作為一家“地產(chǎn)系”保險公司，中融人壽保險股份有限公司(以下簡稱“中融人壽”)在去年陷入巨虧后，今年并未出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。9月4日，北京商報記者注意到，近日，上市公司中天金融披露2022年中期業(yè)績，公告顯示，上半年子公司中融人壽凈利潤為-7.39億元，去年同期為盈利7.1億元。而2021年，中融人壽凈虧損65.36億元。接連虧損使得中融人壽已資不抵債，凈資產(chǎn)為-41.12億元。

這家前貴州首富羅玉平旗下的保險公司曾經(jīng)紅極一時，甚至高調(diào)許下IPO誓言，為何會陷入如此境地？又該如何自救？

踩雷房地產(chǎn)資不抵債

如今已是9月，中融人壽尚未披露2021年年報和2021年四季度及以后的償付能力報告。該公司曾在官網(wǎng)公告稱，延期披露《2021年度信息披露報告》，預(yù)計披露時間不晚于2022年6月30日。顯然，中融人壽食言了。

不過，透過中融人壽股東方中天金融2021年年報和2022年中期業(yè)績報告，可以了解到中融人壽去年及今年上半年的經(jīng)營情況。

數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，中融人壽實現(xiàn)營收為69.79億元，同比降低50.86%；實現(xiàn)凈利潤-7.39億元，去年同期盈利7.1億元。算上去年的65.36億元凈虧損，一年半時間，中融人壽累計虧損超72億元，已經(jīng)陷入資不抵債的境地，凈資產(chǎn)為-41.12億元。

中融人壽巨額虧損背后，是房地產(chǎn)投資失利。根據(jù)中天金融此前公告，中融人壽受市場環(huán)境變化及房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)違約等因素影響，所持有的金融資產(chǎn)出現(xiàn)信用風(fēng)險，導(dǎo)致所有者權(quán)益大幅下降。

中融人壽到底踩雷了哪些房地產(chǎn)企業(yè)？實際上，中天金融曾向深交所詳細回答過這個問題。根據(jù)中天金融公告，中融人壽涉及的主要產(chǎn)品包括“天津遠見共創(chuàng)三號股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”“20深業(yè)03”“21深鉅 01”“中國民生信托- 至信763號寶能汽車項目集合資金信托計劃”“深圳紫竹新興產(chǎn)業(yè)升級股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)”“五礦信托-匯置9號集合資金信托計劃”和某地產(chǎn)公司債券等。

而這些項目主要來自寶能系、海航系以及“破產(chǎn)”傳聞纏身的“某地產(chǎn)公司”。

對于中融人壽的投資失利，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，近年來，因為房地產(chǎn)調(diào)控政策趨嚴(yán)，使得房企利潤大幅縮水，威脅到注入其中的險資的安全。

在9月3日舉行的2022中國保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展論壇上，銀保監(jiān)會副主席肖遠企為保險公司“敲黑板”表示，保險公司在投資經(jīng)營方面一定要審慎穩(wěn)妥，尤其壽險公司負債久期長，經(jīng)營不確定性因素比較多，風(fēng)險偏好選擇要相對更低一些，絕不能滋生只要有保費注入就沒有問題的僥幸心理。

北京商報記者就信息披露、業(yè)績虧損、房地產(chǎn)投資相關(guān)問題向中融人壽發(fā)函采訪，截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

高杠桿萬能險加大投資壓力

中融人壽房地產(chǎn)投資或與高杠桿業(yè)務(wù)帶來的彌補利差自身需求有關(guān)。

在被爆踩雷房地產(chǎn)投資的情況下，中融人壽的萬能險產(chǎn)品結(jié)算利率仍維持在較高水平，根據(jù)中融人壽官網(wǎng)，該公司披露的27款萬能險產(chǎn)品中，有15款萬能險產(chǎn)品結(jié)算利率達到了4.9%，更有2款為4.99%。北京商報記者瀏覽其他保險公司網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，在利率下行的背景下，現(xiàn)在保險公司的萬能險結(jié)算利率能達到4.9%的并不多。

