發(fā)行價(jià)28港元，開盤價(jià)18.8港元，黑芝麻智能8月8日在港交所上市。這家車規(guī)級計(jì)算SoC(系統(tǒng)級芯片)及基于SoC的智能汽車解決方案供應(yīng)商成立于2016年，已推出華山、武當(dāng)兩個(gè)系列的車規(guī)級SoC。2021—2023年黑芝麻智能營收從6050.4萬元增長到3.12億元，調(diào)整凈虧損從6.14億元擴(kuò)大到12.54億元。2024年一季度營收同比下降6%，經(jīng)調(diào)整凈虧損擴(kuò)大30%。和同賽道的國內(nèi)企業(yè)地平線相比，黑芝麻智能創(chuàng)立晚一年，在中國高算力自動(dòng)駕駛SoC出貨量等維度的行業(yè)排名低于地平線，但黑芝麻智能趕在地平線之前拿下智駕芯片第一股。換個(gè)角度，持續(xù)的虧損、激烈的競爭等仍是行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

搶先上市

“黑芝麻智能成功于港交所主板掛牌上市”，8月8日黑芝麻智能通過官方公眾號宣布。當(dāng)天，黑芝麻智能以18.8港元的價(jià)格在港交所開盤，和28港元的發(fā)行價(jià)相比，下跌32.9%，按收盤時(shí)的股價(jià)20.45港元計(jì)算，黑芝麻智能總市值116.4億港元。

上市典禮現(xiàn)場，黑芝麻智能創(chuàng)始人兼CEO單記章、聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁劉衛(wèi)紅敲響開市鑼，“成功上市標(biāo)志著全新的開始，站上新的起點(diǎn)，黑芝麻智能將積極擁抱全球自動(dòng)駕駛行業(yè)快速發(fā)展帶來的廣闊市場機(jī)遇”。致辭時(shí)，單記章并未提到股價(jià)表現(xiàn)。

2016年7月，黑芝麻智能成立，作為二級SoC供應(yīng)商在自動(dòng)駕駛價(jià)值鏈的中游營運(yùn)，以基于SoC的捆綁式解決方案及基于算法的解決方案的形式提供自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年中國車規(guī)級SoC市場規(guī)模將從2023年的267億元增長到381億元，到2028年中國市場規(guī)模預(yù)計(jì)增至1020億元，全球市場規(guī)模2053億元。按2023年中國市場自動(dòng)駕駛芯片及解決方案供應(yīng)商的營收計(jì)，黑芝麻智能排名第五、市場份額2.2%，第一名市場份額27.5%；同年在中國高算力自動(dòng)駕駛SoC出貨量計(jì)，黑芝麻智能排名第三，市場份額7.2%，第一名市場份額72.5%。

“中國的主要自動(dòng)駕駛SoC市場參與者包括地平線、海思和黑芝麻智能。其他國家的主要自動(dòng)駕駛SoC市場參與者包括NVIDIA、Mobileye、Qualcomm、TexasInstruments及Renesas。”黑芝麻智能方面列舉了自己的同行，業(yè)內(nèi)人士則常拿黑芝麻智能與同時(shí)期創(chuàng)立、體量更大，且同樣瞄準(zhǔn)港交所的地平線做比較。

“短期看，黑芝麻智能先上市，能更早投入做研發(fā)、市場營銷，這是利好。長期看黑芝麻智能的發(fā)展還是要靠業(yè)績支撐。”國際智能運(yùn)載科技協(xié)會秘書長張翔告訴北京商報(bào)記者。

L2至L3級產(chǎn)品優(yōu)先

“車規(guī)級芯片是最近的熱門賽道，地平線籌備上市已有一段時(shí)間，雖然黑芝麻智能搶在前面，對地平線的上市不會有直接的影響。不過一旦黑芝麻的上市表現(xiàn)不佳，可能會影響資本對地平線等一眾車規(guī)級芯片企業(yè)的信心。”瑞達(dá)恒研究院經(jīng)理王清霖向北京商報(bào)記者分享了另一種觀點(diǎn)。

