KK集團擬赴港IPO，3年半虧70億，加盟商正逃離

新零售顛覆者？聚光燈下泡沫？

如果你經常刷短視頻或小紅書等社交平臺，你一定見過KK集團門店的“身影”。

11月4日晚，KK集團向港交所遞交招股書，這家企業也被市場稱為“潮流零售獨角獸”。根據公開數據，2016年以來，KK集團一共完成了7輪共計超40億元的融資，獲得包括CMC資本、京東、深創投、經緯創投、洪泰基金等眾多明星VC支持。

KK集團旗下共有四個品牌，分別是精品集合店KKV、KK館；美妝集合店THE COLORIST調色師；潮玩集合店X11。

最出圈要屬KKV與THE COLORIST調色師，前者擁有超大購物空間，后者擁有超高拍照背景墻，因此都引來諸多網友前去打卡拍照。

KK集團IPO消息一出，市場對此褒貶不一。

記者將根據其招股書與公開資料，探討KK集團到底是新零售又一顛覆者，還是聚光燈下的一簇泡沫？

A面

KK集團

門店、裝修、選品、服務……

都盯緊年輕人錢包

KK集團創始人為80后吳悅寧，畢業于東莞理工學院計算機專業。

2014年，并未接觸過零售業的吳悅寧在東莞創辦了一家進口商品集合店KK館，主要經營零售美妝、零食、個護等進口快消品。2015年，KK館在原有基礎上升級成集餐飲、咖啡、書吧等多業態于一體的2.0版本，同時開始大力拓展SKU(庫存保有單位)、升級店面。

2019年，KK集團開始嘗試美妝賽道，推出THE COLORIST調色師門店，同時推出了更多元的零售品牌KKV。

2019年，美妝品牌THECOLORIST調色師以及KKV開始大火，KK集團在之后進入了快速的擴店期。2019年KK集團門店總數量為211家，2020年增至556家，2021年上半年增至640家。在增速最快的2020年，KK集團每天都約有一家成功留存下來的門店誕生。

從KK集團的門店選址、裝修、選品、服務等方面看，四個品牌無一不是瞄準年輕群體而來。

目前主力店KKV，門店選品涵蓋食品、日用品、化妝品、護膚品及潮玩等18個品類，SKU(單獨一種商品)超過20000個；對應的面積也較大，從300平方米到3500平方米不等；在裝修上，搭配品牌的主色調黃色，開朗愉悅與冷硬較好融合，符合年輕人個性張揚、追求獨特的審美特征。

THE COLORIST主要銷售12個品類、約5500個SKU的國內外大眾和輕奢化妝品，面積從100平方米到2100平方米不等，其中美妝蛋彩虹墻成功吸引不少年輕消費群體。

X11是2020年才誕生的新品牌，銷售產品16個品類、約5500個SKU，主要涵蓋盲盒、公仔、拼圖、小雕像、球形關節人偶等在內的潮流玩具和藝術品，面積從150平方米到5500平方米不等，被網友稱為第二個“泡泡瑪特”。

KK館主要銷售食品和家居用品，SKU約為2500個，面積從80平方米到900平方米不等。但目前KK館門店數量不斷減少。

綜上，KK集團四類門店都是意在給予年輕消費群體一種新的購物場景：寬敞的門店面積、豐富的SKU數量、無打擾的沉浸式購物體驗以及別致的裝修風格，再通過網絡社交平臺產生裂變式傳播，吸引了不少年輕消費者前去消費打卡購物。

B面

KK集團

3年半虧了70億 72家加盟店關閉

近兩年，KK集團門店數量的暴增，也帶來了營收的增長。招股書顯示，2018年、2019年、2020年和2021年上半年，KK集團整體營收分別為1.55億元、4.64億元、16.46億元和16.83億元，增長率分別為198.59%、254.92%和235.05%。

細分品牌來看，截至2021上半年，KKV、THE COLORIST、KK館和X11分別為KK集團貢獻了62.3%、27.4%、7.1%和2.7%的營收。目前KK集團的主要營收來源為KKV與THE COLORIST。

?虧損放大

KK集團營收擴大，虧損也在不斷放大。招股書顯示，從2018年到2020年，KK集團相應的凈虧損分別為0.79億元、5.15億元、20.17億元；2021年上半年更是虧損43.97億元，是2021年全年的兩倍還多。對于大額虧損，KK集團在招股書中解釋：“由于不斷投資于開發零售品牌組合及擴大門店網絡，公司出現持續虧損，但公司的盈利能力正在改善，經調整凈虧損率逐步減少。”

