康希諾在半年報(bào)中表示，隨著現(xiàn)有研發(fā)項(xiàng)目的陸續(xù)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，公司預(yù)計(jì)未來三年(2020年-2022年)將要投入9-12 億元，研發(fā)投入將使經(jīng)營虧損持續(xù)增加。

唯一A+H疫苗股康希諾“不差錢”了，但是康希諾離盈利還有多遠(yuǎn)？

8月23日下午，“新冠疫苗第一股”康希諾-U發(fā)布了A股上市以來首份定期報(bào)告。報(bào)告顯示，2020年上半年，康希諾實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入402.96萬元，較去年的190.59萬元增長111.43%，虧損額達(dá)1.02億元，虧損幅度同比擴(kuò)大46.65%。

8月24日，A股康希諾-U和H股康希諾生物-B(06185.HK)雙雙低開，盤中一度跌至303元/股和190.6港元/股，跌幅分別達(dá)13.18%和5.26%。截至下午收盤，康希諾-U報(bào)收308.39元/股，下跌11.64%，總市值為763.11億元，康希諾生物-B則報(bào)收191.6港元/股，跌幅為4.77%，總市值為474.11億港元。

“不差錢”的康希諾

雖然實(shí)現(xiàn)了翻倍增長，但康希諾的營收仍不及虧損的的零頭。

虧損也是康希諾成立10年間的常態(tài)。根據(jù)康希諾的招股書，2017-2019年，康希諾營業(yè)收入均不超過300萬元，分別為18.72萬元、281.19萬元和228.34萬元，虧損額度分別為6445萬元、1.38億元和1.57億元。

康希諾的虧損主要源于高企的研發(fā)費(fèi)用。上半年康希諾的研發(fā)費(fèi)用為1.08億元，同比增長87.64%，并且這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是康希諾研發(fā)投入的盡頭。

康希諾在半年報(bào)中表示，公司主要研發(fā)項(xiàng)目在報(bào)告期內(nèi)取得了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，隨著現(xiàn)有研發(fā)項(xiàng)目的陸續(xù)進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段，公司在研發(fā)人員薪酬、耗用物料、儀器設(shè)備、檢驗(yàn)測(cè)試等方面將進(jìn)行持續(xù)性的投入，預(yù)計(jì)未來三年(2020年-2022年)將要投入9-12 億元，研發(fā)投入將使經(jīng)營虧損持續(xù)增加。

不過一直虧損的康希諾目前并“不差錢”。

8月13日，康希諾正式登陸科創(chuàng)板，每股發(fā)行價(jià)為209.71元。雖然上市首日康希諾最終僅報(bào)收393.11元/股，漲幅僅為87.45%，遠(yuǎn)沒有達(dá)到“中一簽賺30萬”的預(yù)期，但是二級(jí)市場的表現(xiàn)并沒有影響到“二次上市”給康希諾帶來的收益，遠(yuǎn)超預(yù)期的募資金額，為康希諾今后的研發(fā)備足了“燃料”。

根據(jù)康希諾官方公告，此次回歸A股上市，向社會(huì)公開發(fā)行人民幣普通股2480萬股，每股發(fā)行價(jià)為209.71元，募集資金總額為人民幣52億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集資金凈額為49.79億元，其中超募資金金額為39.79億元。

康希諾相關(guān)負(fù)責(zé)人8月24日回復(fù)記者表示，“募集所得資金肯定還是要用到更多的創(chuàng)新疫苗的研發(fā)生產(chǎn)當(dāng)中。”

8月21日，康希諾H股發(fā)布公告表示，截至6月30日，公司在首次公開發(fā)售所得款項(xiàng)中約6.83億元仍然尚未使用，其中有4.2億元原計(jì)劃用于MCV疫苗的研發(fā)和商業(yè)化，康希諾建議將這部分資金轉(zhuǎn)為用于先進(jìn)技術(shù)、在研疫苗及生物制品的合作、許可及引入，在研疫苗的開發(fā)，以及收購與疫苗及生物制品相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

在A股獲得的超募資金的一部分，會(huì)被投入到MCV疫苗的商業(yè)化中，另外還有29.9%的超募資金(11.9億元)會(huì)被作為永久補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于公司與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

新冠疫苗定價(jià)幾何？

今年以來，默默搞了10年研發(fā)卻仍然沒有產(chǎn)品上市銷售的康希諾一夜之間名聲大噪，百度搜索指數(shù)急速飆升，這都?xì)w結(jié)于新冠疫苗的研發(fā)。

8月16日，中國軍事科學(xué)研究院陳薇院士團(tuán)隊(duì)及康希諾聯(lián)合申報(bào)的新冠疫苗(Ad5-nCoV疫苗)專利申請(qǐng)已被國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局授予專利權(quán)，這是我國首個(gè)新冠疫苗專利。

在所有在研新冠疫苗中，康希諾的Ad5腺病毒載體疫苗一直是關(guān)注度最高的新冠疫苗之一。根據(jù)康希諾在半年報(bào)中披露的信息，該疫苗于今年3月獲批進(jìn)入臨床，開展一期試驗(yàn)并達(dá)到主要臨床終點(diǎn)，4月開展的二期臨床試驗(yàn)共計(jì)完成508個(gè)志愿者的注射工作，相關(guān)臨床數(shù)據(jù)也于6月獲得。

