近日，依米康公布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，其中公司營(yíng)業(yè)收入同比下降9.73%，歸母凈利潤(rùn)同比下降88. 83%。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，依米康在公告中解釋稱，部分大項(xiàng)目因業(yè)主原因或工期較長(zhǎng)在報(bào)告期內(nèi)未驗(yàn)收交付，同時(shí)訂單毛利率有所下滑。此外，公司在建項(xiàng)目較多，加之應(yīng)收賬款回款低于預(yù)期。融資成本進(jìn)一步增加，也導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。

值得注意的是，對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，在2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)中，依米康就提到公司年內(nèi)部分大項(xiàng)目因業(yè)主用戶原因出現(xiàn)逾期，未能在報(bào)告期確認(rèn)收入，導(dǎo)致收入低于預(yù)期。此后，在2019年4個(gè)季度披露的業(yè)績(jī)預(yù)告中，依米康均提到公司正在施工的大項(xiàng)目在報(bào)告期內(nèi)未驗(yàn)收交付的表述。

“依米康所處行業(yè)有一定的前景，但公司技術(shù)的可替代性及技術(shù)先進(jìn)與否不甚明了。2019年的營(yíng)業(yè)收入為12.37億，但歸屬母公司凈利潤(rùn)才427.66萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率同比大幅下降，短期內(nèi)有一定負(fù)面影響?！薄豆墒兄聞傩g(shù)之謀略與心性》作者、看懂經(jīng)濟(jì)評(píng)論家陳恒丹向記者分析表示。

記者注意到，近年來(lái)依米康的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率大幅下滑，從2016年的6.24%下降到2019年的0.54%。對(duì)此，記者致函致電依米康，截至發(fā)稿，未收到任何回復(fù)。

與同行業(yè)業(yè)績(jī)背道而馳

依米康成立于2002年，2011年在創(chuàng)業(yè)板上市。上市之初，依米康主要經(jīng)營(yíng)精密環(huán)境業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)多次并購(gòu)，公司目前的業(yè)務(wù)涉及信息數(shù)據(jù)、醫(yī)療健康、環(huán)保治理三大領(lǐng)域，其中核心業(yè)務(wù)為數(shù)據(jù)中心整體解決方案和精密空調(diào)，以及醫(yī)療數(shù)字化手術(shù)室整體解決方案及智能產(chǎn)品、大氣治理、垃圾處理整體解決方案。

記者注意到，無(wú)論是全國(guó)信息服務(wù)行業(yè)還是同行業(yè)可比上市公司，其2019年的業(yè)績(jī)都上漲。據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，2019年全國(guó)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)收入同比增長(zhǎng)15.4%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.9%。其中，信息技術(shù)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)18.4%。

此外，同樣做精密空調(diào)的同行業(yè)可比上市公司英維克預(yù)計(jì)2019年歸母凈利潤(rùn)盈利1.51億元至1.72億元，同比增40%至60%。

不僅如此，從長(zhǎng)期來(lái)看，依米康還存在增收不增利的問(wèn)題，2011年依米康上市時(shí)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別為2.18億元和0.36億元，到了2019年兩個(gè)指標(biāo)分別為12.37億元和0.04億元。

在陳恒丹看來(lái)，依米康所處行業(yè)有一定的前景，但公司技術(shù)的可替代性及技術(shù)先進(jìn)與否不甚明了。公司2019年的營(yíng)業(yè)收入為12.37億，但歸屬母公司凈利潤(rùn)才427.66萬(wàn)元，凈資產(chǎn)收益率同比大幅下降，短期內(nèi)有一定負(fù)面影響。

應(yīng)收賬款激增致現(xiàn)金流“走壞”????

隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，依米康卻因較高的應(yīng)收賬款導(dǎo)致現(xiàn)金流較低。

通過(guò)財(cái)報(bào)來(lái)看，2016-2018年和2019年前三季度，依米康的應(yīng)收賬款分別為7.15億元、10.20億元、11.87億元和11.05億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為73.48%、81.80%、86.58%和148.52%，

激增的應(yīng)收賬款也在吞噬公司的現(xiàn)金流，截至2019年3季度末，依米康的的貨幣資金為1.96億元，而在2018年3季度末，公司的貨幣資金為3.58億元。同時(shí)公司的經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流也在下滑，2016-2018年和2019年前三季度依米康該指標(biāo)分別為1.06億元、 -0.84億元、0.24億元和-0.70億元，出現(xiàn)較大波動(dòng)。

不僅如此，依米康通過(guò)向銀行短期借款的方式來(lái)緩解資金壓力，也導(dǎo)致公司負(fù)債較高。在2016年，依米康的負(fù)債總額是12.58億元，而截至2019年3季度末，依米康的總負(fù)債達(dá)到18.86億元，其中短期借款為4.72億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為0.82億元，長(zhǎng)期借款為1.20億元。

