編者按：9月15日，已于8月6日過會的浙江帥豐電器股份有限公司發布公告稱，公司首次公開發行新股數量為3520萬股，占發行后總股本25.00%，發行后總股本為1.41億股，股票簡稱為“帥豐電器”，股票代碼為605336。本次發行的保薦機構是國信證券。

帥豐電器調減了擬募資額3.51億元。帥豐電器2020年9月15日披露的招股意向書顯示，帥豐電器擬在上交所主板募集資金7.91億元。帥豐電器分別于2019年6月21日和2019年12月20日向證監會報送的2版招股書均顯示，帥豐電器擬募集資金11.42億元。

據招股意向書，帥豐電器本次募資擬大舉擴產。其中“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”擬投入募集資金5.31億元。該項目可以新增集成灶產能40萬臺/年，相當于帥豐電器集成灶產能將新增2.5倍。

帥豐電器擬大擴產能背后，其產能利用率始終未見完全飽和，且其產銷率、市場占有率均逐年下滑。

2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器集成灶產能分別為16萬臺、16萬臺、16萬臺、4萬臺，產量分別為14.93萬臺、15.13萬臺、15.67萬臺、1.43萬臺，產能利用率分別為93.29%、94.58%、97.91%、35.73%。

各期，帥豐電器集成灶銷量分別為14.95萬臺、15.09萬臺、15.30萬臺、1.10萬臺，產銷率分別為100.16%、99.70%、97.64%、77.29%，逐年下滑。

過去3年，帥豐電器集成灶銷量增速遠低于行業增速。2017年、2018年、2019年，集成灶市場銷售量增長率分別為40.62%、37.96%、20.02%。同期，帥豐電器集成灶銷量增長率分別為32.60%、0.92%、1.38%。

新浪財經報道指出，產品銷量增速遠低于行業增速會導致公司市場占有率的下降。根據招股書及中怡康時代統計數據計算，2016-2018年，帥豐電器的市場占有率(零售量口徑)分別為12.5%、11.8%和9%，2017年和2018年連續兩年滑坡。

記者注意到，帥豐電器招股意向書顯示，2019年公司市場占有率約為7%，繼續下滑。

值得注意的是，有3家媒體從不同側面質疑帥豐電器財務數據。

據《中國企業報》旗下新媒體《經鑒》，嵊州市政府官網2018年2月報道顯示，帥豐電器2017年納稅過億，獲得了開發區2017年度經濟發展特別功臣“金牛獎”。

但招股說明書披露，2017年帥豐電器支付的各項稅費合計0.73億元，與當地政府公布的數據有近三千萬元的差額原因何在？公司是否存在虛報或偷稅漏稅等行為？

據環球網，根據招股書披露，“上海帥滬實業有限公司”一直都是帥豐電器2016年以來的第一大經銷商，涉及銷售金額均高達數百萬元。根據公開信息顯示，這家客戶注冊成立于2015年11月，注冊資本為50萬元，而且根據該公司2016年度工商年檢資料顯示，當年銷售總額僅為127.17萬元，而同年帥豐電器披露的對該客戶銷售金額則高達591.04萬元。

不僅如此，再來看2019年上半年第一大客戶“長春市鑫鑫電器經銷有限公司”，這家客戶是在2018年才進入到帥豐電器前五大客戶名單的，2018年以422.52萬元的銷售額排名第三，2019年上半年則以342.96萬元的銷售額排名第一。但與此同時，根據公開資料顯示，這家客戶2018年的員工參保人數還在20人，而2019年的參保人數則為零。

2018年第4大客戶“南昌市西湖區帥豐電器商行”，從名稱判斷就是帥豐電器的經銷商，但這也僅僅是一家注冊資金5萬元的個體經商戶，卻能夠在2018年給帥豐電器帶來近400萬元的銷售收入。同年，帥豐電器產品銷售均價將近4千元/臺，就意味著這家注冊資金僅5萬元的個體經商戶，全年銷售了約1000臺帥豐電器的集成灶，平均每天都要銷售2.5臺以上。

據時代商學院，2018年，帥豐電器全年線上累計銷售收入達1.28億元，同比增長835.27%，占總營業收入的比例為20.29%。但2017年，這一比例僅為2.42%。帥豐電器采取線上線下差異化銷售策略，線上產品不在線下銷售。

證監會在反饋意見中問詢了帥豐電器線上業務2018年大幅增長的原因，并要求其披露是否存在刷單、虛構交易等行為，是否構成重大違法。

帥豐電器并未在招股書中披露線上業務增長如此快的原因。不過，結合其招股書和反饋意見發現，該公司線上業務大幅增長與經銷商的市場推廣不無關系。

2016-2018年，帥豐電器給予經銷商的市場推廣返利分別為339.21萬元、434.95萬元和4070.12萬元，2018年返利同比增長達835.76%。而反饋意見提到，2018年該公司經銷商的市場推廣返利增長較快，主要是2018年線上銷售收入增加幅度較大。

招股書顯示，2018年，該公司線上直營(電商)收入為0.73億元，忽略海外業務(占比不到1%)，線上銷售業務給經銷商帶來的收入大約為0.55億元，占線上銷售總額的比例約為42%。

帥豐電器在招股書中表示，除了經銷商渠道外，該公司希望通過電商平臺和線下體驗店方式來拓展多元化的銷售渠道，但上述數據顯示，帥豐電器線上收入也有很大一部分源自經銷商，并不符合帥豐電器欲豐富銷售渠道的初衷。

