醫(yī)療領(lǐng)域的反腐風(fēng)暴正在席卷IPO市場(chǎng)。隨著相關(guān)部門(mén)頻繁發(fā)聲要集中整治醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗，交易所對(duì)擬IPO藥企銷(xiāo)售費(fèi)用尤其是推廣費(fèi)的審查也正進(jìn)一步加強(qiáng)。目前闖關(guān)IPO的企業(yè)中，江西百神藥業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“百神藥業(yè)”)就是一家推廣費(fèi)高企的藥企。報(bào)告期內(nèi)，百神藥業(yè)具有明顯的“重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)”特點(diǎn)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用為同期營(yíng)收的一半左右，而研發(fā)費(fèi)用甚至不及銷(xiāo)售費(fèi)用的十分之一。其中，市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用是公司銷(xiāo)售費(fèi)用里的大頭，占銷(xiāo)售費(fèi)用的比例超過(guò)85%。

銷(xiāo)售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的十倍

正在闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的百神藥業(yè)，是醫(yī)藥企業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用高企的一個(gè)典型例子。報(bào)告期內(nèi)，百神藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率均在50%左右，銷(xiāo)售費(fèi)用甚至是研發(fā)費(fèi)用的10倍多。

招股書(shū)顯示，百神藥業(yè)是一家專(zhuān)業(yè)從事中藥領(lǐng)域研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品為中藥配方顆粒和中成藥。

2020-2022年，百神藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用較高，分別為3.03億元、3.32億元和2.8億元，占期間費(fèi)用的比例分別為87.72%、88.26%、86.11%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.02%、53.03%、49.7%。

百神藥業(yè)銷(xiāo)售費(fèi)用率持續(xù)高于同行可比公司均值。招股書(shū)顯示，百神藥業(yè)將嘉應(yīng)制藥、奇正藏藥、羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)等公司列為同行業(yè)可比公司，2020-2021年以及2022年上半年，上述同行可比公司銷(xiāo)售費(fèi)用率均值分別為47.42%、47.16%、43.79%。

與高昂的銷(xiāo)售費(fèi)用相比，百神藥業(yè)在研發(fā)上的投入略顯吝嗇，2020-2022年，百神藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用分別約為1405.32萬(wàn)元、1768.65萬(wàn)元、2098.79萬(wàn)元。2022年，已是公司研發(fā)費(fèi)用與同期銷(xiāo)售費(fèi)用相差最小的一年，可公司研發(fā)費(fèi)用也仍不足同年銷(xiāo)售費(fèi)用的十分之一。

銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行均值的同時(shí)，百神藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用率明顯低于同行均值。2020-2021年以及2022年上半年，百神藥業(yè)研發(fā)費(fèi)用率分別為2.55%、2.83%、2.36%；同行可比公司均值分別為3.35%、3.84%、3.09%。

職業(yè)投資人程宇在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，銷(xiāo)售費(fèi)用過(guò)高可能意味著公司過(guò)度依賴市場(chǎng)推廣來(lái)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，而非產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新能力。這可能導(dǎo)致公司的盈利能力不穩(wěn)定，容易受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊。

高額推廣費(fèi)引關(guān)注

醫(yī)療企業(yè)開(kāi)展的銷(xiāo)售推廣活動(dòng)，一直以來(lái)都是藥企滋生商業(yè)賄賂的高發(fā)地，因此在IPO審查中，監(jiān)管層會(huì)重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療企業(yè)推廣費(fèi)用發(fā)生的真實(shí)性。

在百神藥業(yè)的銷(xiāo)售費(fèi)用中，市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占據(jù)大頭。2020-2022年，百神藥業(yè)市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別為2.64億元、2.9億元、2.42億元，占公司當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用的比例分別為86.99%、87.48%、86.45%。

具體來(lái)看，百神藥業(yè)推廣工作主要通過(guò)委托推廣服務(wù)商來(lái)進(jìn)行。公司市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)主要包括推廣會(huì)議費(fèi)用、市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)用和媒體推廣費(fèi)用。公司推廣會(huì)議包括為公司產(chǎn)品推廣而開(kāi)展的各類(lèi)學(xué)術(shù)推廣會(huì)、科室會(huì)、營(yíng)銷(xiāo)策略會(huì)，目的系向一線醫(yī)務(wù)人員、經(jīng)銷(xiāo)商介紹產(chǎn)品特點(diǎn)、臨床使用方法等；媒體推廣主要是委托推廣服務(wù)商以知名新媒體渠道、社區(qū)生活A(yù)pp、中高端社區(qū)門(mén)禁、患者教育科普短視頻等作為載體，通過(guò)線上加線下的立體傳播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的產(chǎn)品市場(chǎng)推廣；市場(chǎng)調(diào)研主要是委托推廣服務(wù)商組織，通過(guò)拜訪、分發(fā)調(diào)查問(wèn)卷信息收集等方式獲取市場(chǎng)基本情況、公司產(chǎn)品用戶反饋情況、競(jìng)品市場(chǎng)信息等相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)信息而進(jìn)行的市場(chǎng)調(diào)研活動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，百神藥業(yè)推廣會(huì)議費(fèi)、新媒體推廣費(fèi)占比相對(duì)較高。2020-2022年，公司推廣會(huì)議費(fèi)占推廣費(fèi)比例分別為72.1%、42.95%、43.76%；新媒體推廣費(fèi)占比分別為14.32%、46.19%、44.4%。

