn)等現(xiàn)金流問題，預(yù)計(jì)隨著政策預(yù)期和效果的兌現(xiàn)，消費(fèi)意愿將逐步增強(qiáng)，以中秋、國慶宴席為代表的消費(fèi)場景也將迎來傳統(tǒng)“旺季”。