中國經濟網記者注意到，本次上會時，證監會仍在追問帥豐電器2018年線上銷售大增的原因，是否存在刷單等行為。

中國經濟網記者就相關問題采訪帥豐電器，截至發稿，未獲回復。

集成灶廠商調減擬募資額3.5億元 邵于佶一家3口持股91%

帥豐電器主要從事以集成灶為核心的現代新型廚房電器的研發、設計、生產和銷售，銷售的產品以集成灶為主，報告期內公司集成灶產品銷售收入占公司營業收入的95%左右。

帥豐電器控股股東為浙江帥豐投資有限公司，實際控制人為商若云、邵賢慶及邵于佶。其中，商若云、邵賢慶系夫妻關系，邵于佶為商若云、邵賢慶的女兒。商若云任董事長，邵賢慶任董事、副總經理，邵于佶任董事、總經理。

截至招股意向書簽署日，帥豐投資直接持有公司本次發行前50.00%的股份。邵于佶、商若云和邵賢慶分別直接持有發行人23.87%、4.10%和4.10%的股份，合計直接持有發行人32.07%的股份；邵于佶、商若云和邵賢慶持有公司控股股東帥豐投資股權分別為60.00%、20.00%和20.00%，即三人通過帥豐投資間接持有公司50.00%的股份；另外豐福投資持有發行人8.85%的股份，商若云系豐福投資普通合伙人兼執行事務合伙人，且持有豐福投資71.16%的份額，即商若云通過豐福投資間接控制公司8.85%的股份。綜上，三人合計控制公司90.92%的股份。

商若云：女，1969年生，中國國籍，無境外永久居留權，上海交通大學研修學歷，高級經濟師。1998年12月至2014年9月，擔任公司執行董事兼總經理；2014年9月至2017年12月擔任公司執行董事；2017年12月至今擔任公司董事長。同時商若云女士2015年任嵊州市婦聯副主席、2016年任紹興市科技創新促進會副會長、2017年當選為嵊州市人大代表、2018年當選為“嵊州市女企業家(女領導)聯誼會”第六屆理事會會長，曾獲“新浪家居2016年家居業榜樣人物”、“2017年全國巾幗建功標兵”等榮譽。

邵于佶：女，1990年生，中國國籍，無境外永久居留權，本科學歷。2014年9月至2017年12月擔任公司總經理；2017年12月至今擔任公司董事兼總經理。

邵賢慶：男，1962年生，中國國籍，無境外永久居留權，初中學歷，設計工程師，系公司多項專利發明人。1998年12月至2017年12月擔任公司監事；2017年12月至今擔任公司董事兼副總經理。

帥豐電器擬在上交所主板公開發行新股3520萬股，占發行后總股本25.00%，發行后總股本為1.41億股，股票簡稱為“帥豐電器”，股票代碼為605336。本次發行的保薦機構是國信證券。

帥豐電器分別于2019年6月21日和2019年12月20日向證監會報送的2版招股書均顯示，帥豐電器擬募集資金11.42億元，其中8.04億元用于“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”、1.36億元用于“高端廚房配套產品生產線項目”、2.01億元用于“營銷網絡建設項目”。

但2020年9月15日披露的招股意向書顯示，帥豐電器調減了募資額3.51億元，擬募集資金為7.91億元，其中5.31億元用于“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”、1.10億元用于“高端廚房配套產品生產線項目”、1.50億元用于“營銷網絡建設項目”。本次發行的保薦機構是國信證券。

2017年后業績增速放緩 今年上半年營收下滑

2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器營業收入分別為5.65億元、6.31億元、6.98億元、5879.43萬元，歸屬于母公司所有者/股東的凈利潤分別為1.34億元、1.50億元、1.74億元、1504.06萬元。

同期，帥豐電器銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.58億元、7.48億元、7.80億元、4804.99萬元。經營活動(使用)/產生的現金流量凈額分別為1.50億元、1.58億元、2.43億元、-8854.47萬元。

帥豐電器營收、凈利增速在2017年后大幅下滑。2017年-2019年，帥豐電器營收分別同比增長38.59%、11.80%、10.59%，凈利分別同比增長116.83%、11.90%、15.84%。

帥豐電器招股意向書稱，2017年、2018年凈利潤和經營活動產生的現金流量凈額相對匹配，2019年和2020年一季度的凈利潤與經營活動產生的現金流量凈額存在相對較大的差異，主要原因系受經營性應付項目的變化影響。2019年和2020年一季度公司經營性應付項目分別增加了8244.23萬元和減少了7583.07萬元，由此導致2019年經營活動產生的現金流量凈額較大程度高于凈利潤，2020年一季度經營活動產生的現金流量凈額較大程度低于凈利潤。

2020年1-6月，帥豐電器營業收入為2.61億元，同比下滑14.90%；凈利潤為7578.34萬元，同比增長5.77%。

帥豐電器表示，2020年1-6月，受新冠病毒疫情的影響，公司的銷售收入同比下滑了14.90%，但扣非前后凈利潤出現一定幅度增長，主要系公司產品銷售結構出現變化以及相關費用出現一定幅度下降導致。2020年1-6月，公司配備蒸箱、蒸烤一體等中高端功能的集成灶銷量占比同比出現提升，從而提高了公司綜合毛利率；同時，由于疫情影響，發行人減少了部分人員開支和廣告投入，國家也出臺了相關支持企業政策，階段性減免社會保險單位繳費部分，導致公司銷售費用、管理費用較去年同期出現一定幅度下降，由此使得公司2020年1-6月的凈利潤出現同比增長。

