國內啤酒行業五大巨頭上半年業績分化明顯，推新、跨界動作不斷，中高檔產品仍是業績核心支撐。

截至8月26日，國內啤酒行業五大巨頭半年報均已出爐，總體上業績分化明顯。上半年，華潤啤酒、百威亞太、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒的營收增速分別為：0.8%、-5.6%、2.1%、-0.24%、6.37%；凈利潤增速依次為23%、-24.4%、7.21%、-4.03%、45.45%。

其中，華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒營收和凈利潤均正增長。燕京啤酒的業績尤為亮眼，上半年凈利潤同比增四成，且超去年全年。而百威亞太、重慶啤酒營收和凈利潤均下滑，其中百威亞太的凈利潤降兩成，在中國市場收入減少9.5%。

酒類分析師蔡學飛對澎湃新聞記者表示，綜合來看，在社會消費疊加行業周期的情況下，2025年整個啤酒行業呈現出深度分化的趨勢，通過對五大啤酒企業2025年半年報的綜合分析，其業績分化主要源于高端化進程差異、渠道變革應對能力及戰略布局效率。

從行業整體來看，當年啤酒行業仍處于縮量調整時期。據國家統計局數據，2025年1-6月中國規模以上啤酒企業累計產量1904.4萬千升，同比下降0.3%。對于當下啤酒市場現狀，競爭激烈已普遍成為啤酒企業共識。燕京啤酒在半年報中直言，啤酒行業是國內市場競爭最激烈的行業之一，當下中國啤酒行業呈現出結構性調整與轉型升級的態勢。“2025年啤酒業關鍵詞是‘高端化內卷+渠道下沉+跨界協同’。”酒業獨立評論人肖竹青對澎湃新聞記者表示。

業績增長仍依賴中高檔產品

具體來看，產品銷量方面，上半年，除百威亞太外，其余四家啤酒巨頭均保持正增長。其中，華潤啤酒上半年實現啤酒銷量約648.7萬千升，同比上升2.2%。百威亞太上半年啤酒總銷量43.63億公升，同比下降6.1%。青島啤酒上半年產品銷量473.2萬千升，同比增長2.3%。重慶啤酒上半年實現銷量180.08萬千升，同比增長0.95%。燕京啤酒上半年實現啤酒銷量(含托管經營)235.17萬千升，同比增長2.03%。

當前，中高檔產品仍是啤酒企業的業績支撐。記者梳理半年報發現，青島啤酒主品牌銷量同比增長3.9%；其中中高端以上產品實現銷量199.2萬千升，同比增長5.1%。重慶啤酒高檔產品實現營收52.65億元，同比增長0.04%。燕京啤酒中高檔產品實現營收55.36億元，較去年同期增長9.32%，其中大單品燕京U8依然保持快速增長。華潤啤酒上半年普高檔及以上啤酒銷量同比增長超過10%。

興業證券研報指出，啤酒高端化仍是中長期的主要趨勢以及競爭的勝負手，此外第二曲線外延探索有望打開長期想象空間。

與此同時，記者發現，部分啤酒巨頭繼續在費用管控上“下功夫”。在銷售費用上，上半年，華潤啤酒銷售及分銷費用同比下降10.74%，百威亞太銷售及營銷開支同比降2.24%，重慶啤酒銷售費用同比下降1.21%。而燕京啤酒、青島啤酒的銷售費用微增。在管理費用上，上半年，燕京啤酒管理費用同比降3.56%，華潤啤酒行政及其他費用同比下降22.03%，百威亞太行政開支同比下降7.79%。

尋找“第二增長曲線”，酒企忙推新、跨界

行業縮量調整下，啤酒巨頭們也紛紛借助推出具有特色的新品、跨界飲料等賽道，尋找“第二增長曲線”。對于啤酒企業的跨界，肖竹青認為，“這是啤酒巨頭用存量冷鏈、200萬+網點‘借船出海’，既對沖啤酒縮量，又把不喝酒的Z世代拉進品牌私域。”

具體來看，在跨界方面，重慶啤酒推出了天山鮮果莊園橙味汽水、電持能量飲料等產品，加快布局非啤酒品類。燕京啤酒上半年推出飲料大單品倍斯特汽水，半年報稱，此舉標志著公司正式構建“啤酒+飲品”雙輪驅動格局。包含倍斯特汽水在內的飲料產品，上半年貢獻營收8301.5萬元，在總營收中占比0.97%。

