申請(qǐng)科創(chuàng)板上市“失利”一年后，木瓜移動(dòng)向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺。7月28日晚，深交所披露，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制再受理8家企業(yè)IPO申請(qǐng)，分別為國科恒泰、星源卓鎂、木瓜移動(dòng)、五株科技、回音必、至信藥業(yè)、躍通數(shù)控、宏宇五洲。其中的木瓜移動(dòng)因“科創(chuàng)板IPO首家主動(dòng)撤單的企業(yè)”身份而備受關(guān)注。2019年7月8日，上交所曾因木瓜移動(dòng)主動(dòng)撤單而終止木瓜移動(dòng)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核。木瓜移動(dòng)此次申報(bào)創(chuàng)業(yè)板IPO，將融資金額從11.76億元下調(diào)至6.57億元。

輾轉(zhuǎn)資本路

招股說明書介紹，木瓜移動(dòng)的主營業(yè)務(wù)是為國內(nèi)企業(yè)提供海外營銷服務(wù)，是連接谷歌等海外媒體與國內(nèi)用戶的“中間商”，公司先從Facebook、谷歌等公司采購流量，向國內(nèi)用戶提供搜索展示，再根據(jù)展示效果向用戶收費(fèi)。

木瓜移動(dòng)的廣告投放全部通過計(jì)算機(jī)程序?qū)嵤咀灾餮邪l(fā)了以數(shù)據(jù)處理和算法為支撐的需求方平臺(tái)（DSP），用于幫助客戶在全球超200個(gè)國家進(jìn)行廣告競價(jià)，通過云端數(shù)據(jù)處理中心能夠有效觸達(dá)全球超20億的用戶終端，已經(jīng)幫助多家出海百強(qiáng)企業(yè)成功進(jìn)行海外推廣。

木瓜移動(dòng)曾有多次登陸資本市場計(jì)劃。2009年公司開始搭建境外紅籌架構(gòu)，并完成多輪融資；2015年公司曾接洽美國投行試圖納斯達(dá)克上市，但國內(nèi)資本市場的火爆還是讓木瓜移動(dòng)在2015年4月開始拆除紅籌架構(gòu)。

2016年5月，木瓜移動(dòng)在新三板掛牌，隨即啟動(dòng)定增計(jì)劃，擬以34元/股價(jià)格募資2.55億元，但這筆定增并未完成，公司于同年12月從新三板摘牌，掛牌時(shí)間不足6個(gè)月。隨后，木瓜移動(dòng)于2017年12月至2019年2月期間，先后7次接受創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)。

2019年3月29日，木瓜移動(dòng)申報(bào)科創(chuàng)板獲受理，擬募集資金11.76億元。經(jīng)過兩輪問詢后，公司在2019年7月8日主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng)，成為科創(chuàng)板首家IPO主動(dòng)撤單的企業(yè)。

但木瓜移動(dòng)未放棄上市計(jì)劃，今年2月28日，北京證監(jiān)局網(wǎng)站披露，木瓜移動(dòng)接受中天國富證券上市輔導(dǎo)，欲沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO。

7月28日，木瓜移動(dòng)創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲得深交所受理。公司披露的招股書顯示，這次木瓜移動(dòng)擬募資6.57億元，擬分別投入到Papaya互聯(lián)網(wǎng)營銷平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目、Papaya綜合性電商客戶服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、Papaya研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、總部基地項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

研發(fā)費(fèi)用率較低

分業(yè)務(wù)種類來看，木瓜移動(dòng)在海外進(jìn)行投放的廣告包括搜索展示類廣告和效果類廣告。招股書稱，2017年至2019年，木瓜移動(dòng)搜索展示類廣告營業(yè)收入占比平均為95.61%，是主要的收入及利潤來源。

木瓜移動(dòng)介紹，公司為字節(jié)跳動(dòng)、騰訊音樂等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的重要產(chǎn)品成功進(jìn)行了海外推廣，為該等客戶全球市場的產(chǎn)品推廣和品牌維護(hù)提供增值服務(wù)，也為應(yīng)用軟件、互動(dòng)娛樂、電商、旅游、教育等細(xì)分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海提供標(biāo)準(zhǔn)化、一站式的全球推廣服務(wù)，目前已經(jīng)累積了超5000多家企業(yè)客戶，每年為客戶實(shí)現(xiàn)海外廣告曝光量超1000億次。

2017年至2019年，公司營業(yè)收入分別為22.79億元、43.28億元和40.26億元，歸母凈利潤分別為6176.45萬元、8344.70萬元和8928.38萬元。公司綜合毛利率分別為6.24%、4.38%和4.64%，木瓜移動(dòng)表示，毛利率波動(dòng)主要是受搜索展示類廣告收入占比提升的影響。2017年至2019年，公司搜索展示類廣告毛利率分別為4.34%、3.56%和4.21%，效果類廣告毛利率分別為23.38%、31.08%和30.57%，搜索展示類廣告毛利率低于效果類廣告毛利率。由于搜索展示類業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比由2017年的91.41%，提升至2019年的98.37%，公司對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷戰(zhàn)略重心的轉(zhuǎn)移導(dǎo)致報(bào)告期毛利率下降。