公司預計2020年1-9月營業收入為4.2億元至4.4億元，同比下降7%-11%；預計實現扣除非經常性損益前歸屬于母公司所有者凈利潤1.08億元至1.12億元，同比下降1%-4%；預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為9400萬元至9800萬元，同比上升0%-5%。

產銷率逐年下滑 卻擬新增2.5倍產能

帥豐電器本次募資擬大舉擴產。其中“年新增40萬臺智能化高效節能集成灶產業化示范項目”擬投入募集資金5.31億元。該項目可以新增集成灶產能40萬臺/年，相當于帥豐電器集成灶產能將新增2.5倍。

帥豐電器招股意向書稱，產能瓶頸已成為制約公司業務進一步發展的重要因素。公司通過實施本項目，可以新增集成灶產能40萬臺/年，從而解決市場需求快速增長所帶來的產能瓶頸問題，提升公司盈利能力。

然而事實上，帥豐電器產能利用率始終未見完全飽和，且其產銷率逐年下滑。

2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器集成灶產能分別為16萬臺、16萬臺、16萬臺、4萬臺，產量分別為14.93萬臺、15.13萬臺、15.67萬臺、1.43萬臺，產能利用率分別為93.29%、94.58%、97.91%、35.73%。

各期，帥豐電器集成灶銷量分別為14.95萬臺、15.09萬臺、15.30萬臺、1.10萬臺，產銷率分別為100.16%、99.70%、97.64%、77.29%。

市場占有率連降3年

過去3年，帥豐電器集成灶銷量增速遠低于行業增速。2017年、2018年、2019年，集成灶市場銷售量增長率分別為40.62%、37.96%、20.02%。同期，帥豐電器集成灶銷量增長率分別為32.60%、0.92%、1.38%。

據中怡康，2016年-2019年，集成灶市場銷售量分別為90.10萬臺、126.70萬臺、174.80萬臺、209.80萬臺。

2016年-2019年，帥豐電器集成灶銷量分別為11.27萬臺、14.95萬臺、15.09萬臺、15.30萬臺。

據新浪財經，帥豐電器在2018年大幅增加了對經銷商的返利力度仍不足以推動銷量快速增長。2016-2018年，帥豐電器計提的銷售返利分別為1072.42萬元、2253.53萬元和6345.35萬元，2018年公司的銷售返利同比增長近兩倍，但集成灶銷量僅增長了不到1%。

產品銷量增速遠低于行業增速會導致公司市場占有率的下降。根據招股書及中怡康時代統計數據計算，2016-2018年，公司的市場占有率(零售量口徑)分別為12.5%、11.8%和9%，2017年和2018年連續兩年滑坡。

帥豐電器招股意向書顯示，2019年公司市場占有率約為7%，繼續下滑。

營收、凈利、毛利率均不及浙江美大

與目前唯一的集成灶上市公司浙江美大相比，帥豐電器在營收、凈利、毛利率方面均相遜色。

首先從規模上看，2017年-2019年，浙江美大營業收入分別為10.26億元、14.01億元、16.84億元，帥豐電器營收分別為5.65億元、6.31億元、6.98億元。各期，浙江美大營收分別是帥豐電器的1.82倍、2.22倍、2.41倍。

2017年-2019年，浙江美大歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.05億元、3.78億元、4.60億元，帥豐電器歸屬于母公司所有者/股東的凈利潤分別為1.34億元、1.50億元、1.74億元。各期，浙江美大凈利分別是帥豐電器的2.28倍、2.52倍、2.64倍。

浙江美大2019年年報數據

其次，毛利率方面，帥豐電器也遜色于浙江美大，2016年、2017年和2019年，帥豐電器集成灶毛利率分別為48.99%、52.15%、50.07%，浙江美大分別為56.99%、55.15%、57.45%。

銷售費用為研發費用3.4倍

2017年-2019年及2020年1-3月，帥豐電器研發費用總計為7788.49萬元，銷售費用合計2.64億元。銷售費用合計為研發費用合計的3.39倍。

各期，帥豐電器的銷售費用分別為6203.06萬元、9669.23萬元、9391.79元和1177.18萬元，占營業收入的比例分別為10.98%、15.31%、13.45%和20.02%。

各期，帥豐電器的研發費用分別為2342.01萬元、2361.22萬元、2816.57萬元和268.69萬元，占當期營業收入的比例分別為4.15%、3.74%、4.03%和4.57%。

帥豐電器表示，公司的研發費用以直接投入和職工薪酬為主，報告期內上述兩項金額合計分別為2207.32萬元、2083.63萬元、2638.12萬元和213.16萬元，占當期研發費用的比例分別為94.25%、88.24%、93.66%和79.33%。自2018年開始，公司與浙江工業大學等單位確立合作關系，委托其進行集成灶設計共性技術研究等，因此存在委托外部研究開發費用。較高規模的銷售費用投入有利于進一步增加產品的知名度，持續提升市場影響力。但如果銷售費用持續擴大，且未能達到預期效果，則會對公司的盈利產生不利影響。

依賴經銷 今年一季度經銷商凈減少7家

報告期內，經銷渠道是帥豐電器最主要的銷售渠道。2017年至2020年3月末公司經銷模式收入占主營業務收入的比重分別是96.11%、87.21%、91.51%和95.55%，因此公司銷售渠道具有較高的集中度。

