3月以來，A股成交額持續走低，4月2日最新成交量為545.76億股、成交額為5976.1億股，相比二月末、三月初每天萬億的巨量成交額已攔腰減半。

與此同時，A股大宗交易近日卻十分活躍，多只個股出現單日多起大宗交易。4月2日，中興通訊出現31筆大宗交易，成交15.63億元，成交數量4096.98萬股，成交價均為38.16元，較當日收盤價折價逾10%。

其中，不少個股在大宗交易減持前后出現股價持續下跌，那么大宗交易究竟是不是機構觀測個股的指引？富利達基金管理(珠海)有限公司投資總監樊繼浩對第一財經記者表示，從私募角度一般不會過多地解讀這類減持交易，不會因為減持價格比較便宜，就認為股票沒有投資價值或者股價會走低。

“大宗交易的影響還是要回到公司基本面，如果公司基本面一般，大宗交易減持對投資者信心會有一定影響，尤其減持股份較多的時候可能會影響到具體的投資行為。”樊繼浩進一步表示。

大宗交易減持后股價因何大跌？

大宗交易是指達到規定的最低限額的證券單筆買賣申報，買賣雙方經過協議達成一致并經交易所確定成交的證券交易。根據滬深交易所規定，A股大宗交易的單筆交易數量不低于30萬股，或者交易金額不低于200萬元人民幣。

由于大宗交易數量和金額的限制，個人投資者往往會忽略距離自身投資較為遙遠的大宗交易情況。不過，觀察近日大宗交易體量較大的個股，很多時候大宗交易的出現會伴隨著股價的持續走低。

股價下跌是果，大宗交易減持卻不一定是因，在市場人士看來更多的還是出自對個股基本面的擔憂。吉翔股份近日股價出現大幅波動，在3月20、23日連續漲停后，24日突然出現跌停，此后股價持續大跌，從24日12.51元的高點最低下探至30日的7.77元，5天股價跌幅高達近40%。

跌停的前一天，3月23日吉翔股份發生了3筆幾乎一模一樣的大宗交易，成交額合計約6000萬元，賣方均為華泰證券浙江分公司席位，買方均為光大證券上海淮海中路營業部席位。

立竿見影的減持帶來跌停背后，是近日吉翔股份令市場質疑的重大資產重組預案。吉翔股份2012年登陸上交所之初名叫新華龍，主營有色金屬鉬相關產品的生產和銷售，2016年寧波炬泰控股以后向影視娛樂轉型，并改名為吉翔股份。然而隨著2019年影視業務大幅下滑，多名董監高離職，吉翔股份的“逐夢演藝圈”之路遭受重創，又開始醞釀轉型。

3月20日，吉翔股份發布購買軍工企業中天引控100%股份的交易預案，與主營業務大相徑庭的收購思路讓上交所在30日下發問詢函，要求公司解釋高達140%的溢價是否合理，業績承諾實現可能性有多大，標的軍工業務資質即將屆滿的風險等等。

吉翔股份不僅需要向上交所解釋重組的多個疑點，更需要向投資者交代，為何發布重組預案復牌股價連續漲停后即出現大宗交易，是否是“忽悠式重組”配合資金套利出逃。

大股東減持或動搖投資者信心

有些大宗交易產生的背后是大股東減持，可能同樣會影響投資者信心。3月下旬以來，露笑科技、艾格拉斯、捷成股份、強力新材、深信服等個股均出現了實控人、控股股東或5%以上股東通過大宗交易大筆減持，股價也伴隨著連日低迷。

除了上述主動減持外，商贏環球還出現了強行平倉帶來的大宗交易減持。3月26日，商贏環球公告稱5%以上股東江蘇隆明由于在太平洋證券公司管理的1號計劃下辦理的股票質押式回購交易出現違約情形，太平洋證券計劃未來3個月通過二級市場集中競價交易或大宗交易方式平倉處置數量為1269萬股(占公司總股本的比例為2.70%)的質押股份，其中大宗交易不超過940萬股(占公司總股本的比例為2%)。