同時，中融人壽的保戶儲金及投資款也持續(xù)處于高位，2018-2020年，中融人壽的保戶儲金及投資款從74.59億元增長至180億元。根據(jù)中融人壽公告，該公司的保戶儲金及投資款主要是萬能保險的投資賬戶等。同時期，中融人壽的保險業(yè)務(wù)收入從50.87億元增長到了122.03億元，甚至沒有超過保戶儲金及投資款。

從根源來講，保險公司是通過死差、利差、費差實現(xiàn)盈利。所謂利差，簡單理解，如果保險公司實際的投資收益率大于預(yù)定投資收益率，就能形成利差益，反之則為利差損。業(yè)內(nèi)人士表示，如果保險公司以偏向投資屬性的產(chǎn)品作為主營業(yè)務(wù)，則需要擴大投資收益來彌補利差。

首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)保險系副主任李文中指出，購買萬能險這種理財險產(chǎn)品的客戶對結(jié)算利率非常敏感，一些保險公司為了能夠快速提升業(yè)務(wù)，往往采用較高的結(jié)算利率來吸引客戶。為了不虧損，保險公司又需要將吸收來的客戶投資款投向收益較高的項目。但是，收益較高的投資項目風(fēng)險也較高。一旦風(fēng)險暴露，保險公司可能就會產(chǎn)生重大損失。

“雖然監(jiān)管部門允許人身險公司經(jīng)營理財型的萬能險，但是保險公司大量經(jīng)營萬能險容易引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險。”李文中提示，壽險公司不能也不應(yīng)該將業(yè)務(wù)主體放在理財型保險產(chǎn)品上，監(jiān)管部門也需要繼續(xù)完善監(jiān)管制度，避免保險公司演變成為投融資平臺。

目前，中融人壽已經(jīng)著手調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，根據(jù)中天金融公告，中融人壽將優(yōu)化短、中、長期理財型產(chǎn)品配置結(jié)構(gòu)和總體資金成本，提升產(chǎn)品價值，增厚償付能力，逐步緩解償付能力下行壓力。不過，也有業(yè)內(nèi)專家表示，中融人壽已經(jīng)發(fā)生巨虧，未來是否能夠繼續(xù)正常開展新業(yè)務(wù)是一個大大的問號。

亟待補充資本化解風(fēng)險

房地產(chǎn)投資踩雷、巨額虧損后，化解風(fēng)險自救是中融人壽當(dāng)務(wù)之急。從該公司各項動作來看，可謂“求生欲”滿滿。

根據(jù)公告信息，針對債務(wù)方，中融人壽在進一步溝通，采取包括不限于增加增信措施甚至用投資互換等方式來降低投資的金融資產(chǎn)的可收回風(fēng)險。同時，中融人壽也將與監(jiān)管部門進行溝通，化解資產(chǎn)端風(fēng)險，推進資本補充。

對于中融人壽的房地產(chǎn)投資風(fēng)險化解，宋清輝表示，中融人壽在化解房地產(chǎn)風(fēng)險方面可以采取和國資合作等舉措，很多市場先例和經(jīng)驗都表明，國資入場不僅帶來雄厚的資金，而且還會帶來它們的銷售渠道、項目資源和融資增信等方面的資源，可謂是雙贏之舉。

實際上，除了中融人壽之外，房地產(chǎn)投資踩雷的保險公司不在少數(shù)。

作為長線資金，保險資金與長久期的地產(chǎn)行業(yè)有極高的適配性。曾經(jīng)，房地產(chǎn)是險資“心頭好”，保險+地產(chǎn)的布局，也被投資人士奉為“天作之合”。不過，隨著房地產(chǎn)行業(yè)步入寒冬，部分房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)相繼爆雷，不少保險公司在房地產(chǎn)投資方面損失慘重。這其中，既有頭部大型保險集團公司，也有一些中小保險公司。

而這些保險公司在化解風(fēng)險過程中，有“割肉離場”者，有“股東填坑”者，目前，也有一些保險公司在陸續(xù)減持上市房地產(chǎn)公司股份“逃離”。

針對當(dāng)下險資在房地產(chǎn)方面的布局，宋清輝建議，險資在投資房地產(chǎn)時應(yīng)注意不要“把雞蛋放到同一籃子里”，同時應(yīng)積極尋找新的投資方向。