2017年末-2019年末及2019年1-3月末，帥豐電器經銷商家數分別為1087家、1168家、1211家、1204家。

2017年，帥豐電器經銷商新增216家，減少154家，凈增加62家；2018年，經銷商新增154家，減少73家，凈增加81家；2019年，經銷商新增147家，減少104家，凈增加43家；今年一季度，帥豐電器經銷商新增18家，減少25家，凈減少7家。

帥豐電器招股意向書稱，報告期內，發行人經銷商退出大致包括以下兩種情形：一是由于經銷商業績未達到銷售考核目標，被發行人撤換。根據經銷協議，發行人對經銷商的銷售業績進行考核，如果經銷商未能達到約定的業績目標，發行人有權取消經銷商的經銷資格；二是由于經銷商自身原因(如退休、轉行等)，自行與發行人解除經銷關系。發行人與經銷商解除經銷關系后，一般會通過招商等方式補充該區域經銷商，確保該區域的銷售覆蓋。發行人報告期內新增經銷商則主要包括更換經銷商形成的新增經銷商和在市場空白區域招商形成的新增經銷商。

帥豐電器表示，公司也在不斷通過電商平臺、線下體驗店等方式拓展多元化的銷售渠道，但銷售收入仍主要通過經銷商渠道實現。2020年初爆發的新型冠狀病毒肺炎疫情對公司經銷商門店的正常營業造成了較大的影響，目前隨著疫情的逐漸緩解，發行人經銷商已基本恢復正常經營。

據經濟觀察網，截至2018年末，帥豐電器在全國擁有1168家經銷商和1452個營銷終端。與之相對應的卻是，2018年凈新增經銷商81家，經銷模式下營收入只增加751.35萬元，平均算來，新增經銷商年均貢獻不足10萬元。

部分經銷商租用股東居然之家的場地進行銷售

2018年6月，帥豐電器新增股東北京居然之家聯合投資管理中心(有限合伙)。本次發行前，北京居然之家聯合投資管理中心(有限合伙)持有帥豐電器517.44萬股，持股比例為4.90%。

帥豐電器未在居然之家開設直營門店，但存在部分經銷商在居然之家開設門店，并通過居然之家門店銷售公司產品，經銷商與居然之家系租賃關系。各期，帥豐電器經銷商在居然之家開設的門店數量分別為47家、52家、63家、47家。

據帥豐電器招股意向書，2017年末、2018年末、2019年末和2020年3月末相關經銷商在居然之家開設的門店總數量分別同比增加95.83%、10.64%、21.15%和-25.40%，2020年1-3月門店數量存在一定幅度的下滑系由于新冠疫情的影響，部分經銷商選擇性關閉部分租金費用較高的居然之家門店所致。2017年至2019年相關經銷商向發行人的采購總額同比分別增長176.55%、-6.67%和29.79%，因此在居然之家投資入股后，發行人相關經銷商在居然之家開設的門店數量、相關經銷商對發行人的采購總額均未出現大幅增長。

帥豐電器表示，報告期內，發行人在居然之家銷售的產品均系通過經銷商完成，發行人未直接在居然之家開設門店，居然之家未給發行人提供裝修、廣告等各方面的便利和支持；在居然之家開設門店的經銷商與居然之家為租賃關系，相關經銷商向居然之家支付租金以享有商場開店銷售產品的權利。在居然之家成為發行人股東后，居然之家與發行人相關經銷商的合作模式未發生變化，未出臺相關政策給發行人相關經銷商提供裝修、廣告等各方面的便利和支持。

證監會在發審委會議上關注到帥豐電器經銷商租用股東居然之家場地銷售事實，在提出詢問的主要問題中指出，1、報告期內，發行人經銷模式收入占主營業務收入的比重較高，前五大客戶集中度較低。部分經銷商租用發行人股東居然之家的場地進行銷售。請發行人代表說明：(1)發行人經銷模式實現的營業收入占比較高，與同行業可比公司是否一致，若不一致的原因及其合理性；(2)經銷商和發行人、發行人實際控制人、董事、監事、高管和核心技術人員是否存在實質或潛在的關聯關系、資金往來或其他利益安排，對經銷商的信用政策是否合理；是否存在前員工為經銷商的情形及其交易情況；(3)報告期內新增經銷商與退出經銷商數量情況，與同行業可比公司相比是否存在差異；非法人實體經銷商數量及銷售額占比較高的原因及合理性，是否專門銷售發行人產品，與同行業可比公司是否存在顯著差異；(4)經銷商的終端銷售情況，是否存在通過經銷商或分銷商直接或間接壓貨、囤貨等進行調節收入的情形；(5)向發行人股東居然之家租賃場地經營的經銷商，與居然之家其他客戶相比，在合作條件上是否存在享受優惠的情形，包括但不限于租金價格、租金支付周期等。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。

產品年年漲價

帥豐電器集成灶售價年年上漲。2017年-2019年及2020年一季度，帥豐電器集成灶平均銷售價格分別為3588.03元/臺、3981.80元/臺、4301.60元/臺、4961.14元/臺。

其中經銷模式單位售價分別為3557.6元/臺、3830.57元/臺、4197.98元/臺、4926.25元/臺，線上直營模式單位售價分別為5358.11元/臺、5513.10元/臺、5870.22元/臺、5901.02元/臺，線下直營模式單位售價分別為3343.16、6444.37元/臺、7817.93元/臺、4547.46元/臺。