此外，百神藥業(yè)市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入的比例也明顯高于同行可比公司。2020-2021年以及2022年上半年，百神藥業(yè)市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為47.86%、46.39%、43%；同行可比公司均值分別為35.92%、35.65%、34.45%。

百神藥業(yè)解釋稱，奇正藏藥等公司的銷(xiāo)售人員占總員工人數(shù)的比例相對(duì)較高，主要通過(guò)自有營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)以學(xué)術(shù)推廣的方式來(lái)拓展業(yè)務(wù)，而公司主要通過(guò)外部推廣商來(lái)進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣，故產(chǎn)生了更多的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)，進(jìn)而導(dǎo)致了銷(xiāo)售費(fèi)用率存在差異。

投融資專(zhuān)家許小恒表示，由于醫(yī)療企業(yè)銷(xiāo)售推廣費(fèi)往往存在名目復(fù)雜、類(lèi)別多樣、可能用于隱性支出等問(wèn)題，醫(yī)療企業(yè)在IPO在過(guò)程中，如果存在較高比例的推廣費(fèi)，那么一般都會(huì)受到監(jiān)管層的重點(diǎn)問(wèn)詢。

針對(duì)公司相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向百神藥業(yè)方面發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿未收到對(duì)方回復(fù)。

嚴(yán)監(jiān)管藥企行賄風(fēng)險(xiǎn)

面對(duì)暗藏行賄風(fēng)險(xiǎn)的藥企銷(xiāo)售推廣活動(dòng)，據(jù)報(bào)道，上交所、北交所于近日向中介機(jī)構(gòu)提出四大關(guān)注要點(diǎn)。

據(jù)了解，在最新的《上交所發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》中，上交所圍繞“醫(yī)療企業(yè)開(kāi)展銷(xiāo)售推廣活動(dòng)”向中介機(jī)構(gòu)提出四大關(guān)注要點(diǎn)，要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)不同模式下銷(xiāo)售推廣活動(dòng)開(kāi)展的合法合規(guī)性、費(fèi)用支出真實(shí)性、內(nèi)控有效性、關(guān)聯(lián)關(guān)系以及交易公允性等進(jìn)行核查。

此外，北交所最新一期《發(fā)行上市審核動(dòng)態(tài)》同樣提出四大關(guān)注要點(diǎn)，并表示重點(diǎn)關(guān)注中介機(jī)構(gòu)是否通過(guò)函證及訪談等手段，取得終端客戶及相關(guān)主體關(guān)于是否存在商業(yè)賄賂方面的確認(rèn)等。

在程宇看來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用的審查加強(qiáng)，意味著公司在上市前需要更加關(guān)注銷(xiāo)售費(fèi)用的合規(guī)性和合理性。藥企需要加強(qiáng)內(nèi)部控制，確保銷(xiāo)售費(fèi)用的合規(guī)性，并提高產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新能力，以增加投資者對(duì)公司的信任和市場(chǎng)的認(rèn)可。“未來(lái)藥企IPO上市可能會(huì)變得更加嚴(yán)格和困難。”程宇如是說(shuō)。

不止IPO審核，相關(guān)部門(mén)正大力推進(jìn)醫(yī)療行業(yè)反腐。7月28日，紀(jì)檢監(jiān)察機(jī)關(guān)配合開(kāi)展全國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題集中整治工作動(dòng)員部署視頻會(huì)議在北京召開(kāi)。會(huì)議指出，集中整治醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問(wèn)題是推動(dòng)健康中國(guó)戰(zhàn)略實(shí)施、凈化醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)、維護(hù)群眾切身利益的必然要求。要以監(jiān)督的外部推力激發(fā)履行主體責(zé)任的內(nèi)生動(dòng)力，深入開(kāi)展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。

程宇進(jìn)一步表示，監(jiān)管從嚴(yán)打擊醫(yī)療腐敗，這對(duì)于整頓醫(yī)藥領(lǐng)域的市場(chǎng)秩序、提高行業(yè)的透明度和合規(guī)性非常重要。同時(shí)，加強(qiáng)監(jiān)管也有助于保護(hù)投資者利益，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。