根據(jù)記者了解，因?yàn)閲鴥?nèi)疫情目前得到基本控制，沒有開展三期試驗(yàn)的環(huán)境條件，所以康希諾新冠疫苗的三期臨床將會(huì)在國外進(jìn)行。但截至8月18日，疫苗三期臨床試驗(yàn)尚未正式開展。

雖然疫苗尚未正式落地，但新冠疫苗的定價(jià)問題早已成為討論熱點(diǎn)。

8月22日，國家衛(wèi)生健康委科技發(fā)展中心主任、國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制科研攻關(guān)組疫苗研發(fā)專班工作組組長鄭忠偉在央視節(jié)目中表示，新冠疫苗屬于公共衛(wèi)生產(chǎn)品，其定價(jià)不能以市場的供需矛盾作為定價(jià)依據(jù)，只能以成本作為定價(jià)依據(jù)。對(duì)于新冠疫苗未來的市場定價(jià)，比之前預(yù)計(jì)幾百塊錢一針的價(jià)格要低。

就新冠疫苗的定價(jià)問題，康希諾對(duì)記者表示，目前沒有對(duì)新冠疫苗價(jià)格進(jìn)行指導(dǎo)的相關(guān)正式文件頒布，疫苗的定價(jià)要視疫情的發(fā)展情況和國家的整體規(guī)劃而定。

“我們也都清楚，新冠疫苗不會(huì)是一個(gè)商業(yè)化的產(chǎn)品，因?yàn)樗P(guān)系到全世界的公共衛(wèi)生安全，到時(shí)候還是需要國家來統(tǒng)一規(guī)劃。”康希諾相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

凡德投資總經(jīng)理陳尊德8月23日接受記者采訪時(shí)提出，新冠疫苗的需求量非常大，以至于政府采購價(jià)格并不會(huì)對(duì)公司的收入造成太大的影響，而且疫苗的成本主要來源于前期開發(fā)投入，產(chǎn)品本身的生產(chǎn)成本比較低，即使定價(jià)比較低也能獲得高毛利率。

盈利問題待解

康希諾在招股書的風(fēng)險(xiǎn)提示中特別指出，根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，如果康希諾在上市之日起第4個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，經(jīng)審計(jì)的扣非凈利潤仍然為負(fù)數(shù)，并且營收低于1億元(含被追溯重述)就有可能觸發(fā)退市條件。這意味著，未來4年里產(chǎn)品銷售對(duì)于康希諾來說尤為重要。

記者在此前的報(bào)道中分析過，新冠疫苗雖為明星產(chǎn)品，但難以成為康希諾未來的主營產(chǎn)品。康希諾能否在未來4年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，主要還是要看預(yù)計(jì)在今年內(nèi)可以獲批上市的兩款腦膜炎結(jié)合疫苗MCV2(擬用商品名：美奈喜)和MCV4(擬用商品名：曼海欣)。(點(diǎn)擊查看相關(guān)報(bào)道)

相較于傳統(tǒng)的多糖疫苗，結(jié)合疫苗具有免疫持續(xù)時(shí)間長、可形成免疫記憶以及使用不受年齡限制等特點(diǎn)，在發(fā)達(dá)國家結(jié)合疫苗已經(jīng)取代多糖疫苗成為腦膜炎球菌疫苗的主流。

康希諾在半年報(bào)中表示，國內(nèi)的腦膜炎球菌疫苗市場將隨著結(jié)合疫苗的推出而迅速增長，MCV2有望進(jìn)入國家免疫規(guī)劃成為免疫規(guī)劃疫苗，MCV4則將在非免疫規(guī)劃疫苗市場中占據(jù)較大市場份額。MCV2和 MCV4將面對(duì)不同客戶群體，涵蓋市場上不同的接種需求。不過康希諾方面向記者坦言，上述兩款疫苗目前正在進(jìn)行批準(zhǔn)前的現(xiàn)場檢查準(zhǔn)備工作，至于何時(shí)可以獲得批簽發(fā)，則沒有準(zhǔn)確的時(shí)間預(yù)期。

知名健康博主、醫(yī)學(xué)專業(yè)審稿人吳曉昇8月24日回復(fù)記者表示，疫苗的前期研發(fā)時(shí)間比較長，有的可以長達(dá)數(shù)10年。而完成注冊(cè)，申請(qǐng)到正式獲批，投入市場量產(chǎn)的時(shí)間決定因素很多，比如材料的齊全、產(chǎn)品需求的緊迫性、審批部門的工作效率等，快的話可能一個(gè)月，長的話可能要3-6個(gè)月。

康希諾目前有16種在研疫苗產(chǎn)品，涵蓋13個(gè)疾病領(lǐng)域，但除去埃博拉疫苗(Ad5-EBOV)、MCV2、MCV4以外，其余在研疫苗均未進(jìn)入到臨床三期階段。

陳尊德表示，“疫苗的開發(fā)周期非常長，三期通過的難度比一期和二期更大，研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)很高。從投資的角度來說，疫苗的業(yè)績穩(wěn)定性不如醫(yī)療器械、醫(yī)療耗材等行業(yè)好。”