帥豐電器表示，直營模式的產品銷售價格高于經銷模式，主要原因系二者間定價不一致：經銷模式采用的是面向經銷商的出廠價，直營模式采用的是終端零售價格。線上直營和線下直營相比，2017年線上直營的產品單位售價高于線下直營，主要原因2017年線下直營主要銷售對象為工廠所在地周邊居民，銷售的產品以經濟適用款產品為主；2018年和2019年線上直營的產品單位售價低于線下直營，主要原因系2018年公司的直營店在浙江省杭州市開業，直營店銷售的產品以中高端產品為主。2020年一季度線上直營的產品單位售價高于線下直營，主要原因系一季度疫情期間杭州直營門店受疫情影響未實現銷售，因此線下直營主要為工廠所在地周邊居民的零星采購，銷售的產品以經濟適用款等低價位產品為主。

1個月內2次分紅 合計逾億元

2017年9月，帥豐電器在1個月內2度分紅，合計分紅達1.06億元。

根據2017年9月8日召開的臨時股東會決議，公司以2016年底的滾存未分配利潤向全體股東分配現金紅利5000.00萬元。

2017年9月26日召開臨時股東會，以截至2017年8月31日前公司滾存的未分配利潤再次向全體股東分紅，分紅金額為5600.00萬元。

3起工傷訴訟達成和解 賠付3前員工18萬

帥豐電器招股意向書披露了6起法律訴訟，其中3起為因勞動爭議訴訟，系由發行人前員工在發生工傷后提起，3起勞動爭議訴訟，均由法院調解，以帥豐電器共支付3前員工18.03萬元的費用達成和解。

“(2019)浙0683民初1062號”顯示，發行人原員工李代信因工傷于2019年1月向發行人住所地人民法院提起勞動爭議訴訟，要求：(1)解除雙方之間的勞動關系；(2)協助原告領取工傷保險費用；(3)支付停工留薪期工資、各項補助金、護理費、交通費等共計52,337.90元，以及解除勞動合同的經濟補償金6,000.00元。

裁判/調解結果：經法院調解，雙方達成調解協議，解除勞動關系，并由發行人支付原告一次性傷殘補助金、一次性工傷醫療補助金共計45,746.32元；以及一次性支付停工留薪期工資、一次性就業補助金、護理費、交通費、經濟補償金共計45,000.00元。

執行情況：發行人已全額支付相關款項。

“(2017)浙0683民初10077號”顯示，發行人原員工謝太會因工傷于2017年11月向發行人住所地人民法院提起勞動爭議訴訟，要求支付停工留薪期工資、各項補助金、護理費、伙食費、鑒定費等共計50,205.35元。

裁判/調解結果：經法院調解，雙方達成調解協議，發行人支付停工留薪期工資、各項補助金、護理費、伙食費、鑒定費等共計41,000元。

執行情況：發行人已全額支付相關款項。

“(2016)浙0683民初3942號”顯示，發行人原員工賴洪強因工傷于2016年6月向發行人住所地人民法院提起勞動爭議訴訟，要求：(1)解除雙方之間的勞動關系；(2)一次性支付停工留薪期工資、各項補助金、護理費、鑒定費等共計53,468.73元。

裁判/調解結果：經法院調解，雙方達成調解協議，解除勞動關系，并由發行人支付原告停工留薪期工資、各項補助金、護理費、鑒定費等共計48,550元。

執行情況：發行人已全額支付相關款項。

“(2016)浙0683民初6905號”顯示，發行人原經銷商杜彬因2014年度經銷協議的履行及發行人依據協議單方終止經銷關系存在異議，遂于2016年10月在發行人住所地人民法院提起合同糾紛訴訟。要求：(1)確認雙方2015年度存在經銷關系并簽署了經銷協議；(2)發行人按原價返還其剩余產品的貨款及相關費用，包括運輸費、搬運費；(3)發行人承擔本案訴訟費用及杜彬因訴訟產生的差旅費、誤工費及相關費用。

裁判/調解結果：一審法院判決原告返還相關產品，并由發行人相應返還貨款125,690元；駁回原告的其余訴訟請求。該案經一審判決后，原告向紹興市中級人民法院、浙江省高級人民法院分別提起了上訴和再審申請(案號為(2017)浙06民終1720號、(2017)浙民申2301號)，經法院二審及再審，均作出了維持原一審判決和裁定。

執行情況：發行人已全額支付相關款項。

“(2016)黑02民初86號”顯示，原告帥豐電器因被告龍沙區二輕市場地豐散熱器商店侵害發行人商標，遂于2016年7月向齊齊哈爾市中級人民法院提起訴訟。要求：(1)立即停止侵害第6069102號、第1920189號、第9997839號注冊商標專用權的行為；(2)立即停止在其商店門頭上使用”帥豐集成灶”進行經營的行為；(3)立即停止在店內使用帶有帥豐商標的其他宣傳物或資料；(4)賠償發行人經濟損失5萬元；(5)案件受理費由被告負擔。

裁判/調解結果：一審駁回發行人的訴訟請求。該案經一審判決后，發行人向黑龍江省高級人民法院提起上訴(案號為(2017)黑民終59號)，二審判決①撤銷一審判決；②被告立即停止在其商店門頭、外墻壁等處使用發行人商標進行經營的行為；③被告賠償原告損失10,000元。經二審判決后，被告不服，向最高人民法院提起再審，最高院駁回其再審申請。

