在三年前借殼上市受阻后，山東威高骨科材料股份有限公司（簡稱“威高骨科”）選擇科創(chuàng)板作為回歸A股的又一路徑，其科創(chuàng)板上市申請日前已獲受理。威高骨科作為國內(nèi)骨科材料龍頭企業(yè)，此次擬公開發(fā)行4141.42萬股，募資用于提升公司現(xiàn)有的脊柱類、創(chuàng)傷類、關(guān)節(jié)類骨科植入醫(yī)療器械產(chǎn)品線的生產(chǎn)能力，突破產(chǎn)能瓶頸，完善產(chǎn)品線，提升進(jìn)口替代能力。

公司表示，將繼續(xù)深耕骨科醫(yī)療器械領(lǐng)域，持續(xù)聚焦技術(shù)與產(chǎn)品的創(chuàng)新研發(fā)，堅持產(chǎn)品的不斷更新迭代，鞏固國內(nèi)市場的行業(yè)地位，提升國產(chǎn)品牌影響力，逐步縮小與國際巨頭的差距并實現(xiàn)超越，致力于成為國際一流的骨科創(chuàng)新型企業(yè)。

布局骨科黃金賽道

招股書顯示，在國內(nèi)骨科植入醫(yī)療器械領(lǐng)域，威高骨科是國內(nèi)產(chǎn)品線齊備、規(guī)模領(lǐng)先、具有較強(qiáng)市場競爭力的龍頭企業(yè)之一。

自2005年成立以來，公司一直定位于骨科領(lǐng)域。設(shè)立之初，產(chǎn)品布局主要為脊柱類、創(chuàng)傷類骨科植入醫(yī)療器械，定位國內(nèi)中高端市場，產(chǎn)品質(zhì)量對標(biāo)國際先進(jìn)水平。2017年，公司完成對海星醫(yī)療的收購，關(guān)節(jié)類產(chǎn)品實力大幅提升，“海星醫(yī)療”品牌的關(guān)節(jié)假體定位于高端市場，產(chǎn)品質(zhì)量對標(biāo)國際先進(jìn)水平。2019年，公司運動醫(yī)學(xué)產(chǎn)品“不可吸收帶線錨釘系統(tǒng)”取得產(chǎn)品注冊證，對骨科植入細(xì)分領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步的全面覆蓋。

根據(jù)標(biāo)點信息的相關(guān)研究報告，目前國內(nèi)骨科醫(yī)療器械市場的廠商約370個，其中國內(nèi)企業(yè)約270個，整體競爭格局相對分散。歐美等發(fā)達(dá)國家的大型跨國企業(yè)主導(dǎo)國內(nèi)市場，市場占有率超過60%。

威高骨科是骨科植入醫(yī)療器械市場前五家企業(yè)中唯一的國內(nèi)廠商，2019年市場份額為4.61%，與部分外資巨頭在市場份額上差距較小。細(xì)分領(lǐng)域方面，在脊柱類植入醫(yī)療器械市場，威高骨科2019年市場份額為7.92%，在全部廠商中排名第三，完成了對部分外資巨頭的超越；在創(chuàng)傷類植入醫(yī)療器械市場，威高骨科市場份額為4.66%，在全部廠商中排名第五；在關(guān)節(jié)類植入醫(yī)療器械市場，公司市場份額為3.53%，在全部廠商中排名第七。

骨科作為醫(yī)療器械領(lǐng)域重點板塊，一直是各路資本關(guān)注的重點。由于骨科疾病發(fā)病率與年齡相關(guān)性極高，基于我國龐大的人口基數(shù)、社會老齡化進(jìn)程加速和醫(yī)療需求不斷上漲，我國骨科植入醫(yī)療器械市場的銷售收入2015年至2019年的復(fù)合增長率達(dá)17.03%。根據(jù)標(biāo)點信息的相關(guān)研究報告，以2019年的308億元為基礎(chǔ)，預(yù)計到2024年我國骨科植入醫(yī)療器械市場規(guī)模在607億元左右，未來5年的復(fù)合增長率在14.51%左右。

高成長遇上產(chǎn)能天花板

威高骨科為香港上市公司威高股份控股子公司，威高股份直接持有公司56.47%股份，控制公司81.8%股份。因此，威高骨科科創(chuàng)板上市構(gòu)成分拆上市。

