籌劃已久的陽光城引戰(zhàn)工作終于落定，泰康斥資逾33億元入局。轉(zhuǎn)讓后，泰康系的泰康人壽、泰康養(yǎng)老、泰康資產(chǎn)(通過保險資管產(chǎn)品)合計持股比例13.61%，將成為陽光城第三大股東。

保險和地產(chǎn)的聯(lián)姻早已成行業(yè)佳話。

9月9日晚間，陽光城集團(tuán)股份有限公司(下稱“陽光城”)發(fā)布公告稱，泰康人壽及泰康養(yǎng)老和公司第二大股東上海嘉聞簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。通過協(xié)議受讓的方式，泰康人壽及泰康養(yǎng)老將從上海嘉聞受讓13.53%的股份，共計5.5億股，轉(zhuǎn)讓單價6.09元/股，轉(zhuǎn)讓價款合計約為33.78億元(含稅)。

9月10日，泰康人壽、泰康養(yǎng)老同時發(fā)布舉牌陽光城股票的信息披露公告。根據(jù)中國銀保監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，兩家公司均將本次投資納入權(quán)益投資管理。

轉(zhuǎn)讓后，泰康系的泰康人壽、泰康養(yǎng)老、泰康資產(chǎn)(通過保險資管產(chǎn)品)合計持股比例13.61%，將成為陽光城第三大股東。

受此消息影響，陽光城股價應(yīng)聲而漲。9月10日，陽光城連續(xù)第二個交易日漲停，收報8.17元，全天成交8.16億元。

泰康系為何看上陽光城？市場又為何看好此項交易？

“和地產(chǎn)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的互動，已經(jīng)成為大型保險公司較普遍的一種投資方向。” 某中小保險公司投資官向《國際金融報》記者表示，近年來，越來越多的險資入股房企，“保險+地產(chǎn)”已經(jīng)成為行業(yè)投資范式，尤其是對大型保險公司(集團(tuán))來說，能較好地與地產(chǎn)形成資源協(xié)同效應(yīng)。

知名地產(chǎn)分析師嚴(yán)躍進(jìn)在接受《國際金融報》記者采訪時說道，此類股權(quán)轉(zhuǎn)讓體現(xiàn)了今年很多房企的戰(zhàn)略思維，即引入戰(zhàn)投。同時由于險資入股地產(chǎn)企業(yè)本身也很受關(guān)注，所以研究此類股權(quán)交易和后續(xù)陽光城的戰(zhàn)略都非常有意義。

陽光城“誠意滿滿”

為了吸引泰康戰(zhàn)投，陽光城還與其控股股東福建陽光集團(tuán)有限公司(下稱“陽光集團(tuán)”)實控人、上海嘉聞、泰康人壽及泰康養(yǎng)老簽署了合作協(xié)議，就公司治理安排、未來分紅、業(yè)績承諾及補(bǔ)償、公司核心管理層激勵方案等事項進(jìn)行了約定，可謂“誠意滿滿”。

1、陽光城將選舉兩名來自泰康人壽及泰康養(yǎng)老的董事候選人進(jìn)入陽光城董事會，董事會總?cè)藬?shù)調(diào)整為12人。

2、陽光城每年至少進(jìn)行一次現(xiàn)金分紅，每年度以現(xiàn)金方式分配的利潤應(yīng)不低于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的30%。

3、在業(yè)績承諾及補(bǔ)償方面，以2019年40.2億元的歸母凈利潤為基礎(chǔ)，陽光城應(yīng)滿足在2020-2024年間，歸母凈利潤每年年均復(fù)合增長率不低于15%。并承諾，這5年累積歸母凈利潤數(shù)不低于340.59億元。同時，2025-2029年間，實現(xiàn)歸母凈利潤數(shù)為101.72億元、111.9億元、123.08億元、129.24億元和135.7億元。

4、陽光集團(tuán)及其子公司及一致行動人不以任何方式減持其直接或間接持有的上市公司股份；若與泰康人壽及泰康養(yǎng)老協(xié)商一致的，在同等條件下，泰康人壽及泰康養(yǎng)老享有擬減持股份的優(yōu)先購買權(quán)。

5、在公司核心管理層激勵方案上，陽光集團(tuán)公開承諾促成上市公司成立覆蓋核心管理團(tuán)隊的員工持股計劃，受讓上海嘉聞所持有上市公司8000萬股份，并將向員工持股計劃提供部分資金支持。

上市公司股東大會批準(zhǔn)前述員工持股計劃，以及包括核心管理團(tuán)隊在內(nèi)的參與對象與上市公司簽署員工持股計劃份額認(rèn)購協(xié)議，并支付份額認(rèn)購款項為本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份過戶和泰康人壽、泰康養(yǎng)老將股份轉(zhuǎn)讓價款從共管賬戶釋放的先決條件。

員工持股計劃完成受讓上海嘉聞所持8000萬股股份，為泰康人壽、泰康養(yǎng)老從共管賬戶釋放剩余15%股份轉(zhuǎn)讓價款的先決條件。

“上述合作協(xié)議實際為一個對賭協(xié)議，也是核心內(nèi)容。” 嚴(yán)躍進(jìn)表示，上述規(guī)定其實就是要求陽光城具備持續(xù)的經(jīng)營和收益能力，這也體現(xiàn)了此類險資對于陽光城價值投資的認(rèn)可。而且，在某種程度上，有類似10年的鎖定期，恰使得陽光城可以獲得更好的險資注資，實現(xiàn)更好的企業(yè)經(jīng)營。當(dāng)然反過來，其后續(xù)也需要在經(jīng)營方面持續(xù)發(fā)力。

二者資源協(xié)同

陽光城表示，本次合作協(xié)議的簽訂優(yōu)化了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及治理水平，增強(qiáng)了公司資源整合及獲取能力，有助于公司拓寬項目合作渠道、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、提升主體信用、擴(kuò)大市場認(rèn)可度，有利于上市公司持續(xù)穩(wěn)健地發(fā)展壯大。

民生證券分析指出，泰康系入股，將有望在融資和項目去化上發(fā)揮作用，助力陽光城突破成長瓶頸。而未來五年業(yè)績承諾要求較高，也彰顯了大股東的信心。

嚴(yán)躍進(jìn)補(bǔ)充表示，類似增持和險資的功能效應(yīng)不無關(guān)系，一般險資看好的地產(chǎn)股，普遍都是后續(xù)成長非常好的股票，所以這個時候也會出現(xiàn)股價上漲等現(xiàn)象。

而對于陽光城來說，這兩年全國化的布局不斷加快，同時也通過各類項目收并購獲得了較好的發(fā)展。“但其實也面臨很多壓力，包括負(fù)債方面的壓力以及全國市場的擴(kuò)張等。陽光城財務(wù)操作能力較好，能夠充分利用此類能力降低融資成本。不過在今年新冠肺炎疫情的沖擊下，該公司也依然需要尋找低成本的資金。”嚴(yán)躍進(jìn)稱。

嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，積極引入險資，尤其是以戰(zhàn)投的名義導(dǎo)入，有助于陽光城資金面的改善。后續(xù)若是要實現(xiàn)此類業(yè)績，至少要求此類企業(yè)加快土地收購或招拍掛拿地，才能確保后續(xù)10年企業(yè)成長性較高，進(jìn)而給予相關(guān)險資相應(yīng)的投資回報。