一個月前，因四家中介機(jī)構(gòu)被證監(jiān)會立案調(diào)查，30家創(chuàng)業(yè)板擬上市公司審核狀態(tài)集體變更為“中止”。隨后，科創(chuàng)板又有7家企業(yè)“中招”。

截至16日，上述7家科創(chuàng)板受牽連被按下“暫?！辨I的企業(yè)中已有6家恢復(fù)審核狀態(tài)，只剩下蘇州晶云藥物科技股份有限公司(“晶云藥物”)尚處于中止?fàn)顟B(tài)。

記者注意到，晶云藥物的科創(chuàng)板上市申請?jiān)缭?020年6月就已獲上交所受理，經(jīng)歷四輪問詢后，于2021年3月22日被“暫緩審議”。據(jù)媒體報(bào)道，暫緩的原因是晶云藥物的科創(chuàng)屬性的合理性受到質(zhì)疑，同時公司在是否通過并購實(shí)現(xiàn)“體外循環(huán)”、虛增收入等問題上引發(fā)了關(guān)注。

對于晶云藥物暫未恢復(fù)審核狀態(tài)的原因，以及上述媒體報(bào)道中的質(zhì)疑，記者致函晶云藥物，截至發(fā)稿，未收到任何回復(fù)。

申請IPO融資同時四年累計(jì)投10億多買理財(cái)

資料顯示，晶云藥物成立于2010年7月21日，主要進(jìn)行晶型研發(fā)服務(wù)及晶型技術(shù)產(chǎn)品的自主開發(fā)。由具有美國默克公司從業(yè)經(jīng)歷的陳敏華、張炎鋒、Robert Wenslow聯(lián)合創(chuàng)辦。

據(jù)招股書披露，2017-2020年，公司分別實(shí)現(xiàn)營收0.69億元、1.29億元、1.15億元、1.50億元；凈利潤分別為842.20萬元、3626.13萬元、3249.08萬元、5170.40萬元。

晶云藥物自成立起便傾向于開拓海外市場，數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年6月，公司主營業(yè)務(wù)中，境外收入金額分別為4686.02萬元、10647.56萬元、7352.60萬元及2858.63萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為68.33%、82.74%、64.09%及62.17%，是公司營業(yè)收入的主要來源。

對此，業(yè)內(nèi)人士分析稱，收入過分依賴于境外業(yè)務(wù)的晶云藥物，在當(dāng)下的國際環(huán)境走向下，未來發(fā)展也將充滿著不確定性。

另一方面，沖擊科創(chuàng)板的晶云藥物，“熱衷”理財(cái)也一直被質(zhì)疑為“不務(wù)正業(yè)”。

數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年6月，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為4344.94萬元、13882.0萬元、-9308.30萬元及-7022.83萬元。對此，晶云藥物解釋稱是因?yàn)橥顿Y理財(cái)。

報(bào)告期內(nèi)，晶云藥物投資支付的現(xiàn)金分別為0.53億元、1.92億元、5.50億元及2.15億元，累計(jì)達(dá)到10.1億元；分別占當(dāng)期收入的76.61%、148.91%、478.53%及462.73%。

不過公司的理財(cái)能力“堪憂”。報(bào)告期內(nèi)，晶云藥物投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不僅為負(fù)，而且負(fù)值不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年上半年投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額分別為-2837.94萬元、-1198.47萬元、-12632.55萬元及-7280.58萬元。

權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益分別為-326.00 萬元、-224.91 萬元、-72.93 萬元和 102.25 萬元。若被投資企業(yè)經(jīng)營狀況下滑，則可能導(dǎo)致長期股權(quán)投資再次出現(xiàn)減值，從而對公司盈利狀況造成不利影響。

主營業(yè)務(wù)天花板明顯

晶云藥物豪擲10億投資理財(cái)產(chǎn)品，或與公司主營業(yè)務(wù)“不盡人意”有關(guān)。

晶云藥物所處行業(yè)為CRO(醫(yī)藥研發(fā)外包服務(wù))領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)為晶型研發(fā)服務(wù)、創(chuàng)新晶型技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)，以及藥學(xué)研發(fā)服務(wù)。

