上市險企最新披露的月度保費數據又讓投資者失望了。

截至11月14日發稿，A股五大上市險企中，除中國平安之外，其他4家均已披露10月份保費數據，合計實現壽險保費收入482億元，同比微增1.2%，環比驟降45%。

4家上市險企10月份壽險保費數據，無論是環比還是同比，增速表現都不佳，原因何在？在險企人士看來，同比微幅正增長，源于今年壽險業“供需兩弱”，保費增速持續低迷；環比增速大幅下滑，源于歷年四季度是壽險業保費淡季，且險企往往從10月、11月開始將工作重心轉向來年的“開門紅”，導致10月份保費環比數據普遍大幅下滑。壽險公司的“開門紅”類似電商平臺的“雙十一”，時間跨度為歷年十月份至來年春節前夕，這期間險企除加大增員推新力度外，還會將部分今年取得的保費收入計入來年1月份的保費收入。

10月份保費增速依舊低迷

月度數據顯示，今年10月份，中國人壽、新華保險、太保壽險、人保壽險的壽險保費收入分別為214億元、108億元、101億元、59億元，環比增速分別為-56%、-39%、-34%、17%，同比增速分別為-4.0%、0.3%、-6.2%、56.7%。

在A股上市的五大險企中，中國人壽與新華保險只經營人身險業務，不經營財產險業務。中國平安、中國太保、中國人保等3家既經營人身險業務，也經營財產險業務，不過各有側重。其中，中國平安與中國太保的壽險業務比重高，中國人保的財產險業務比重高。整體看，壽險業是上市險企的業務重心，也是影響保險板塊整體走勢的核心指標。

對比前三季度的保費增速，上市險企的壽險保費增速在10月份延續今年以來的低迷態勢，諸多關鍵增長指標未出現明顯向好跡象。

在中國人壽總裁蘇恒軒等險企人士看來，今年壽險業持續低迷，是內外部因素共振的結果。從外因看，疫情后經濟下行壓力加大，居民消費需求疲軟，保險作為非必需消費品首當其沖，行業保費增速出現下滑。從內因看，今年壽險公司持續改革代理人隊伍，致使代理人出現大量流失，削弱了壽險業保費增長能力，加劇了供需錯配。諸多原因共同造成壽險業當前困難重重的局面。

壽險業或已駛入下行周期

有業內人士指出，從保險業經營周期來看，疫情、經濟增速下行、險企改革等原因只是“壓垮駱駝的最后一根稻草”，是保險業步入低谷的“催化劑”，并非行業低迷的最根本原因。其根本原因是，保險業是強周期行業，經過前幾年的高增長后，開始“周期性”掉頭向下。支撐該觀點的邏輯是，影響行業增速的一些核心指標早已出現疲態，且今年的低增速在過往幾年早有端倪可尋。

上海對外經貿大學金融管理學院教授、保險系主任郭振華認為，諸多數據顯示，我國壽險業早在2018年開始就步入了衰退期，到現在已經走入低谷。最突出的表現就是，過去3年壽險個險標準保費、新單期交保費大幅減少，這不僅意味著壽險新業務價值的下降和未來利潤水平的下滑，還意味著行業無法通過期交新單產生與之前相同規模的傭金和業務管理費。傭金大幅減少必然導致代理人隊伍收入水平大幅下滑和人員流失，也可能導致這些流失人員加入退保“黑產”來非法漁利；業務管理費降低，則可能導致公司內部開支緊縮和內勤人員收入水平降低，甚至出現越來越多的分支機構和內勤人員被裁撤的現象。

“早已步入衰退期”這一事實為何不被投資者和市場察覺？“上述這些情況很可能被壽險業還不錯的財務業績數據所掩蓋，因為壽險公司的年度利潤主要依賴存量業務而非新業務，且很容易受到資產投資收益率(尤其是股市)的影響。盡管流量業務或新業務已經逐漸惡化，但從主要依賴存量業務盈利且盈利水平受股市影響巨大的壽險公司財務報表來看，業績表現可能還不錯；但實際上，保險業已經走入低谷了。” 郭振華表示。