2017年至2019年，木瓜移動(dòng)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為1.20%、0.71%和0.94%，根據(jù)木瓜移動(dòng)科創(chuàng)板招股說明書，2016年公司研發(fā)投入占營收比例為4.94%。在申報(bào)科創(chuàng)板上市時(shí)，上交所曾問及2016年至2018年公司研發(fā)投入占營收比重逐年下降的原因。公司表示，研發(fā)費(fèi)用率下降的主要原因是公司前期研發(fā)項(xiàng)目效果逐漸凸顯，營收大幅度增長所致。

招股說明書介紹，公司自主研發(fā)所有業(yè)務(wù)系統(tǒng)的核心技術(shù)，目前獲得了1項(xiàng)美國發(fā)明專利和42項(xiàng)軟件著作權(quán)，另有涉及數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)儲(chǔ)存、實(shí)時(shí)競價(jià)等多項(xiàng)非專利技術(shù)。截至目前，公司積累了全球上百個(gè)國家和地區(qū)超過20億人次的目標(biāo)受眾數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)規(guī)模達(dá)到PB（百萬GB）級(jí)別。公司經(jīng)過持續(xù)的研發(fā)投入搭建的技術(shù)平臺(tái)數(shù)據(jù)處理能力不斷升級(jí)，能夠承載全球超20億終端用戶的信息觸達(dá)，實(shí)時(shí)同步全球主要城市和地區(qū)的廣告投放信息。

木瓜移動(dòng)介紹，2017年至2019年，公司應(yīng)收賬款分別為7.46億元、9.81億元、8.68億元，規(guī)模較大。截至2019年12月31日，公司賬齡一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比為94.73%。

存在供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)

在去年申報(bào)科創(chuàng)板上市所經(jīng)歷的兩輪審核問詢中，公司的持續(xù)經(jīng)營能力是監(jiān)管方面重點(diǎn)關(guān)注的問題之一。

上交所此前曾在問詢中關(guān)注到木瓜移動(dòng)的供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)。2016年至2018年，木瓜移動(dòng)向Facebook采購額占全年采購額的比例分別為20.79%、87.81%、91.99%，對(duì)Facebook的流量采購占比逐漸提高，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)營銷主要依靠Facebook渠道實(shí)現(xiàn)。而根據(jù)Facebook2018年年報(bào)，F(xiàn)acebook來自亞洲的收入為27.42億美元，公司2018年向Facebook的采購額占Facebook亞洲收入的21%。

上交所問詢稱，F(xiàn)acebook的官方代理商還包括獵豹移動(dòng)、飛書互動(dòng)、藍(lán)色光標(biāo)等，要求木瓜移動(dòng)補(bǔ)充說明Facebook提供給其他代理商的流量資源與公司是否存在差異，F(xiàn)acebook是否存在調(diào)整合作策略的風(fēng)險(xiǎn)，要求公司就與Facebook之間的付款及中止廣告投放對(duì)公司的業(yè)務(wù)及持續(xù)經(jīng)營能力的影響予以風(fēng)險(xiǎn)提示，對(duì)公司流量采購及業(yè)務(wù)依賴Facebook的風(fēng)險(xiǎn)予以明確、有針對(duì)性提示。

此次木瓜移動(dòng)在招股書中明確披露存在供應(yīng)商集中及對(duì)Facebook流量采購集中的風(fēng)險(xiǎn)。公司的業(yè)務(wù)模式和經(jīng)營特點(diǎn)客觀造成了供應(yīng)商集中的情形。公司是專業(yè)從事綜合類海外互聯(lián)網(wǎng)媒體廣告投放的技術(shù)公司，通過長期的技術(shù)投入得到了海外主流互聯(lián)網(wǎng)媒體的認(rèn)可，與Facebook、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭建立了良好的合作關(guān)系，由于海外主流互聯(lián)網(wǎng)流量資源集中度高，導(dǎo)致公司的流量采購集中特征明顯。

2017年至2019年，公司前五大供應(yīng)商采購付款金額分別為20.32億元、40.74億元和38.19億元，占采購付款總額的比重分別為95.08%、98.43%和99.46%。其中，公司對(duì)Facebook的采購金額分別達(dá)到18.77億元、38.07億元和31.57億元，采購占比分別達(dá)到87.81%、91.99%和82.21%，對(duì)Facebook的流量采購集中。

木瓜移動(dòng)表示，雖然公司積極加強(qiáng)與谷歌等其他主流互聯(lián)網(wǎng)媒體的合作關(guān)系，但由于Facebook在移動(dòng)社交和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營銷行業(yè)具有較高的市場份額，公司短期內(nèi)不能改變對(duì)Facebook流量采購集中的局面。雖然隨著公司與Facebook合作時(shí)間的延長，雙方也簽訂了自動(dòng)續(xù)期條款，但是如果因國家政策影響或者公司自身經(jīng)營管理等問題，導(dǎo)致Facebook調(diào)整合作策略，或者根據(jù)Facebook全球廣告條款及協(xié)議，F(xiàn)acebook可隨時(shí)終止與不合格服務(wù)商的合作關(guān)系，若公司未能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略，將可能導(dǎo)致公司日常經(jīng)營業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大不利影響。