?加盟商出逃

KK集團的擴店，采取的是加盟與自營共同“發力”的方式。

從2019年到2020年，KK集團旗下品牌零售店的加盟商一度從164家快速增至424家，而自有門店同期只增加了85家。2020年，KK集團加盟門店占總門店比例達到76.3%；但到了2021年上半年，其自有門店增加了156家，加盟店卻關閉了72家，加盟門店占總門店比例下降至55%。

加盟商出走后，KK集團以自有門店頂上這場不能暫停的“拓店步伐”。至于短短半年時間就有72家加盟商離開KK集團，這或許也能洞察出看似風光的潮流新零售，其實生意并不好做。

其實KK集團的加盟模式是企業短期快速成長的重要一環。招股書顯示，2018年至2021年上半年，KK集團的貨品銷售總額中，加盟商的占比分別為26.1%、51.9%、57.5%、42.9%。可以看出，在推出KKV與THE

COLORIST兩大品牌后，從2019年開始，KK集團的貨品銷售中超一半依靠加盟商；直到2021上半年，隨著加盟商的離開，這個數據才開始回落。

?涉違規放貸

招股書透露，KK集團曾向加盟商提供無擔保并計息的貸款，以為其相關門店的營運(包括有關門店初創、裝飾相關的開支及成本以及其他營運相關開支)提供資金。截至2018年、2019年及2020年12月31日以及2021年6月30日，KK集團提供給加盟商的貸款分別為零、人民幣0.35億元、2.72億元、2.58億元。

根據《貸款通則》第21條及第61條，僅有持牌金融機構可合法從事放貸業務，非金融機構的公司之間的貸款則被禁止。

KK集團表示，盡管截至最后實際可行日期，并未收到任何有關向關聯方提供貸款的申索或處罰通知，KK集團無法保證中國人民銀行未來不會對其處以可能為貸款墊付活動所產生收入(即所收取利息)一至五倍的罰款。而目前這種“扶持政策”自2021年6月30日起已經戛然而止，KK集團同時宣布將不再提供預付款項。

/ 新聞觀察 /

KK的潮流零售生意，為何生存不易？

其實KK集團所做的潮流零售生意，賽道競爭異常激烈。

首先是成本控制，據KK集團招股書，截至2021上半年，其門店銷售商品超過85%來自第三方品牌，這就意味著KK集團對于大部分商品并沒有絕對的產品定價權與采購成本的控制權，使得大多數產品毛利率較低。

另外，由于KK集團旗下門店面積偏大，SKU數量偏多，這就意味著除了需要支付更多租金費用外，企業對于庫存與管理經營的成本支出也較高。

其次從競爭格局來看，KK集團旗下主要是以KKV和KK館精品集合店以及THE COLORIST兩個大板塊為主，X11這類的潮流玩具店，目前仍在探索階段。

那么，精品集合店與美妝店目前面對哪些挑戰呢？

在精品集合店領域，據招股書，行業前五名的市場份額占17.8%，目前KKV和KK館市場份額僅有約1.8%，KK集團并未占據市場優勢地位。KKV和KK館最大的競爭對手，為坐擁4749家門店的名創優品(MNSO.US)，目前名創優品的成本控制要優于KKV與KK館，在迅速擴張下逐漸形成規模效應。

美妝賽道上，近幾年完美日記、花西子等品牌，依靠直播電商崛起，順利抓住國潮美妝風口，通過與KOL(關鍵意見領袖)綁定，不斷占據消費者心智。同時，完美日記也在線下開設多家體驗店，THECOLORIST想要攻破競爭對手，并不容易。此外，從2019年至今，包括HARMAY話梅、HAYDON黑洞、WOW

COLOUR等在內的多個新型美妝集合店，都開始不斷活躍在資本市場，受到一眾投資人青睞。

最后從復購率看，KK集團搭上了新零售的快車，通過迎合年輕群體的偏好，吸引了消費注意力與資本注意力。但正因為如此，KK集團旗下門店，都難免被貼上“網紅”標簽。這個標簽確實有助于品牌迅速走紅，當代年輕消費群體對待新鮮事物充滿好奇，但是新鮮感過去之后，KK集團又靠什么來留住消費者？

相關資料顯示，THE COLORIST開業首月單純依靠營銷引流，但缺少核心產品支撐，因此復購率極低，各項指標從第二個月出現下滑。

小結

在資本與加盟商的簇擁下，KK集團看起來成功登上了高樓。但即將上市的KK集團將走向何方？這個問題的關鍵可能在于除了高顏值的設計帶動的短期網紅效應之外，與傳統的百貨零售店相比，KK集團的差異化在何處？企業的核心護城河又在何處？