股東遭被動減持的商贏環球自身的日子也并不好過，3月初控股股東及其一致行動人先后兩次被凍結合計6600萬股，持股比例更是從23.88%被動稀釋至18.1%。日子不好過的商贏環球股價3月以來也是持續走低，從月初的16元上方跌至4月2日最新收盤的10.71元，一個月內股價跌去約35%。

4月2日，中興通訊出現了31筆總成交超過15億元的大宗交易，賣方均為國泰君安深圳華強北路證券營業部席位，買方除廣發證券鄭州農業路營業部、中信證券北京復外大街證券營業部、中信建投證券北京廣渠路證券營業部席位外，其余28筆交易均為機構席位承接。

值得注意的是，去年3月29日中興通訊也出現過27筆總成交19.36億元的大宗交易，多數折價率高達18.2%，買方主力同樣是今天“大甩賣”的國泰君安深圳華強北路營業部席位，事后被證實是控股股東減持1.92%的股份。4月2日披露的15億元大宗交易與去年同期的情況類似，可能性較大的還是大股東減持。

反觀近一個月中興通訊的股價，3月初達到56.7元的高峰以來持續走低，4月2日最新收盤價為42.7元，一個月內股價快速下跌25%。股價低迷之際又迎來15億元的大宗交易，是否會影響投資者信心有待后市檢驗。

大宗交易并非都是利空信號

盡管上述多家公司大宗交易減持的背后伴隨著股價下跌的趨勢，但并非所有大宗交易一定會和股價下跌相生相伴，二者并無直接的因果關系。

樊繼浩對記者表示，大宗交易減持本身并不會帶來股價下跌，首先大宗減持有6個月的鎖定期，承接方現在接了股份6個月之后才能賣，因此短期股價不會承壓。“如果說有機構愿意承接持有6個月以上的，我相信是長期的投資機構，可能更愿意承接更長時間，甚至拿一年、兩年以上，所以我認為短期不會給股價帶來走低的趨勢。”

對于類似中興通訊這樣折價率較高的大宗交易，樊繼浩認為這也并不會直接影響短期股價。“為什么會有很多機構愿意買，可能正是因為它的折價率高一些。比如說有些機構它愿意投資的話，從二級市場只能按照現價買，如果一次性從大宗接下來便宜超過10個點，這個誘惑力還是比較大，價格便宜比較多機構會愿意交易。”

之所以會出現折價率較高的股票，樊繼浩分析稱可能是股份的出售方想一次性回收資金，但是它又不能夠二級市場全部賣，有1%的限制，所以要通過大宗的形式再減持一部分。對于承接方來說，如果不給予很大的優惠的話，大宗承接方一般也不會去買。

“這個價格是市場形成的，基于公司基本面形成的。”他表示，多數大宗的標的是以基本面比較好、流通盤比較大的優質藍籌為主，像中小創一些小盤股大宗交易不是特別多，金額也不是特別大，大規模的還是以藍籌為主，由長期的投資者去承接。

3月31日，萬科A出現罕見的49筆大宗交易，總成交數為2.45億股，占總股本的2.17%，成交金額61.3億元，成交價格均為25元/股，較當日收盤價折價2.53%。賣方均為機構席位，買方除機構外還集中在東方證券上海黃浦區中山南路第一營業部、中信證券上海分公司、國信證券深圳紅嶺中路營業部三個席位，交易呈現高度一致性。

當晚萬科A公告稱，代表公司事業合伙人的盈安合伙于31日通過深交所大宗交易系統購入公司A股股票6500萬股，占公司總股本的0.58%，此次購買股票的價格為25元/股，共使用約16.25億元資金。

萬科事業合伙人16億資金的增持，也讓增強了投資者對公司的信心，巨額大宗交易之后的萬科A股價不降反升。4月1-2日，萬科A連續兩天股價上揚，2日報收26.88元。