其中，2017-2020年6月，公司晶型研發(fā)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收5457.58萬元、7664.92萬元、8668.66萬元、4033.40萬元；分別占營收79.58%、59.56%、75.56%、87.72%，為公司主要收入來源。不過公司稱其各期收入規(guī)模不大，未來發(fā)展將受到整體晶型CRO市場規(guī)模的限制。

創(chuàng)新晶型技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)收入分別為 1,400.62 萬元、4,714.68 萬元、1,690.32萬元和 94.46

萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為

20.42%、36.64%、14.73%和2.05%。公司解釋稱，晶云藥物創(chuàng)新晶型技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)收入占比整體較低且受個別項(xiàng)目影響較大。

有業(yè)內(nèi)人士也表示，CRO行業(yè)的企業(yè)營業(yè)收入多依賴于項(xiàng)目，經(jīng)營業(yè)績具有不穩(wěn)定性，“除非拓展業(yè)務(wù)鏈條，從CRO向CDMO(合同研發(fā)生產(chǎn)組織)拓展，否則沒有想象力。”

而晶云藥物主要收入來源——藥物晶型研發(fā)服務(wù)也只是CRO領(lǐng)域的一個細(xì)分環(huán)節(jié)，整體空間有限。

據(jù)招股書披露，全球CRO市場規(guī)模從2014年的432億美元增長到2018年的621億美元，年復(fù)合增長率9.5%。臨床前CRO市場規(guī)模預(yù)計(jì)從2018年的205億美元增長到2023年的268億美元，年復(fù)合增長率5.5%，臨床CRO市場規(guī)模預(yù)計(jì)將會從2018年的416億美元增長到

2023年的569億美元，年復(fù)合增長率6.5%。

而根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，盡管全球藥物晶型研發(fā)服務(wù)行業(yè)市場規(guī)模在過去幾年穩(wěn)步提升，但2018年全球市場規(guī)模僅為12.3億美元，占比全球CRO市場規(guī)模1.98%。并且預(yù)測2023年，該市場規(guī)模為17.7億美元，年復(fù)合增長率僅為7.5%。

另外，晶型研究主要用于化學(xué)藥物開發(fā)過程，而不適用于生物藥。盡管當(dāng)前化學(xué)小分子藥物依然占據(jù)主導(dǎo)地位，但近年來隨著PD-1單抗、抗體偶聯(lián)藥物(ADC)、基因細(xì)胞治療等熱門研發(fā)管線喜報(bào)頻傳，致使生物藥市場占比不斷提升。

對此，晶云藥物曾在招股書中坦言，“如未來由于生物藥的競爭導(dǎo)致小分子藥物研發(fā)投入降低，則晶型研發(fā)服務(wù)市場可能會被壓縮。”

“科創(chuàng)屬性”不足遭上市委質(zhì)疑

業(yè)績不穩(wěn)定、行業(yè)天花板顯露，促使晶云藥物將目光轉(zhuǎn)向上交所科創(chuàng)板，希望通過上市，進(jìn)一步募集資金。

據(jù)了解，此次IPO，晶云藥物擬募集資金6億元，其中1.3億元用于晶型技術(shù)研發(fā)服務(wù)平臺建設(shè)項(xiàng)目；2.9億元用于創(chuàng)新晶型技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)平臺建設(shè)項(xiàng)目；1.8億元用于補(bǔ)充流動資金。

不過，作為一家選擇在科創(chuàng)板上市的CRO企業(yè)，其“科研能力”卻備受質(zhì)疑。

在此前發(fā)審會上，上市委要求晶云藥物代表結(jié)合發(fā)行人核心技術(shù)、持續(xù)研發(fā)能力以及與可比公司的技術(shù)優(yōu)劣勢，說明發(fā)行人有關(guān)科創(chuàng)屬性的信息披露是否符合相關(guān)信息披露要求。要求其進(jìn)一步說明其符合科創(chuàng)屬性要求的合理性。

