7月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值660536億元，同比增長(zhǎng)5.3%。

外資普遍認(rèn)為，在出口前置、“以舊換新”等政策支持下，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

展望下半年，外資認(rèn)為，國(guó)內(nèi)政策仍有空間，將為經(jīng)濟(jì)提供支撐。在政策支持以及低估值下，中國(guó)股票依舊是外資重點(diǎn)配置之一。

上半年加倉(cāng)A股

自去年以來(lái)，外資對(duì)中國(guó)關(guān)注度持續(xù)回升。“去年9月份起，中國(guó)宏觀調(diào)控、行業(yè)監(jiān)管和對(duì)外政策均出現(xiàn)積極變化，這些變化增強(qiáng)了外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度，外資開(kāi)始重新評(píng)估中國(guó)資產(chǎn)，樂(lè)觀度和關(guān)注度都有恢復(fù)。”近日，貝萊德首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇在貝萊德中國(guó)2025年中投資展望分享會(huì)上表示。

匯豐環(huán)球投資研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉晶表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍在，資本市場(chǎng)改革、對(duì)外開(kāi)放繼續(xù)推進(jìn)，科技創(chuàng)新也在不停加速。很多國(guó)際投資人，尤其是歐美投資人，他們對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的興趣持續(xù)提升。

從資金流動(dòng)來(lái)看，上半年北向資金加倉(cāng)A股。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年二季度末，北向資金持有A股數(shù)量1230.66億股，較2024年年底增加6.75億股;持有A股市值達(dá)2.29萬(wàn)億元，較2024年年底增加871.27億元。

今年上半年，A股主要股指全線上漲，收益頗豐的外資對(duì)中國(guó)股市更加樂(lè)觀。近期，全球最大規(guī)模對(duì)沖基金橋水基金在中國(guó)市場(chǎng)的投資策略轉(zhuǎn)向更加樂(lè)觀。該機(jī)構(gòu)在華基金今年上半年錄得14%的回報(bào)后，進(jìn)一步上調(diào)了中國(guó)股市的配置比例。橋水基金在二季度投資者信函中表示，截至6月30日，其對(duì)中國(guó)股票的看法已從“戰(zhàn)略配置”調(diào)整為“適度增持”。

下半年政策有望持續(xù)發(fā)力

在我國(guó)上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露之后，瑞銀投資銀行高級(jí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家張寧表示，上半年GDP增長(zhǎng)得益于出口韌性強(qiáng)、低基數(shù)下以舊換新補(bǔ)貼的刺激、政府債券提前發(fā)行以及計(jì)劃中的政策支持措施落地。同時(shí)，鑒于上半年出口強(qiáng)勁，將2025年全年出口同比增速預(yù)測(cè)上調(diào)至1%，并預(yù)計(jì)凈出口對(duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生小幅正向貢獻(xiàn)(+0.6個(gè)百分點(diǎn))。

展望下半年，外資普遍認(rèn)為，中國(guó)政策有空間，經(jīng)濟(jì)依舊有韌性。在宋宇看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性主要來(lái)自企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力與政策的靈活性。一方面，企業(yè)層面表現(xiàn)出強(qiáng)勁的適應(yīng)能力和產(chǎn)品創(chuàng)新，特別是在電動(dòng)車等領(lǐng)域體現(xiàn)出了明顯優(yōu)勢(shì)。另一方面，預(yù)計(jì)下半年政策制定者會(huì)更密切監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)走勢(shì)，及時(shí)做出反應(yīng)。結(jié)合過(guò)去幾年的情況來(lái)看，九月份、十月份可能成為政策“轉(zhuǎn)折點(diǎn)”。

渣打銀行中國(guó)高級(jí)經(jīng)濟(jì)師廖薇認(rèn)為，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)得益于“搶出口”和財(cái)政刺激靠前發(fā)力。預(yù)計(jì)政府或優(yōu)先充分實(shí)施2025年財(cái)政預(yù)算。貨幣政策方面，下半年將繼續(xù)實(shí)施支持性政策，預(yù)計(jì)四季度政策利率將調(diào)低10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，以配合政府債券發(fā)行。

中國(guó)股票吸引力增強(qiáng)

在當(dāng)前低利率環(huán)境下，投資者需要以多元化策略來(lái)增加投資組合韌性。基于政策支持和估值優(yōu)勢(shì)，中國(guó)股票依舊是外資重點(diǎn)配置方向。

“無(wú)論是宏觀環(huán)境、企業(yè)盈利，還是監(jiān)管部門對(duì)股市的態(tài)度都發(fā)生了顯著變化，對(duì)下半年中國(guó)A股的表現(xiàn)保持期待。”貝萊德基金首席權(quán)益投資官神玉飛表示，首先，從全球來(lái)看，美國(guó)降息空間較大，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)對(duì)全球股票市場(chǎng)產(chǎn)生外溢，對(duì)A股和港股都會(huì)形成直接的傳導(dǎo)作用。其次，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，今年政策力度持續(xù)加大，國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視程度明顯加強(qiáng)，刺激消費(fèi)、反內(nèi)卷等一系列政策出臺(tái)，使上市公司盈利壓力減小，經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)。最后，監(jiān)管部門對(duì)資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)尤其呵護(hù)。

渣打中國(guó)財(cái)富方案部首席投資策略師王昕杰表示，渣打仍然超配全球股票。亞洲國(guó)家財(cái)政刺激空間較大且宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)衰退風(fēng)險(xiǎn)，使得亞太市場(chǎng)(除日本)投資回報(bào)潛力突出。預(yù)計(jì)中國(guó)和韓國(guó)股票將表現(xiàn)領(lǐng)先，韓國(guó)市場(chǎng)受益于政策改革預(yù)期，上調(diào)為超配，而中國(guó)市場(chǎng)因亞太折價(jià)優(yōu)勢(shì)和政策支持成為重點(diǎn)配置方向，維持超配。

貝萊德基金量化及多資產(chǎn)投資總監(jiān)王曉京認(rèn)為，股票在低利率環(huán)境下的投資邏輯更加偏向于分析現(xiàn)金流價(jià)值。基于此，看好三類資產(chǎn)，一是具備絕對(duì)現(xiàn)金流價(jià)值的股票，比如高股息、強(qiáng)自由現(xiàn)金流企業(yè)。二是廣義消費(fèi)行業(yè)，但不局限于傳統(tǒng)消費(fèi)。比如近期汽車、電子、家電等行業(yè)在“以舊換新”等政策推動(dòng)下，也顯現(xiàn)出良好現(xiàn)金流能力。三是傳統(tǒng)的高增長(zhǎng)板塊，比如AI、醫(yī)藥、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等，這些行業(yè)短期尚不盈利，現(xiàn)金流較弱，但具備遠(yuǎn)期估值預(yù)期和增長(zhǎng)空間。