上市僅一年的海象新材，不僅股價腰斬，業績更是變臉，今年前三季度公司的歸母凈利潤同比下降4成，毛利率也從去年三季度末的31.57%下降到今年同期的19.64%。

去年9月30日海象新材上市，募集資金總額為7.09億元，扣除發行費用后，募集資金凈額為6.14億元。上市后，海象新材股價持續上漲，截至去年12月16日公司股價最高達到58.20元，較38.67元的發行價，漲幅達到33.56%。但好景不長，此后公司股價持續陰跌，截至今年10月25日海象新材收盤價為27.40元，較最高價跌幅已經超過50%。

記者注意到，上市一年海象新材遲遲沒有往募投項目之一的研發中心建設項目投入資金，而是將閑置資金補充流動資金。在這種情況下，海象新材的借款持續上升，從有息債務來看，2020年公司有息債務合計2.44億元，截至2021年3季度末，有息債務達到5.79億元。

業績下降4成

海象新材是一家PVC地板生產及出口商，主要從事PVC地板的研發、生產和銷售，產品主要用于建筑物的室內地面裝飾，產品功能與傳統木地板、瓷磚等地面裝飾材料相似。

2016年以來，海象新材的營業收入逐年增加，從2016年的2.08億元增長到2020年的12.24億元。但是海象新材的業績卻坐上過山車，其中海象新材2017年的凈利潤同比下降了96.12%，2018年又猛增超過121.55倍。今年以來，海象新材業績變臉，歸母凈利潤不及去年同期，截至3季度末，海象新材的歸母凈利潤為0.77億元，同比下降47.83%。

需要注意的是，海象新材的成本上升拖累業績。公司產品的主要原材料為PVC樹脂粉、印花面料和耐磨層等，大部分為化工產品，其價格走勢與原油及煤炭價格走勢具有一定的關聯性。今年以來PVC價格上漲較多，今年1月為7900元/噸左右，3月漲到了9200元/噸左右。10月22日，PVC參考價為13075元/噸，10月14日，PVC參考價曾高達14475.00元/噸。

原材料價格上漲使得海象新材陷入“增收不增利”的困境。今年4月份，海象新材相關人士曾向媒體表示：“PVC作為我們的原材料，近半年確實漲的很‘兇’，對我們造成的最直接的影響就是公司毛利率的下滑。”從綜合毛利率來看，今年前三季度，海象新材的毛利率為19.64%，2019年和2020年同期，公司的毛利率為33.53%和31.57%。

由于PVC地板在國內的滲透率不高，海象新材的收入主要來自境外。同花順ifind顯示，2016年公司的境外收入占比為88.51%，2017年為97.80%，此后，海象新材境外收入占比超過99%。公司產品主要銷售至美國、歐盟、加拿大、澳洲等國家和地區，其中美國的銷售量更多。雖然收入增加，但是公司的境外銷售毛利率卻在下降，2019年、2020年和2021年上半年，公司的境外銷售毛利率分別為33.03%、29.74%和20.88%。

研發中心項目遲遲不投資

今年以來，海象新材加大了研發投入，2021年前三季度，海象新材的研發費用達到3524.36萬元，較2020年同期大幅增加了28.17%。不過，記者注意到，海象新材招股書中披露的研發中心建設項目卻遲遲不投資。

海象新材在IPO招股書中表示，由于公司廠房規劃較早、場地面積有限等原因，不便于研發項目的順利實施，影響了公司的研發效率。同時，公司也存在研發設備老舊、研發人員不足等問題。為了滿足公司未來業務的發展，公司擬新建研發中心，對行業相關技術課題以及前瞻性技術進行研發。

因此，海象新材計劃將5988.72萬元用于研發中心建設項目，其中公司擬新建研發辦公樓4800平方米，建筑工程以及裝修費用合計960萬元。并在招股書中列出了募資使用進度，第一年投入3708.05萬元，第二年投入2280.66萬元。

不過，截至2021年6月底，海象新材在研發中心建設項目上還未投入資金。不僅如此，今年5月7日海象新材還審議通過公司使用閑置募集資金2億元暫時補充流動資金，截至2021年6月30日，公司用募集資金暫時補充流動資金金額為1.5億元，公司將按照規定于2022年5月7日前全部歸還至募集資金專用賬戶。

去年海象新材剛募資7.09億元，其中將8000萬元補充流動資金，今年上半年公司又將1.5億元閑置募集資金暫時補充流動資金。在這種情況下，海象新材的短期借款持續上升。截至2020年上半年，海象新材的短期借款為2.04億元，今年上半年同比增加了111.18%，達到4.31億元，截至今年3季度末，海象新材的短期借款達到4.80億元。從有息債務來看，截至2020年年末海象新材有息債務合計2.44億元，截至2021年3季度末，有息債務達到5.79億元，而截至今年3季度末，海象新材賬上的貨幣資金僅為3.32億元。

向大客戶銷售存疑

記者曾報道，海象新材的大客戶似乎存在“瑕疵”，海象新材競爭對手子公司成為其大客戶。2016-2018年，海象新材向其第一大客戶SUN

SHINE INTERNATIONAL INCORPORATION

LIMITED產生的銷售收入分別為6836.39萬元、1.19億元和1.29億元，分別占當期營業收入的32.84%、30.47%和16.48%。

令人感覺奇怪的是，該第一大客戶成立于2015年，注冊資本為200萬港元。一家剛成立不久、且注冊資本僅為200萬港元的企業如何能向海象新材采購近7000萬元的產品，并且采購金額逐年遞增？同時，2016-2018年，SUN

SHINE INTERNATIONAL INCORPORATIONLIMITED的營業收入分別為963萬美元、1848萬美元、2020萬美元。

可以看出，2016-2018年，上述第一大客戶產生的營業收入金額與其同期向海象新材的采購金額相差無幾。那么，SUN SHINE INTERNATIONAL INCORPORATION LIMITED為何要向海象新材采購產品，其利潤又來自哪里？

記者報道稱，SUN SHINE INTERNATIONAL INCORPORATION

LIMITED是由浙江良友木業有限公司(下稱“良友木業”)出資設立。良友木業主要從事實木、實木復合、強化復合地板的研發、生產及銷售，目前已發展為北美地區領先的實木地板供應商之一，其“大藝樹”品牌地板產品在北美地區具有較高的市場占有率。

良友木業與海象新材實際上是同業競爭對手。為何海象新材競爭對手的全資子公司要向海象新材采購產品？記者注意到，2020年年報中，海象新材就用客戶一、二等來指代前五大客戶的名稱。

對于海象新材盈利能力的情況，記者將保持持續關注。