青島啤酒方面，正在跨界布局黃酒賽道。今年5月公司宣布以6.65億元收購即墨黃酒，交易完成交割后，公司將持有即墨黃酒全部股權，即墨黃酒成為公司的全資子公司。青島啤酒表示，此舉將進一步豐富公司產品線，拓寬市場渠道。從市場銷售淡旺季上，“即墨老酒”與公司啤酒產品可以形成市場銷售的互補效應。

華潤啤酒則堅持“啤白雙賦能”戰略。白酒業務上半年實現營業額7.81億元，大單品“摘要”貢獻白酒業務營業額接近八成。而相比去年同期的11.78億元，白酒業務營業額同比下降33.7%。盡管當前白酒業務的貢獻并不大，在總營收中的占比僅為3.26%。展望未來，公司仍表示，將堅持以長期主義做實做強白酒業務。

與此同時，當前白酒公司、食品企業頻頻跨界啤酒領域。近日白酒巨頭五糧液旗下仙林生態酒業宣布推出“風火輪”中式五糧精釀啤酒；珍酒李渡集團發布旗下首款高端精釀啤酒產品，命名“牛市”；“紅棗第一股”好想你推出精釀啤酒“報喜酒”；零食巨頭三只松鼠推出精釀啤酒孫猴王。

在產品創新方面，蔡學飛表示，健康與個性化趨勢明顯，精釀啤酒、果味、茶香等風味創新受到市場追捧。據半年報，華潤啤酒開發德式小麥啤酒、茶啤如黃山毛峰和信陽毛尖、果啤、青稞啤酒、海南啤酒等特色產品，并推出高端產品“墾十四”。青島啤酒研發上市了“輕干、櫻花味白啤、渾濁IPA及全麥國潮、全麥逸品”等多款特色產品。重慶啤酒推出烏蘇大紅袍精釀1L裝，以及天山原釀500ml裝新品，以及玫瑰海鹽風味精釀和首款龍井綠茶1L茶啤精釀等。

發力非現飲渠道成共識

在渠道方面，發力非現飲渠道已成為啤酒巨頭的共識，這一點在上半年業績中也有所體現。

在半年報中，青島啤酒表示，即時零售業務強化閃電倉、酒專營等新業態布局開發，連續5年交易額高速增長。華潤啤酒稱，上半年集團線上業務和即時零售業務整體商品交易總額(GMV)分別同比增長接近四成和五成。

百威亞太表示，公司專注在非即飲渠道內帶動高端化。于2025年上半年，非即飲渠道帶來的銷量和收入貢獻均取得增長。重慶啤酒稱，非現飲渠道方面，公司提升小型超市及松散型便利店分銷效能，同時積極擁抱新興業態，深化零食折扣店、倉儲會員店戰略合作，協同定制營銷激活增量。

肖竹青分析稱，百威亞太中國區銷量上半年下滑8.2%，主因過度依賴即飲渠道，在商超、電商網點密度和價盤管控上被本土龍頭超越。燕京、珠江則憑借70%以上非現飲占比實現利潤高增，成為“本土反攻”的樣本。肖竹青還表示，喜力、百威、華潤紛紛加碼10元以上拉罐、精釀小瓶，爭奪“夜場+高端餐飲”之外的非現飲場景。“誰能占領便利店、社區團購、電商直播等新場景，誰就能在高端化2.0中勝出。”肖竹青指出。

展望未來，興業證券研報指出，核心消費人群數量在未來5年仍有支撐，啤酒行業消費量有望保持平穩。廣發證券發布研報稱，啤酒行業的產業邏輯當前正從供給側走向需求側，供給側邏輯保障了分紅與企業盈利的穩定性，從股息率視角下啤酒龍頭具備較強配置價值，需求側邏輯則為行業的成長性加碼，傳統大單品放量與新口味化機會共存。

截至8月28日收盤，華潤啤酒報27.66港元/股，跌0.43%，今年以來漲11.34%；百威亞太報8.30港元/股，跌2.81%，今年以來漲16.84%；青島啤酒報68.41元/股，跌0.83%，今年以來跌12.78%；重慶啤酒報55.06元/股，跌0.43%，今年以來跌11.19%；燕京啤酒報12.47元/股，跌0.87%，今年以來漲5.11%。