特斯拉降價“后遺癥”不斷顯現。7月20日，特斯拉發布財報顯示，今年二季度營收同比增長47%，凈利潤同比增長20%。營收、凈利潤雙增，但特斯拉股價卻出現下跌，資本市場并不滿意。今年以來，頻繁的價格調整讓特斯拉二季度銷量增長超八成并拉動營收增長，但導致營業利潤出現下滑，同時毛利率更創四年來新低。在財報電話會上，特斯拉CEO埃隆·馬斯克認為，“犧牲利潤換產量，說得通，若經濟環境再惡化，特斯拉還將降價”，但顯然投資者并不買賬，當日盤后特斯拉股價降幅達4.19%。

交付量拉動營收增長

財報顯示，今年二季度特斯拉營收249.27億美元，同比增長47%，環比增長6.8%，高于分析師預期的245億美元。

高速增長的交付量，直接拉動特斯拉營收跑贏預期。數據顯示，今年二季度，特斯拉產量為47.97萬輛，同比增長約86%；交付量為46.61萬輛，同比增長約83%。此前，市場層面預測，特斯拉將交付44.5萬輛汽車。此前，據統計，近一年特斯拉的交付增長率始終低于五成。

超八成的交付量增長，讓二季度特斯拉汽車業務板塊營收212.68億美元，同比增長46%，占據特斯拉營收的85%。同時，在二季度特斯拉交付量中，中國與美國市場成為主要貢獻者。根據美國調查公司Motor Intelligence的數據顯示，今年二季度特斯拉在美國市場銷量約17.5萬輛，同比增長35%。今年6月起，特斯拉Model 3和Model Y全部車型均享受全額補貼。乘用車市場信息聯席會(以下簡稱“乘聯會”)秘書長崔東樹表示：“Model 3和Model Y能拿到全額補貼，也進一步刺激了二季度特斯拉在美國市場的交付量。”

來自乘聯會的數據顯示，今年二季度特斯拉在中國市場零售量為15.7萬輛。按此計算，今年二季度特斯拉在中美兩大市場合計銷量超33萬輛。特斯拉方面表示：“上海超級工廠已成功接近滿負荷運行幾個月，預計每周產量不會有實質性增長，同時該工廠仍為主要出口中心。”對于今年產量目標，馬斯克表示：“依然維持約180萬輛。”

毛利率四年最低

今年二季度營收超預期增長，但特斯拉的掙錢能力卻拉起“警報”。

今年一季度，特斯拉凈利潤同比下滑超24%，曾引發關注。今年二季度，特斯拉凈利潤為27億美元，同比增長超20%，情況有所好轉。但在營業利潤方面，二季度為23.99億美元，同比下降3%，環比下降9.9%。同時，營業利潤率降至9.6%，同比下降5個百分點，環比下滑1.8個百分點。

此外，特斯拉的毛利率也再次下滑。財報顯示，今年二季度總體毛利率為18.2%，低于分析師預期的18.8%，為四年以來最低水平。特斯拉在一份股東報告中解釋稱：“所銷售汽車的平均價格降低以及提高內部設計的4680電池產量的成本高昂等因素，導致二季度利潤率下降。”

為應對需求放緩，去年10月開始特斯拉使出降價“殺手锏”，今年更是在全球范圍內多次下調價格。據統計，在美國市場，作為特斯拉主力車型的Model 3入門版車型售價今年1月起下降14%。今年二季度Model 3車型平均價格約4.56萬美元，同比下降20%。

除降價外，特斯拉還多次在中美兩大市場給出現車優惠或補貼保險政策。據特斯拉統計和預測專家Troy Teslike發布的數據顯示，今年6月，特斯拉全球電動汽車訂單積壓量已降至歷史最低水平。在中國汽車流通協會專家委員會成員顏景輝看來，今年初特斯拉便打出降價牌，在提前為年銷增長50%目標收割銷量的同時，也亟待提振其車型放緩的市場需求，但價格下探勢必將影響其盈利能力。