某投資機(jī)構(gòu)總經(jīng)理黃劍飛向記者分析稱：“依米康資金非常緊張了，應(yīng)收賬款十幾個(gè)億，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在一點(diǎn)左右，長(zhǎng)短期借款約6個(gè)億。同時(shí)，應(yīng)付賬款和長(zhǎng)期應(yīng)付款合計(jì)約7億，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加約一倍，這表明公司現(xiàn)金流趨勢(shì)在明顯走壞。”財(cái)報(bào)顯示，截至2019年3季度末，依米康的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0.65次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是213.22天，而上年同期分別為0.82次和103.25天。

值得注意的是，2019年10月25日，依米康終止公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債方案，并向證監(jiān)會(huì)撤回相關(guān)申請(qǐng)文件。據(jù)了解，此項(xiàng)3億元可轉(zhuǎn)債中有9000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

機(jī)構(gòu)投資者撤出，股東數(shù)量下降股價(jià)未上行

依米康不僅業(yè)績(jī)惡化，公司的股東也多次減持，過(guò)去半年累計(jì)減持549.60萬(wàn)股，占總股本的1.23%，其中包括機(jī)構(gòu)投資者上海亨升投資管理有限公司，其在2019年10月11日通過(guò)競(jìng)價(jià)交易方式減持200萬(wàn)股，減持0.45%，權(quán)益變動(dòng)后持股比例為5.83%。公告顯示，本次減持價(jià)格區(qū)間為6.88-7.11元/股，上海亨升投資公司減持套現(xiàn)約1422萬(wàn)元。

值得注意的是，上海亨升投資是截至2019年3季度末，依米康僅有的一家機(jī)構(gòu)投資者，持股比例為8.35%。而在2018年末，依米康的機(jī)構(gòu)投資者有15家，持股比例為12.33%，包括易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)混合、大成中證360互聯(lián)網(wǎng)++大數(shù)據(jù)100指數(shù)A等基金產(chǎn)品，但進(jìn)入2019年以來(lái)，多只基金已逐步淡出。?在2019年一季度，中銀穩(wěn)健雙利債券型證券投資基金也退出了依米康的前十大流通股股東名單。

除了機(jī)構(gòu)投資者撤出，依米康的股東戶數(shù)也在減少。2020年1月17日，依米康曾在交易所互動(dòng)平臺(tái)中披露，截至2020年1月10日公司股東戶數(shù)為19979戶，較上期(201912月31日)減少534戶，環(huán)比降幅為2.60%。這已是公司股東戶數(shù)連續(xù)第3期下降，累計(jì)降幅達(dá)14.15%。值得注意的是，截至2019年二季度末依米康的股東戶數(shù)是26893戶。

陳恒丹告訴記者，通常股東戶數(shù)下降，股權(quán)籌碼集中度上升，對(duì)股價(jià)的上漲有利。但情況不能一概而論，需要綜合研判。如果公司產(chǎn)品利潤(rùn)率太低，或者應(yīng)收賬款占比大、回款周期長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債比率偏高，高管減持等基本面情況不理想也會(huì)導(dǎo)致短中期內(nèi)市場(chǎng)人氣下降，股價(jià)走弱的情況出現(xiàn)。他認(rèn)為，在近期依米康的股東戶數(shù)連續(xù)3期下降后，股價(jià)近期創(chuàng)出5.12元的新低后有所反彈企穩(wěn)，短期內(nèi)跟隨市場(chǎng)漲跌波動(dòng)，未出現(xiàn)籌碼集中股價(jià)上行的情況。

蘇寧金融研究院特約研究員何南野對(duì)記者表示，一般而言，籌碼越集中，說(shuō)明機(jī)構(gòu)大戶對(duì)上市公司更為看好，從而加大持倉(cāng)，使得股價(jià)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。但對(duì)于依米康而言，本次股價(jià)下跌，可能反向受兩大因素影響所致：一是業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，2019年凈利潤(rùn)同比下降88.83%，屬于較大的跌幅，對(duì)股價(jià)也會(huì)形成大幅的拋壓。二是前十大股東孫好好在價(jià)格高位時(shí)進(jìn)行了減持，對(duì)其他投資者有一定的示范效應(yīng)，不利于該股票投資信心的進(jìn)一步上漲。

依米康在業(yè)績(jī)快報(bào)里透露，公司期末在手訂單預(yù)計(jì)在17億元以上，其中“信息數(shù)據(jù)”領(lǐng)域訂單預(yù)計(jì)11億以上。陳恒丹分析稱，如果這一信息屬實(shí)，且公司能加快應(yīng)收賬款回款的速度，提高優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的利潤(rùn)率，依米康股價(jià)2020年收盤(pán)價(jià)應(yīng)能改變連續(xù)4年下跌的態(tài)勢(shì)。