執行情況：被告未再使用發行人注冊商標從事經營活動。

“(2017)浙0683民初558號”顯示，原告帥豐有限因被告劉田、張小杭、浙江美大節能電器銷售有限公司、鐘傳良、儲正東、常運龍、劉素娟、黃波參與指示、制作、傳播虛假視頻，侵害了公司的商業信譽與商品聲譽，故向法院起訴，要求：(1)被告在全國性媒體及互聯網上公開聲明相關視頻系捏造、散布的虛假視頻，并公開向原告帥豐有限賠禮道歉；(2)被告共同賠償原告帥豐有限經濟損失154.04萬元。

裁判/調解結果：根據(2015)紹嵊刑初字第19號《刑事判決書》及發行人說明，被告劉田、張小杭因犯損害商業信譽罪，已被法院分別判處有期徒刑并處以相應罰金，因此發行人不再提起民事訴訟。

此外，中國裁判文書網今年1月23日還披露了一起“蔣玲玲與浙江帥豐電器股份有限公司勞動爭議一審民事裁定書”，最終原告撤訴。原告蔣玲玲與被告浙江帥豐電器股份有限公司勞動爭議糾紛一案，浙江省嵊州市人民法院于2020年1月9日立案。原告于2020年1月13日向法院提出撤訴申請。法院認為，原告的撤訴申請符合法律規定，應予準許。

高管任職經歷遮遮掩掩 三千萬稅款“不翼而飛”？

據《中國企業報》旗下新媒體《經鑒》，嵊州市政府官網2018年2月報道顯示，帥豐電器2017年納稅過億，獲得了開發區2017年度經濟發展特別功臣“金牛獎”。

但招股說明書披露，2017年帥豐電器支付的各項稅費合計0.73億元，與當地政府公布的數據有近三千萬元的差額原因何在？公司是否存在虛報或偷稅漏稅等行為？

此外，據招股說明書披露，帥豐電器實際控制人、副總經理、核心技術人員邵賢慶先生無兼職、對外無投資。

但工商資料顯示，邵賢慶先生目前仍是嵊州市星雨電器廠(以下簡稱“星雨電器廠”)的經營者，該公司成立于2004年3月12日，主要從事生產、銷售電機、油煙機、換氣扇等，與帥豐電器的業務完全一致。

不知星雨電器廠與帥豐電器是何種關系？雙方是否存在業務往來或技術交流等關聯交易？對于該情況公司為何只字未提？

此外，據公開資料顯示，2018年王永奇先生出任帥豐電器的總裁職務，但在招股說明書通篇不見王永奇的任何信息。

不知王永奇先生是否還在帥豐電器處任職？總裁作為公司的高管，為何在招股說明書中卻未見披露？信息披露是否真實、全面？需要公司給出答復。

與客戶方購銷數據存矛盾

據環球網，根據招股書披露，帥豐電器的客戶構成非常分散，招股書第152頁披露的主要客戶銷售信息中，2019年上半年前五大客戶銷售額合計占比也不過才4.17%，銷售占比超過1%僅有一家為“長春市鑫鑫電器經銷有限公司”。從審計和盡職調查實務來看，非常分散的客戶群的調差難度是非常大的，此前也曾有勝景山河等通過虛構、自行設立眾多小客戶，采用“螞蟻搬家”的方式實施虛增收入的財務舞弊行為。而從帥豐電器的主要經銷客戶來看，同樣存在不少疑點。

“上海帥滬實業有限公司”一直都是帥豐電器2016年以來的第一大經銷商，涉及銷售金額均高達數百萬元。根據公開信息顯示，這家客戶注冊成立于2015年11月，注冊資本為50萬元，而且根據該公司2016年度工商年檢資料顯示，當年銷售總額僅為127.17萬元，而同年帥豐電器披露的對該客戶銷售金額則高達591.04萬元。

不僅如此，再來看2019年上半年第一大客戶“長春市鑫鑫電器經銷有限公司”，這家客戶是在2018年才進入到帥豐電器前五大客戶名單的，2018年以422.52萬元的銷售額排名第三，2019年上半年則以342.96萬元的銷售額排名第一。但與此同時，根據公開資料顯示，這家客戶2018年的員工參保人數還在20人，而2019年的參保人數則為零。

2018年第4大客戶“南昌市西湖區帥豐電器商行”，從名稱判斷就是帥豐電器的經銷商，但這也僅僅是一家注冊資金5萬元的個體經商戶，卻能夠在2018年給帥豐電器帶來近400萬元的銷售收入。同年，帥豐電器產品銷售均價將近4千元/臺，就意味著這家注冊資金僅5萬元的個體經商戶，全年銷售了約1000臺帥豐電器的集成灶，平均每天都要銷售2.5臺以上。

2018年線上銷售大增逾8倍 遭質疑是否刷單

據時代商學院，2018年，帥豐電器全年線上累計銷售收入達1.28億元，同比增長835.27%，占總營業收入的比例為20.29%。但2017年，這一比例僅為2.42%。帥豐電器采取線上線下差異化銷售策略，線上產品不在線下銷售。

據公開信息，2018年，集成灶市場銷售額約為115億元，同比增長35%。其中，集成灶線上市場銷售額為26.7億元，同比增長137%。與之相比，以集成灶為主要銷售產品的帥豐電器同期線上銷售額卻達到了超800%的增長速度。