特斯拉相關人士表示：“盡管特斯拉一季度、二季度早期進行價格下調，但營運利潤率仍保持約10%的健康水平。”同時，在財報電話會議上，馬斯克直言：“犧牲車輛利潤率換取更多產量‘說得通’，若整體經濟環境不穩定，特斯拉還將繼續降價。”同時，馬斯克表示，要用長期眼光投資特斯拉，要像巴菲特那樣進行價值投資，并預計特斯拉價值將增長至少5倍甚至有增長10倍的潛力。

馬斯克此言一出，資本市場隨即出現波動。7月19日美股收盤后，特斯拉股價跌幅達4.19%，每股報價279.07美元。美國投行與機構證券公司Piper SandlerPiper Sandler分析師亞歷山大·波特表示：“今年一季度特斯拉降價引發電動汽車市場‘價格戰’的呼聲，如果三季度再觸發降價，可能會重新引發投資者對其利潤率的擔憂。”

保市值還靠FSD？

外界認為，特斯拉與其通過不斷降價提升交付量，不如通過投放新車型刺激需求釋放。

上周，特斯拉方面宣布，首輛電動皮卡Cybertruck在得州超級工廠下線。目前，特斯拉的主要銷量來自Model 3和Model Y，多年未投放全新車型，這也被外界認為是導致其需求放緩的原因之一。馬斯克曾表示，如果特斯拉全面提高Cybertruck產量，應該能每年生產25萬-50萬輛。此外，今年特斯拉股東大會上，馬斯克透露，特斯拉正在開發兩款新車型。

除產品外，馬斯克在財報電話會上重申，特斯拉將在今年底前實現完全的自動駕駛功能。目前，FSD(全自動駕駛)在美國的售價達1.5萬美元(約合10.8萬元人民幣)，馬斯克認為：“在實現完全自動駕駛后，其價格可能將提升數倍。”

不過，從2016年起，特斯拉方面便承諾將推出自動駕駛汽車，但至今仍未實現。目前，特斯拉的輔助駕駛系統仍需要人類駕駛員隨時準備接管。馬斯克曾表示，如果不實現完全自動駕駛能力，特斯拉的“價值基本為零”。

在DataTrek Research聯合創始人Nicholas Colas看來，目前在特斯拉9000多億美元的市值中，只有約2000億-3000億美元來自電動汽車業務，其余6000億-7000億美元均為“自動駕駛看漲期權”。如果投資者在目前估值水平上買入特斯拉股票并期待股價進一步上漲，就必須相信其能夠很快實現真正的全自動駕駛。這意味著，如果特斯拉不能實現完全自動駕駛，根據Colas的估值模型，其股價可能暴跌約70%。

為讓智能化進一步提速，今年7月，特斯拉超級計算機Dojo開始投產，馬斯克表示，未來Dojo計算機將滿足龐大的神經網絡訓練需求。據了解，Dojo是特斯拉為人工智能機器學習和計算機視覺訓練目的而開發的超級計算機。多年來，特斯拉一直希望用軟件來定義汽車，其通過從全球的電動車中收集視頻和數據，改進現有軟件并開發新功能，使其成為輔助駕駛系統的一部分。

據悉，明年特斯拉將在Dojo上投入超過10億美元。此外，使用Dojo來訓練神經網絡，還有助于特斯拉擺脫對英偉達GPU的依賴。此前，特斯拉使用英偉達GPU驅動的大型超級計算機來處理FSD數據。馬斯克表示，特斯拉對FSD硬件和軟件授權給其他汽車公司持開放態度，目前已與一家大型OEM(代工廠)就使用特斯拉FSD進行早期討論。

特斯拉方面稱，雖然特斯拉還在繼續實施創新以降低制造和運營成本，但隨著時間的推移，預計硬件相關利潤將伴隨著人工智能、軟件和基于車隊的相關利潤加速增長。