海南海藥(000566.SZ)新的實(shí)控人，仍在處理前任的遺留問題。

7月29日，公司公開對深交所的回復(fù)函。一周之前，市場對海南海藥早前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提出質(zhì)疑，引起了深交所關(guān)注。

公司的財(cái)務(wù)疑云，包括存貸雙高、隱瞞子公司、銷售費(fèi)用大幅攀升等。具體而言，公司賬面擁有大量資金，對一家關(guān)聯(lián)公司的交易、銷售費(fèi)用的確認(rèn)未交代清楚。

而剛完成實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)換、高層換血的海南海藥，正處于內(nèi)部梳理階段。外界對公司過往心存疑慮，現(xiàn)在，新的控制人意圖撥開資本、藥物、藥械等內(nèi)部迷霧，重新上路。

回復(fù)關(guān)注函

事件緣起于輿論對公司財(cái)務(wù)的質(zhì)疑。7月21日，深交所發(fā)出關(guān)注函，要求海南海藥就存貸雙高、隱瞞子公司、銷售費(fèi)用大幅攀升等情況，做出說明。

8天之后，公司以洋洋灑灑26頁回復(fù)了關(guān)注函。

最受關(guān)注的存貸雙高問題，是因公司賬面留有大量貨幣資金又不斷借款，被指資金鏈異常。回復(fù)函中，海南海藥詳解了資金用途，認(rèn)為扣除定增募集的資金后，可日常支配的余額并不充裕。

非但不充裕，公司還以多種方式籌資，包括銀行貸款、應(yīng)付票據(jù)、存單質(zhì)押等。不過，資金使用的效率，又與官方信息存在出入。

2015年起，海南海藥通過兩次再融資，共籌集34.33億元。根據(jù)回復(fù)函，尚有9.19億元未使用，其中最大支出，用于建設(shè)重慶醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。

該項(xiàng)目計(jì)劃投資7億元，目前累計(jì)投入3131.4萬元，進(jìn)度僅4.47%，但回復(fù)函又把預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)，定在今年12月。

然而，今年6月重慶官方發(fā)布新聞，宣布公司在當(dāng)?shù)氐尼t(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地，將投入30億元。7億與30億，巨大鴻溝怎么填平，是否又要大規(guī)模借債，公司沒有進(jìn)一步說明。

對于關(guān)聯(lián)子公司的問詢，海南海藥以經(jīng)營模式特殊為由，列出了關(guān)聯(lián)方采銷的價(jià)格與市場價(jià)格，認(rèn)為不存在偏差。

銷售費(fèi)用方面，公司表示，其模式由傳統(tǒng)招商代理轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯雍献骶邆渑渌唾Y質(zhì)的商業(yè)公司，因此費(fèi)用按權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)，并大規(guī)模增加自有銷售團(tuán)隊(duì)，最終造成費(fèi)用大幅提升。

此番解釋，財(cái)務(wù)角度看確實(shí)合情合理，但深究行業(yè)變局，仍有蹊蹺之處。

根據(jù)年報(bào)，公司上市藥物以仿制藥居多。受帶量采購影響，仿制藥廠人海戰(zhàn)術(shù)的銷售效應(yīng)遞減，甚至有不少藥廠裁員營銷部門，但海南海藥逆勢擴(kuò)張，頗特立獨(dú)行。

比對最近兩年報(bào)告，公司銷售人員去年654人，較2018年179人有明顯擴(kuò)張；202個(gè)行政人員，卻比2018年同期685人驟減。公司內(nèi)部是否經(jīng)歷巨大調(diào)整，也未有說明。

三重難題待解

劉悉承多年的“大健康”夢想，最后交給了央企。

2019年4月，國資委控股的新興際華醫(yī)藥控股有限公司(以下簡稱“新興際華”)，與海南海藥的時(shí)任實(shí)控人劉悉承夫婦簽署協(xié)議，后者向前者轉(zhuǎn)讓所持公司的股份。

一年之后，海南海藥的最新年報(bào)顯示，新興際華擁有表決權(quán)的股份，占公司總股本29.99%，成為新的實(shí)際控制人。

央企入主，旋即對公司重新梳理，意圖撥開迷霧。

海南海藥本為一家主營藥物開發(fā)的公司。2012年起，公司不斷通過投資擬IPO企業(yè)，收購藥廠、藥械企業(yè)，構(gòu)建了一個(gè)涵蓋藥物、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)的“大健康”平臺(tái)。不過，盡管資本運(yùn)作不斷，但對整體業(yè)績的貢獻(xiàn)有限。