根據(jù)招股書，黑芝麻智能設(shè)計(jì)了兩個(gè)系列的車規(guī)級SoC，華山系列高算力SoC及武當(dāng)系列跨域SoC，其中專注于自動(dòng)駕駛的是華山系列，A1000系列SoC支持L3及以上應(yīng)用場景的BEV(電池電動(dòng)汽車)，專注于跨域計(jì)算的是武當(dāng)系列，該系列SoC通過結(jié)合自動(dòng)駕駛、智能座艙、車身控制及其計(jì)算功能于一個(gè)SoC。

“我們從華山系列高算力SoC開始并將其商業(yè)化，并于近期推出武當(dāng)系列跨域SoC，以從核心自動(dòng)駕駛功能擴(kuò)展至覆蓋對智能汽車等先進(jìn)功能的更多樣及復(fù)雜需求，例如智能座艙及汽車網(wǎng)關(guān)，均在單一SoC上實(shí)現(xiàn)。”黑芝麻智能方面表示。

根據(jù)招股書，黑芝麻智能從2022年開始批量生產(chǎn)華山A1000/A1000L SoC并交付超過2.5萬片，截至2023年12月31日，旗艦A1000系列SoC的總出貨量超過15.2萬片。目前，無論在中國還是全球，絕大部分乘用車的自動(dòng)化水平不高于L2+級，預(yù)計(jì)在未來數(shù)年仍會如此。黑芝麻智能現(xiàn)階段戰(zhàn)略性地優(yōu)先開發(fā)及商業(yè)化L2至L3級產(chǎn)品。

按照計(jì)劃，黑芝麻智能下一代SoC華山A2000將于2024年推出。A2000系列SoC采用7nm FFC汽車工藝。武當(dāng)C1200預(yù)計(jì)將在2024年拿到意向訂單。對于上述款芯片的研發(fā)和商業(yè)化進(jìn)展，北京商報(bào)記者通過郵件采訪了黑芝麻智能，但截至發(fā)稿相關(guān)人士并未回應(yīng)。

營收下降凈虧損擴(kuò)大

按招股書劃分，黑芝麻智能營收來自自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案、智能影像解決方案兩部分，其中自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)由基于SoC的解決方案和基于算法的解決方案組成。

2021—2023年黑芝麻智能營收保持增長，分別是6050.4萬元、1.65億元、3.12億元，營收大頭始終是自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案，營收占比分別為56.6%、86%、88.5%。

到了2024年一季度，黑芝麻智能營收2747.3萬元，同比減少6%，具體到業(yè)務(wù)，基于SoC解決方案的營收繼續(xù)增長，占總營收的59.1%，但基于算法的解決方案以及智能影像解決方案的營收分別同比下降39.4%和40.9%。

2024年一季度，黑芝麻智能的毛利率從18.7%提高至60.9%，但還沒有實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)調(diào)整凈虧損從去年同期的2.46億元擴(kuò)大到3.2億元。2021—2023年經(jīng)調(diào)整凈虧損分別是6.14億元、7億元、12.54億元，相應(yīng)的毛利率分別是36.1%、29.4%、24.7%。

在諸多運(yùn)營數(shù)據(jù)中，張翔認(rèn)為營收表現(xiàn)更重要，王清霖更關(guān)注運(yùn)營數(shù)據(jù)，“SoC業(yè)務(wù)處于蓬勃發(fā)展階段，業(yè)務(wù)護(hù)城河尚不明朗，客戶留存還處于波動(dòng)期和快速磨合期。利潤率有一定的增長空間，對這類項(xiàng)目而言，是一個(gè)比較有利的信號”。

黑芝麻智能則在風(fēng)險(xiǎn)因素板塊強(qiáng)調(diào)了新產(chǎn)品及解決方案、研發(fā)投入等。“我們預(yù)計(jì)截至2024年底，將繼續(xù)產(chǎn)生經(jīng)調(diào)整凈虧損及經(jīng)營虧損，主要是因?yàn)轭A(yù)期的大量研發(fā)開支。未來，我們致力于通過豐富擴(kuò)大產(chǎn)品和解決方案、擴(kuò)大客戶群、提升運(yùn)營效率和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的方式維持可持續(xù)發(fā)展及實(shí)現(xiàn)盈利。”