作為國內彩妝頭部品牌，完美日記母公司逸仙電商（YATSEN.US）自從登陸美股以來，備受投資者追捧，其業績表現也成為了市場關注重點。

近日，逸仙電商一季報出爐。業績報告顯示，2021年第一季度，其實現營業收入14.4億元，同比增長42.7%，超出此前機構所預測的36%的營收增長率預期；毛利達9.92億元，同比增長58.8%。

不過，營收、毛利雙增并未給公司帶來凈利的增長。在盈利方面，逸仙電商在非美國通用會計準則下凈虧損2.34億元，虧損同比擴大81.1%。

事實上，逸仙電商自去年以來一直處于虧損狀態。數據顯示，其2020年營收52.3億元，同比增長72.6%，但虧損35億元，即便經調整后，凈虧損也達到7.88億元。

記者注意到，導致逸仙電商一直增收不增利的主要原因是其銷售費用的高速增長。2021年一季度，逸仙電商總運營費用為13.34億元，同比增加67%。其中，營銷費用為10.4億元，占營收比例高達72.1%。

業內人士表示，作為國產品牌，逸仙電商一心想做“中國歐萊雅”，但從它目前的規劃來看，其距離目標還有些遙遠。

營銷費用拖累增收不增利

資料顯示，逸仙電商成立于2016年，是國內美妝品牌完美日記的母公司，2020年11月登陸紐約交易所，旗下擁有完美日記、小奧汀、完子心選、以及Galénic四大彩妝及護膚品牌。其中，完美日記是其核心品牌。

過去幾年，逸仙電商實現了較快的營收增長。根據Wind數據，2018年至2020年，公司營業收入從6.35億元上升至52.33億元，年均復合增速達到187.07%。2020年，公司營業收入同比增長約72.65%。

今年一季度，公司實現營業收入14.4億元，同比增長42.7%；毛利潤為9.92億元，同比增長58.8%，毛利率為68.8%，營收毛利實現雙增。

一直以來，逸仙電商都堅持多品牌、新零售戰略。逸仙電商稱，DTC（品牌直達客戶）用戶數量增加與公司新推出的品牌以及收購品牌，對于銷售額的增長做出重要貢獻。數據顯示，2021年第一季度，逸仙電商的DTC用戶數量為960萬，較2020年第一季度的860萬同比增長11.6%；單個DTC用戶平均凈收入為122.9元，同比增長24.5%。

但值得注意的是，在營收高增長的背后，作為新晉的網紅品牌，逸仙電商的虧損也在持續擴大。數據顯示，2021年一季度，逸仙電商在非美國通用會計準則下凈虧損2.34億元，同比擴大81.1%，2020年第一季度為凈虧損1.29億元。

記者注意到，逸仙電商的虧損與營銷費用激漲有關。數據顯示，2018年至

2020年，逸仙電商產生的銷售和營銷費用分別為3.09億元、12.51億元、34.12億元，占總凈營收的比例分別為48.7%、41.3%、65.24%，將近一半的收入都用來做市場推廣，營銷力度可見一斑。

2021年第一季度，其銷售和營銷費用為10.42億元，占凈收入總額72.1%，而2020年同期為5.57億元，占凈收入總額55.0%。

對此，有業內人士表示，就目前來看，逸仙電商自身核心競爭力仍存在諸多不足之處，且知名度有限，需要花費更多的錢打廣告，才有望在本就競爭激烈的彩妝市場中占據一席之地。

研發投入快速增長但占比仍不足2%

天眼查數據顯示，逸仙電商上市前共完成5輪融資，包括真格基金、高榕資本、高瓴資本、CMC資本以及厚樸投資等一眾投資方。

與市場上一些大牌采用的OBM模式（自建工廠，從研究、開發、生產、銷售服務綜合為一體，均由品牌方企業獨立完成）不同，完美日記化妝品主要采用的是代工廠模式，以通過更靈活的方式產出高性價比產品。

但這種模式下，公司往往缺少自身技術和專利，品控、核心產品問題也會源源不斷出現。更何況，營銷費用已經占掉大半成本，其他方面尤其是研發費用的投入就顯得捉襟見肘。

記者注意到，與高企的營銷費用占比相對應的是，逸仙電商的研發費用率相對較低，不過增速較快。財報顯示，2020年其研發費用為6651.2萬元，同比增長186.95%，研發費用占營收僅1.27%。2021年一季度，逸仙電商研發投入約2770萬元，同比增長127%，占營收總額達1.92%。

逸仙電商正大力擴大產品線，豐富產品矩陣，拓展高端市場。據悉，其先后收購了潮玩彩妝品牌小奧汀和高端美妝品牌Galénic，還孵化了護膚品為主的新品牌“完子心選”。此外，逸仙電商還和全球最大的化妝品OEM公司科絲美詩合作，投資近7億元打造自有的彩妝研發和生產基地。

如今逸仙電商旗下品牌在護膚、彩妝、平價、高端等方面均有涉獵，其想要打造多品牌矩陣的決心可見一斑。在線下店布局上，截至2021年3月31日，逸仙電商已在中國110多個城市，運營了245家體驗店，并計劃未來兩到三年會擴大規模。

有業內人士對記者表示，“雖然成長快速，但逸仙電商相較于國際大牌而言，競爭力仍然不足。尤其是在品牌價值、研發能力、產品品質、認知程度等方面，和一線品牌還相距甚遠?！?/p>

此外，根據前瞻產業研究院發布的報告顯示，2020年中國化妝品行業市場規模突破5000億元，預計2024年我國化妝品行業市場容量將達8282億元，2019-2024年年均復合增長率約11.6%。

中國化妝品市場前景廣闊，而逸仙電商如何抓住機會保持增長和盈利也將是其新的挑戰。