太平人壽副總經理、董事會秘書嚴智康也持有類似觀點，他認為，中國壽險業已歷經30年持續開發，2019年人均壽險保單持有量為0.8份，到目前重疾險保單有4億份、百萬醫療險保單2億份、惠民保保單9000萬份，市場剛需已在一定程度上實現，享受第一張保單的需求側紅利時代已基本終結。

在“需求側紅利”消失后，行業供需矛盾不斷積累。嚴智康認為，近年來，從存量來看，市場上產品數量較多，但同質化嚴重。過去幾十年，壽險業解決的是“從0到1”的問題，公司間的競爭更多體現在價格、傭金、激勵費用等層面，一款產品熱賣后，其他公司會立即跟進，市場上馬上會出現幾十款同類產品，但仔細看條款會發現，各家產品大同小異。從增量來看，客戶需求走向多元化，但供給相對單一。壽險業主流消費群體已由“60后”“70后”轉變為“80后”“90后”甚至“95后”，給保險業帶來的變化是保險需求更加個性化和多元化。但從供給端來看，保險行業能提供的產品和服務相對簡單，無法完全滿足客戶多元化的需求。

也有上市險企管理層人士表達過與嚴智康類似的觀點，即壽險業持續累積的“供需錯配”問題已成為拖累行業增速的重要原因。其中，太平洋人壽原董事長徐敬惠、新華保險副總裁李源等均在不同場合表示，目前壽險業產品、營銷員等領域面臨“供需錯配”問題。

開門紅能拯救保險股嗎？

從長遠發展看，保險板塊走出低谷的核心驅動力來自哪里？壽險公司大力推行的“開門紅”對保費收入影響幾何？

歷年第四季度，壽險公司便開始從人力、產品等諸多方面備戰來年“開門紅”。由于險企投入大量精力備戰來年“開門紅”，當年10月份保費環比增速往往出現一定幅度的下滑。例如，2020年和2019年，5家上市險企的10月份保費環比均出現不同幅度的下滑。由于險企對“開門紅”頗為重視，“開門紅”期間的保費往往在險企全年保費中占比較大，個別險企第一季度的保費甚至能占全年的50%。

華金證券分析師崔曉雁表示，中國人壽今年10月份發布的“鑫裕金生”等3款產品搶跑2022年“開門紅”。今年險企保費增長壓力較大，“開門紅”時間較去年有所延后，中國人壽率先出擊或對同業產生促進作用。在保費增長壓力下，“開門紅”的激勵效應或更加重要，上市險企今年仍將大力布局“開門紅”。

盡管今年險企積極布局“開門紅”，但對保險板塊的拉動作用可能并不明顯。光大證券分析師王一峰認為，目前壽險渠道改革正處于第一階段的陣痛期。一方面，近期疫情反復，在年底業績沖刺需求下，各險企“開門紅”籌備節奏或受影響。另一方面，銀保監會強調險企淡化“開門紅”，以平穩開展年度業務；與此同時，今年代理人大量脫落，“開門紅”展業的人力基礎或有削弱，因此，明年“開門紅”保費收入在今年高基數效應下將面臨增長壓力。

業內人士認為，拋開“開門紅”對壽險業的短期刺激效應，上市險企唯有加速推進壽險改革、盡快化解供需錯配矛盾，方有可能在低谷期擺脫業績與股價持續下跌的泥潭。

嚴智康認為，實現壽險業轉型發展，要有效處理好存量和增量的關系，實現新舊動能轉換，要調優存量、做優增量。調優存量才能提升發展質態，做優增量才能積聚轉型發展勢能。現階段保險業增長有三大特征：一是保費增長從“新單拉動”轉向“續期拉動”；二是利潤增長從“向規模增長要效益”轉向“向存量管理要效益”；三是客戶經營從“拓展增量”到“深挖存量”。基于此，保險業轉型要增量與存量并舉。一是人力層面，存量亟待提質，增量重在保質；二是產品和服務層面，要加快存量優化，聚焦增量創新；三是機構布局層面，要合理優化存量，按需發展增量。