投資、藥物、器械，海南海藥在這三大領(lǐng)域中都或多或少存在一些難題，這些難題如今正擺在新興際華面前。

新興際華梳理的頭等大事，就是高層團(tuán)隊(duì)。劉悉承5月董事長任期結(jié)束后，出任總經(jīng)理一職，程愛民成為新任董事長。

而投資方面的難題，已經(jīng)有了解局的眉目。曾斥重金投資的中國抗體，去年港股上市，在今年為公司平滑業(yè)績做出貢獻(xiàn)。

中國抗體為公司于2012年收購的一家藥廠，彼時(shí)海南海藥斥資1000萬美元，控股企業(yè)40%股權(quán)。不過，中國抗體直到去年才上市。等待IPO的這段時(shí)間，海南海藥曾出售部分股份，分解式套現(xiàn)。

7月10日，海南海藥發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年歸屬股東凈利潤4000萬至6000萬元。其中計(jì)入了中國抗體1.12億元的公允價(jià)值變動(dòng)損益。

換句話說，若扣除中國抗體的投資收益，海南海藥上半年的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，實(shí)際虧損。不過，中國抗體的股價(jià)進(jìn)入7月以來開始下行，還未回到歷史高位。若年底收官股價(jià)仍在低位，公司盈利的概率恐怕不大。

藥物和藥械發(fā)展瓶頸

在劉悉承留下的三大難題“投資、藥物、藥械”中，公司在藥物和藥械領(lǐng)域的耕耘，雖歷經(jīng)多年，卻仍難言樂觀。

海南海藥的主營業(yè)務(wù)，主要為頭孢藥物。那些收購的企業(yè)，CAR-T1藥物與人工耳蝸，成了新興際華急需突破的瓶頸。當(dāng)年重資引入，丟之可惜，但一直燒錢研發(fā)沒有上市，食之無味。

負(fù)責(zé)CAR-T1藥物研發(fā)的是上海優(yōu)卡迪生物醫(yī)藥科技有限公司。兩年前收購時(shí)，企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域有獨(dú)角獸之稱，擁有國家臨床試驗(yàn)批文。去年報(bào)告顯示，公司對其投入5000萬元，是最大的一筆醫(yī)療投資。

然而，被寄予厚望的CAR-T1藥物，行業(yè)整體面臨研發(fā)進(jìn)度遲緩。同類藥物至今沒有一家拿到國家上市批文，最快的進(jìn)度，停留在臨床試驗(yàn)階段。

另一個(gè)瓶頸是人工耳蝸，是公司藥械板塊的重要收入來源。該產(chǎn)品開發(fā)較早，十多年前從復(fù)旦大學(xué)買下技術(shù)進(jìn)行商業(yè)化。

十多年的開發(fā)過程，波折不斷。該項(xiàng)技術(shù)曾陷入抄襲澳洲專利風(fēng)波，之后艱難拿到上市批文。截至目前，最新一代上市的人工耳蝸產(chǎn)品為植入體LCI-20PI及聲音處理器，但重點(diǎn)開發(fā)的6歲以下兒童產(chǎn)品，仍在臨床階段。

對此，《投資者網(wǎng)》致電海南海藥，對方表示正在推進(jìn)6歲以下兒童產(chǎn)品的開發(fā)、上市進(jìn)度。

藥械產(chǎn)品的痛點(diǎn)，一個(gè)是不斷升級換代，一個(gè)是銷售渠道。去年，公司向6歲以下兒童產(chǎn)品投入750.91萬元，為內(nèi)部藥械投資之最。劉悉承曾在公開場合表示，人工耳蝸主要的競爭對手，為擁有先進(jìn)技術(shù)的外資藥廠。

據(jù)悉，國內(nèi)上市的澳洲、美國、奧地利等企業(yè)人工耳蝸，受認(rèn)可度高，仍為市場主流。海南海藥與其競爭，基本只能靠打價(jià)格戰(zhàn)。據(jù)公司去年報(bào)告，醫(yī)療器械銷量有顯著提升，但庫存量也翻倍激增。