3月26日，云南白藥發布2021年年報。數據顯示，公司實現營業收入363.74億元，同比增幅為11.09%；實現利潤總額34.82億元，同比下降48.80%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤28.04億元，同比降49.17%。

白馬股云南白藥凈利潤下滑的重要原因之一是炒股失利，投資的多家上市公司致虧損超億元。在扣除非經常性損益后，云南白藥的凈利潤33.39億元，同比增長15.17%；公司經營活動產生的現金流量凈額52.23億元，同比增長36.42%。

對此，醫藥戰略專家史立臣在接受記者表示，云南白藥發展面臨著產品結構單一、老化的困局。近年來，無論是發力醫美、進行投資都是試圖改善公司發展采取的措施。“但應注意的是，國家最近兩年來持續給予中藥板塊支持，但公司在這一塊的投入相對較少”。

值得一提的是，就在3月16日，云南白藥總市值一度跌出千億元市值俱樂部。截至3月27日，云南白藥的總市值為1040億元。

年報發布前夕聯席董事長被罰

無實際控制人模式存挑戰

數據顯示，云南白藥共投資了包括小米集團、騰訊控股、伊利股份、恒瑞醫藥、通威股份等在內的9只股票。報告期內，投資小米集團損益為-14億元，騰訊控股損益為-1.05億元，投資恒瑞醫藥損益為-2.1億元。

此外，云南白藥介紹，公司持有股票的價格在資產負債表日后發生變動，可能會因交易性金融資產的公允價值變動，對公司一季度末合并財務報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤產生影響。目前公司正在逐步減倉，不再繼續增持。

對此，巨豐投顧高級投資顧問吳燦向記者表示：“炒股巨虧對企業發展和投資者利益短期內有負面影響，但更重要的是看長期影響，這方面要看上市公司炒股是為了戰略投資還是投機，一種情況是公司主業增速下降為了開拓新的業務，與其他上市公司通過證券投資的方式形成戰略同盟，促進其形成業務的增長點，炒股一時的巨虧可能換來未來長期的業績增長。另一種就是為了獲得股票的價差收益，這種投資收益受二級市場的波動影響對企業發展增加不穩定性風險，一旦虧損也將影響投資者的利益。”

值得一提的是，在云南白藥公布上述炒股成績單時，公司聯席董事長陳發樹卻因“炒股”被監管部門點名。

3月23日，北京證監局開出8張罰單，其中就包括陳發樹。

云南白藥2021年年報顯示，陳發樹現任福建省發樹慈善基金會理事長、云南白藥集團股份有限公司聯席董事長、新華都實業集團股份有限公司法定代表人及董事長。在云南白藥投資巨虧之際，陳發樹對云南白藥治理結構的影響也引發了市場的詬病。

云南白藥介紹，云南省國有股權運營管理有限公司與新華都實業集團股份有限公司及其一致行動人并列本云南白藥的第一大股東，公司無實際控制人且無控股股東。

在史立臣看來，云南白藥公司治理結構存在較為嚴重的問題，這也是國企混改需要注意的地方。

吳燦認為，無實際控制人的上市公司主要有以下幾個挑戰：

第一，沒有一個股東能單獨控制上市公司，存在股東之間為了爭奪上市公司的控制權可能引起的動蕩風險。

第二，上市公司重要的事宜可能因股東分歧不能順利推進影響決策效率。

布局醫美

第二增長曲線初見成效？

近年來，云南白藥一直謀求轉型，打造除白藥、牙膏等固有核心產品外的“第二曲線”。在2021年年報中，云南白藥稱，公司2021年在醫學美容、口腔護理和新零售健康服務、皮膚科學的布局初見成效。

其中在醫美賽道，為更好地整合集團資源，提高決策效率，云南白藥下屬二級全資子公司云南白藥集團健康產品有限公司擬以2021年11月30日為基準日，將其直接持有的公司下屬三級全資子公司上海云臻醫療科技有限公司（云臻公司）100%股權按賬面凈值62.58萬元，無償轉讓給公司。本次轉讓完成后，健康產品公司不再直接持有云臻公司股權，變更為由上市公司直接持有云臻公司100%的股權。此次股權轉讓完成后，公司擬向云臻公司增資50000萬元人民幣，增資完成后云臻公司注冊資本將增加至50090萬元。

云南白藥介紹，上述轉讓及增資完成后，云臻公司計劃于2022年12月前，在北京、上海開設8家醫療門診部機構，以達成公司階段性戰略意圖。

不過，數據顯示，上海云臻醫療科技有限公司合并日至年末凈利潤為-144.5萬元。

吳燦向記者表示，云南白藥的優勢不再，比如云南白藥明星產品的品牌優勢不能轉移到醫美領域，傳統業務建立的銷售模式、管理模式也不能簡單的復制到醫美業務上來。更重要的是，醫美行業特別是盈利較高的環節，具有技術壁壘、人才壁壘、品牌壁壘、管理壁壘，需要長期的積累、反復的探索和維護，不是短時間就能見效。