證監會在反饋意見中問詢了帥豐電器線上業務2018年大幅增長的原因，并要求其披露是否存在刷單、虛構交易等行為，是否構成重大違法。

帥豐電器并未在招股書中披露線上業務增長如此快的原因。不過，結合其招股書和反饋意見發現，該公司線上業務大幅增長與經銷商的市場推廣不無關系。

2016-2018年，帥豐電器給予經銷商的市場推廣返利分別為339.21萬元、434.95萬元和4070.12萬元，2018年返利同比增長達835.76%。而反饋意見提到，2018年該公司經銷商的市場推廣返利增長較快，主要是2018年線上銷售收入增加幅度較大。

招股書顯示，2018年，該公司線上直營(電商)收入為0.73億元，忽略海外業務(占比不到1%)，線上銷售業務給經銷商帶來的收入大約為0.55億元，占線上銷售總額的比例約為42%。

帥豐電器在招股書中表示，除了經銷商渠道外，該公司希望通過電商平臺和線下體驗店方式來拓展多元化的銷售渠道，但上述數據顯示，帥豐電器線上收入也有很大一部分源自經銷商，并不符合帥豐電器欲豐富銷售渠道的初衷。

中國經濟網記者注意到，本次上會時，證監會仍在追問帥豐電器2018年線上銷售大增是否存在刷單等行為。發審委會議在提出詢問的主要問題中指出，發行人2018年線上銷售大幅增加，大量經銷商通過線上進行采購，同比增幅較大。請發行人代表說明：(1)線上銷售快速增長的原因，是否與同行業可比公司趨勢一致，若不一致請說明原因及其合理性；(2)發行人是否存在刷單、虛構交易以及提升信譽之行為，是否存在尚未發現的刷單風險，相關內控制度是否健全并有效運行；(3)結合報告期訂單金額、時間、地址、購買頻次、付款、物流及退換貨等信息，說明報告期內線上銷售收入的真實性；(4)經銷商線上采購訂單價格為終端零售價格的原因及合理性，經銷商線上銷售的盈利空間是否僅為市場推廣返利。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。

曾向違規供應商大舉采購

據中國產業經濟信息網，帥豐電器招股書顯示，嵊州市科力機械制造有限公司(以下簡稱科力機械)是帥豐電器前五大供應商。2017年和2018年，帥豐電器向科力機械分別采購了970多萬和1360多萬元，分別為第四和第三大供應商。

然而報告期內，就是這樣一家大供應商卻曾陷入監管的處罰。天眼查顯示，2017年5月23日，嵊州執法人員對科力機械進行檢查時發現該企業正在生產的主要產品為集成灶配件，有翻砂、壓鑄、打磨、搪瓷、精加工等車間，工業粉塵有布袋進行除塵。后經調查查明，科力機械的建設項目于2007年建成，未經環評審批，擅自建成并已投入生產。最終，科力機械被罰款。

在科力機械生產不合規的情況下，帥豐電器為何選擇向科力機械大舉采購，后者的產品質量是否過關？由其相應零部件生產的產品，質量是否合格呢？

如何突破市場圍剿？

據投資者網，并不具備高進入壁壘的集成灶行業卻坐擁高額利潤，吸引了眾多的新進品牌跑步進入行業，這些集成灶行業新參與者大多為新設品牌，或非家電背景的企業跨界進入。根據中怡康監測數據，2018年集成灶品牌數量約300家，其中線上市場共監測到173個品牌，較上年同期線上品牌數量增加了45個，在短短一年時間內，線上品牌數量同比增長35%，而此前花了十幾年的時間才發展到128個。競爭愈發激烈。

群狼環伺之際，帥豐電器不斷通過電商平臺、線下體驗店等方式拓展多元化的銷售渠道，但銷售收入仍主要通過經銷商渠道實現。根據招股書，2016年至2018年公司經銷模式收入占主營業務收入的比重分別是94.99%、96.11%和87.21%，電商平臺收入占營收比重從2016年2.44%，2017年的2.42%，增長到2018年的11.62%。公司方面稱，主要原因是公司更加注重線上渠道，逐漸加大線上資源投入，使得線上銷量增加較快。

截至2018年末，帥豐電器在全國擁有1168家經銷商和1452個營銷終端。與之相對應的卻是，2018年凈新增經銷商81家，經銷模式下營收入只增加751.35萬元，平均算來，新增經銷商年均貢獻不足10萬元。對比來看，浙江美大94.19%的收入來自經銷渠道。據浙江美大2018年報，其2018年共開發一級經銷商近200家，終端門店400多個，截止2018年12月底已擁有一級經銷商(區域經銷商)1300多家，營銷終端近2500個，經銷模式收入13.19億元。

帥豐電器的銷售渠道主要集中在三四線城市。招股書同時亦顯示，帥豐電器正在努力向一二線城市延伸。

就集成灶行業來看，三四線城市是主要的消費市場。同時，作為耐用品的集成灶，消費者對該商品的更新替換速度較慢，在購買選擇時比較謹慎。集成灶銷售以經銷為主較為符合市場消費者行為規律，線上銷售最多只能起到輔助作用。帥豐電器對一二線城市和線上渠道的拓展反映了其強烈的擴張意愿，然而，這樣的路徑能夠起到多大的助益，還有待觀察。