對于這一質(zhì)疑，晶云藥物在《審核中心意見落實(shí)函回復(fù)報(bào)告中》指出，公司從事藥物晶型研發(fā)服務(wù)和晶型技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，這是“國內(nèi)醫(yī)藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈中亟待提升的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一”。

據(jù)招股書披露，截至2020年6月30日，晶云藥物擁有133項(xiàng)已授權(quán)的專利和109項(xiàng)正在審查的專利申請，其中在國內(nèi)擁有31項(xiàng)發(fā)明專利。

值得注意的是，晶云藥物海外子公司科睿思目前在境外就存在1項(xiàng)關(guān)于人沙庫巴曲纈沙坦鈉片美國首仿藥項(xiàng)目的未了結(jié)訴訟。

美國制藥巨頭諾華起訴包含科睿思在內(nèi)的19家企業(yè)提交的關(guān)于沙庫巴曲纈沙坦鈉片的首仿藥申請。諾華認(rèn)為，晶云藥物尋求商業(yè)生產(chǎn)、使用、銷售、許諾銷售或進(jìn)口沙庫巴曲纈沙坦鈉片的行為，構(gòu)成對諾華原研專利的侵權(quán)。

公司表示，目前訴訟尚未有明確結(jié)論，科睿思的沙庫巴曲纈沙坦鈉片首仿藥申請可能面臨因敗訴而無法上市的風(fēng)險。

此外，除了在專利方面“被質(zhì)疑”，公司在各方面的支出費(fèi)用也是“頗具爭議”

數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年6月，晶云藥物的銷售費(fèi)用率分別為9.39%、11.42%、8.47%、7.35%，管理費(fèi)用率分別為28.78%、18.52%、21.69%、28.76%，兩者均高出可比公司平均水平。然而，同期該公司研發(fā)費(fèi)用率分別為16.68%、13.35%、16.96%、20.83%，2017年比行業(yè)可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值低出近5個百分點(diǎn)。

對于銷售費(fèi)用率顯著高于同行業(yè)平均水平，公司解釋稱，2017年至2019年主要系公司與合作伙伴推廣開發(fā)客戶的業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生較大金額的傭金與商務(wù)服務(wù)費(fèi)用所致；2020年上半年由于收入降低致使銷售傭金與商務(wù)服務(wù)費(fèi)大幅降低，不過銷售人員的職工薪酬等固定支出持續(xù)發(fā)生，相對可比公司，發(fā)行人經(jīng)營規(guī)模相對較小、規(guī)模效應(yīng)相對不足，故該期銷售費(fèi)用率仍高于同行業(yè)平均水平。

這一特點(diǎn)從薪酬水平也可見一斑。

記者注意到，2020年上半年，晶云藥物有研發(fā)人員121人，當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬總計(jì)為493.23萬元，以此推算出公司研發(fā)人員半年薪酬僅為4.08萬元。

而在銷售與管理方面，晶云藥物銷售人員11人，當(dāng)期銷售費(fèi)用中職工薪酬總計(jì)為288.10萬元，銷售人員人均半年薪酬為26.2萬元；管理人員6人，當(dāng)期管理人員中職工薪酬為635.51萬元，則管理人員的人均半年薪酬為105.92萬元。

據(jù)此測算，晶云藥物銷售人員薪資水平接近研發(fā)人員薪資水平的7倍，管理人員薪資水平接近研發(fā)人員薪資水平的26倍。

對于晶云藥物“銷售人員平均薪酬超研發(fā)人員6倍”的舉動，有媒體質(zhì)疑稱，“晶云藥物大量的研發(fā)人員數(shù)量如果只是為了能IPO順利，拉人頭“充數(shù)”的結(jié)果，其研發(fā)人員數(shù)量沒那么多，人均薪酬不太低，那將是另外一回事，但如果其研發(fā)人員真如招股書所披露那種薪酬水平，那么該企業(yè)似乎存在嚴(yán)重的重銷售輕研發(fā)的情況”。