公司表示，香港上市公司分拆子公司上市需要取得香港聯(lián)交所的批復(fù)，目前已向香港交易所提交了分拆上市的申請文件，尚未取得香港聯(lián)交所的批復(fù)，可能出現(xiàn)公司分拆上市無法獲得香港聯(lián)交所批準(zhǔn)的風(fēng)險。

實際上，威高骨科早在2016年就曾啟動分拆回歸A股行動，當(dāng)時威高骨科100%股權(quán)作價60.6億元擬置入恒基達(dá)鑫，相關(guān)方承諾威高骨科2016年、2017年、2018年凈利潤分別不低于3.08億元、3.74億元和4.69億元。但最終因海外資產(chǎn)借殼回歸上市政策不明而于2017年宣告終止。

招股書披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，2017年至2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9.06億元、12.11億元和15.74億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.03億元、3.24億元和4.42億元，營收和凈利潤的復(fù)合增長率分別達(dá)到31.83%和47.6%；同期公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為74.22%、79.55%和82.54%，保持較高水平且持續(xù)增長。

公司目前面臨的問題是生產(chǎn)已達(dá)飽和狀態(tài)，主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率較高，其中脊柱類、創(chuàng)傷類和關(guān)節(jié)類產(chǎn)品2019年產(chǎn)能利用率分別達(dá)到104.9%、89.84%和93.7%，產(chǎn)能不足成為限制公司未來規(guī)模擴(kuò)大的主要因素之一。本次募投項目中的骨科植入產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項目，將分別增加脊柱類、創(chuàng)傷類和關(guān)節(jié)類產(chǎn)品的產(chǎn)能297萬件、345萬件和25萬件，預(yù)計募投項目投產(chǎn)后公司產(chǎn)能將逐步釋放，盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

直面“兩票制”和帶量采購挑戰(zhàn)

骨科植入醫(yī)療器械價值較高且為一次性使用，在市場中通常被歸入高值耗材。近幾年，國家在高值耗材領(lǐng)域頻頻出招，對行業(yè)進(jìn)行治理整頓。

2016年6月，國家衛(wèi)計委、國家發(fā)改委等九部委提出在醫(yī)療器械流通領(lǐng)域試行“兩票制”；2018年3月，國家衛(wèi)計委等六部委進(jìn)一步明確逐步推行高值醫(yī)用耗材購銷“兩票制”，目前福建、陜西、山西、安徽、浙江等省份逐步在骨科醫(yī)療器械領(lǐng)域推行“兩票制”。2019年7月，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《治理高值醫(yī)用耗材改革方案的通知》，在高值醫(yī)用耗材領(lǐng)域探索帶量采購。當(dāng)前江蘇、安徽、福建等省份部分地區(qū)針對部分骨科醫(yī)療器械產(chǎn)品實施帶量采購。

對于這一挑戰(zhàn)，威高骨科表示，骨科醫(yī)療器械流通環(huán)節(jié)的改革促使公司改變銷售模式以符合監(jiān)管要求，從而影響公司的主營業(yè)務(wù)毛利率和銷售費用率。2017年至2019年，公司銷售費用率保持較高水平且持續(xù)攀升，分別為33.93%、37.74%和40.25%。

對于帶量采購，公司表示，帶量采購的核心是“以量換價”，目前高值醫(yī)用耗材帶量采購尚處于少數(shù)省份先行的狀態(tài)，從招標(biāo)實踐來看，在帶量采購的遴選中，行業(yè)排名靠前、經(jīng)營規(guī)模較大的廠商中標(biāo)比例較高，行業(yè)頭部廠商有較為明顯的優(yōu)勢。公司將做好積極參與帶量采購的準(zhǔn)備，認(rèn)真梳理公司產(chǎn)品線，統(tǒng)籌規(guī)劃、合理分配在各省市投放和競標(biāo)的產(chǎn)品類型，力爭提供有競爭力的報價，通過中標(biāo)帶量采購進(jìn)而保持、提升公司產(chǎn)品的市場占有率；同時，在保證公司產(chǎn)品質(zhì)量的前提下，降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本以及銷售費用、其他日常費用支出等，為長期積極參與帶量采購提供充足的價格空間。