明星biotech（生物科技）公司榮昌生物（688331）于近日披露了半年報，公司上半年凈利進一步出現增虧。近年來，榮昌生物僅在2021年實現盈利，隨后便開始走上了下坡路。業績增虧背后，公司銷售費用、研發費用齊增，僅這兩項費用上半年就砸進去近12億元。不僅業績增虧，榮昌生物現金流情況也不免令投資者擔憂。截至上半年末，公司貨幣資金為6.76億元，同比降逾四成，與此同時，公司負債大幅攀升。而公司的股價早已先一步出現下跌，不到兩個月跌逾四成，目前已跌破發行價。

上半年凈利增虧

榮昌生物2024年半年報顯示，公司報告期內實現營業收入約為7.42億元，同比增長75.59%；對應實現的歸屬凈利潤約為-7.8億元，去年同期為-7.03億元。資料顯示，榮昌生物是一家創新型生物制藥企業，自成立以來一直專注于抗體藥物偶聯物（ADC）、抗體融合蛋白、單抗及雙抗等治療性抗體藥物領域。

榮昌生物核心產品系泰它西普，是公司自主研發的全球首款、同類首創（first-inclass）的注射用重組B淋巴細胞刺激因子（BLyS）/增殖誘導配體（APRIL）雙靶點的新型融合蛋白產品。此外，公司擁有國內首款自主研發的ADC創新藥、首款獲美國FDA突破性療法認定的中國ADC產品維迪西妥單抗，針對具有大量未被滿足醫療需求的常見癌癥。

雖然上半年營收大幅增長，但榮昌生物報告期內凈利進一步增虧，主要是因為期間費用較高。報告期內，公司研發費用為8.06億元，與去年同期相比增長49.18%。榮昌生物表示，研發費用增長主要由于公司在報告期內不斷豐富和拓展在研產品管線，快速推進現有臨床項目的開展所致。

此外，報告期內，榮昌生物銷售費用為3.9億元，與去年同期相比增長11.28%。對于銷售費用增長的原因，榮昌生物提到，隨著泰它西普和維迪西妥單抗的準入醫院數量及覆蓋藥房數量大幅度增加，公司商業化團隊一線銷售人員擴充以及商業化推廣力度加大導致銷售費用相應增長。

把時間拉長來看，榮昌生物曾于2021年實現盈利，2021年，公司實現營業收入約為14.26億元，對應實現的歸屬凈利潤約為2.76億元。不過2022年，榮昌生物再度陷入虧損，且在2023年虧損進一步加劇。

資產負債率攀升

榮昌生物2024年半年報顯示，公司資產負債率已達到53.7%，而在一年以前，這一數據還是26.34%，出現急劇攀升。

財務數據顯示，截至上半年末，榮昌生物貨幣資金余額為6.76億元，去年同期為12.64億元，同比下降46.52%，2022年上半年末為26.6億元，近年來呈急速下滑趨勢。

這一情況使得投資者對公司現金流情況極為關心。今年7月，榮昌生物在電話會上表示，公司在資金方面做了充分的準備，公司賬上有一定的現金儲備；公司商業化帶來一定規模的現金流；且公司擁有充足的銀行授信。此外，榮昌生物潛在的國際合作也有可能帶來一定規模的現金流，后續還可以通過資本市場融資。

貨幣資金下降的同時，榮昌生物負債大幅增加，上半年末，公司負債為30.9億元，其中短期借款9.3億元，長期借款13.42億元。去年同期，公司負債為15.36億元，短期借款、長期借款分別為1185萬元、5.31億元。

報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額為-8.2億元。榮昌生物表示，公司營運資金依賴于外部融資。若公司未來營運資金不足以覆蓋所需開支，將會對公司的資金狀況造成壓力，若公司無法在未來一定期間內取得盈利或籌措到足夠資金以維持營運支出，公司將被迫推遲、削減或取消研發項目，影響在研藥品的商業化進度，從而對公司業務前景、財務狀況及經營業績造成不利影響。

科方得智庫研究負責人張新原表示，創新藥的研發周期長、風險大，需要經過多階段的研發和臨床試驗。這不僅消耗了大量的時間和精力，還會給企業帶來高昂的成本壓力。因而，創新藥企需要有足夠的資金和資源支撐，用于研發、臨床試驗、審批、市場推廣等各個環節。

榮昌生物正籌劃定增募資。公司擬定增募資不超19.53億元，全部投向新藥研發項目。值得一提的是，榮昌生物原計劃的募集資金總額為不超過25.5億元，于今年7月進行調減，調減近6億元。

相對發行價跌逾四成

在二級市場上，榮昌生物在6月底出現急跌，截至目前股價已破發。

東方財富顯示，6月27日—7月10日10個交易日間，榮昌生物區間累計跌幅為45.85%，出現急速下跌。6月27日至今，榮昌生物區間累計跌幅為43.28%，同期大盤累計下跌3.13%，跑輸大盤。截至8月16日收盤，榮昌生物報26.97元/股，與2023年2月歷史高點相比，更是跌逾七成。

值得一提的是，榮昌生物股價已出現破發。公司發行價格為48元/股，目前相對于發行價下跌43.81%。

泰它西普是榮昌生物海外BD的核心資產，多項適應癥進入海外關鍵臨床，市場對其出海前景也一直寄予厚望，但遲遲沒有傳出好消息。

海南博鰲醫療科技有限公司總經理鄧之東表示，創新藥出海可能面臨很多困難，如出海時機選擇、出海的具體市場、出海產品的差異化定位、海外臨床試驗、海外藥品申報審批、國際化經營管理、國際市場競爭、質量成本控制、技術保密管理、政策法律風險等。

榮昌生物在今年7月的電話會上表示，公司正在積極推進泰它西普對外授權，但由于泰它西普適應癥較多，給合作談判帶來一定難度，公司將進一步調整和優化BD策略，推進項目達成。

在萬聯證券投資顧問屈放看來，單一的本土市場很難滿足國產藥企商業化的需求，海外市場的擴大更有利于企業參與國際競爭，壯大企業實力。

針對公司相關問題，北京商報記者向榮昌生物方面發去采訪函，不過截至記者發稿，未收到公司回復。

北京商報記者 丁寧