集成灶行業崛起仍需時日

據藍鯨財經，隨著越來越多的商品房以精裝模式交房，打入精裝工程市場才是廚電企業獲得未來持續增長的關鍵，但現狀并不樂觀。

帥豐招股書指出，由于傳統煙灶發展歷史較長，傳統煙灶企業與地產開發商已經形成成熟的工程渠道合作模式以及穩固的合作關系。而且，由于集成灶普遍成本、售價高于傳統煙灶產品等原因，集成灶企業尚未打破傳統煙灶企業對“精裝修”工程渠道的壟斷。2018年，全裝修占有率前二十的房地產企業，在廚電衛浴等主要部品方面，合作對象的前三位品牌平均份額占比66.8%。在煙灶方面，開發商主要與老板、方太、美的合作。

當然，從長遠來看，市場或許會有轉機。行業專家預測，未來，我國廚房電器制造行業將向健康、環保、集成化、智能化等方向發展，廚房電器產品品類將繼續增加。不僅如此，基于集成灶產品相對于傳統煙灶產品的性能優勢，以及功能集成、節省空間等優點，集成灶產品在享有廚電行業的自然增長之外，還會加快對傳統吸油煙機和燃氣灶的替代速度，市場滲透率有望繼續提升，從而進一步推動集成灶產品市場規模的增長。另外，未來將有更多品牌進入集成灶市場，這一方面將導致市場參與者增加，市場競爭加劇，可能會使得行業利潤水平下降另一方面，對于行業領先企業，憑借持續的技術研發和長期積累的品牌口碑，產品品質不斷提升，可以在一定程度上繼續保持較高的利潤水平。

居然之家、衛哲等突擊入股

據財經網，早在2016年末，帥豐電器即啟動了上市計劃，這一年，該公司營業收入突破4億元。此后的2017年，帥豐電器營收5.65億元，同比增長38.8%。

亮眼的業績表現，帥豐電器吸引了機構投資者入局。

招股書顯示，2018年6月，帥豐電器注冊資本由9600萬元增至1.06億元，新增北京居然之家聯合投資管理中心(有限合伙)、龍口南山投資有限公司、蘇州維新力特創業投資管理有限公司3家機構股東，增資作價系參考2017年凈利潤的基礎上，以每股20.86元價格增資。

其中，北京居然之家聯合投資管理中心(有限合伙)認繳出資1.08億元，龍口南山投資有限公司認繳出資2000萬元，蘇州維新力特創業投資管理有限公司認繳出資1000萬元。

增資完成后，北京居然之家聯合投資管理中心持有4.9%股權，龍口南山投資有限公司持股0.91%，蘇州維新力特創業投資管理有限公司(簡稱“維新力特”)持有0.45%股權。此后，帥豐電器股權再無變動。

北京居然之家聯合投資管理中心由居然之家金融控股有限公司控股，后者大股東可追溯至居然之家實控人汪林朋。

維新力特設立于2015年8月，法定代表人為衛哲，該公司主營股權投資管理業務，衛哲持有60%股權。

因“大戰”投行女，衛哲一時間頗受公眾關注，其更知名的身份是阿里巴巴前CEO。

有趣的是，入股帥豐電器的居然之家，也是阿里巴巴投資的企業，2018年初阿里巴巴投資逾50億元戰略投資居然之家，獲得其15%股權，為第二大股東。

前任大股東“閃退”

據《國際金融報》旗下新媒體IPO日報，在帥豐電器的歷史股東中，有一位股東自入股帥豐電器，再到退股僅用時一天。

據了解，帥豐電器成立于1998年，由商若云、邵賢慶夫婦出資設立，兩人在增資前一直持有帥豐電器100%的股權。

歷經21年的發展，帥豐電器曾出現多次增資事件，但是其中一次增資卻令人十分的不解。

招股說明書顯示，2010年12月，上海凱澤電器有限公司器(下稱“凱澤電器”)以其擁有的房屋建筑物、土地使用權增資入股帥豐電器，增資價格為每1元注冊資本1元。

2011年1月4日，上述增資事件完成了工商變更登記。此時，凱澤電器持有帥豐電器69.91%的股權，為其第一大股東。

然而，僅一天之后(2011年1月5日)，凱澤電器就將其持有帥豐電器的全部股份以每1元注冊資本1元轉讓給商若云和邵賢慶，并完成了工商變更登記。

那么，為何帥豐電器會突然引進凱澤電器?又為何在一天后，凱澤電器就將其持有帥豐電器的股份轉讓出去?

對此，帥豐電器表示，2010年凱澤電器實際控制人錢國進因其身體原因無法繼續經營，同時公司因生產經營需要擴大生產經營場所，為滿足生產經營用地，具有購置凱澤電器所持有土地使用權及所屬房屋建筑物的客觀需求。

帥豐電器還強調，凱澤電器及其股東未曾持有公司控股股東股權或在公司控股股東處擔任董事、監事、高級管理人員或其他任職，凱澤電器股東與公司實際控制人不存在親屬關系及其他關聯關系。且自凱澤電器設立起，公司控股股東、實際控制人未曾在凱澤電器持有股權或擔任董事、監事、高級管理人員或其他職務。

如今，登陸國家企業信用信息公示系統查詢發現，凱澤電器仍然在營業，而錢國進仍持有凱澤電器40%的股權，且擔任監事一職。

與此同時，天眼查顯示，2017年9月和2017年11月，凱澤電器曾先后兩次均因信息隱瞞真實情況、弄虛作假被上海市松江區市場監督管理局列入經營異常名錄，至今為止未移出。