近日，中藥巨頭華潤三九發布三季報顯示，公司前三季營收同比增長6.08%，扣非凈利潤同比增長19.48%，盡管前三季業績實現雙增，但華潤三九第三季度扣非凈利潤同比下降6.83%，引發市場較大關注。

《經濟參考報》記者注意到，除了單季利潤端承壓外，華潤三九銷售毛利率也已連續五年下滑，此外地方中成藥集采的影響亦時刻牽動著公司投資者的神經。

與華潤三九三季報同日披露的還有兩份高層辭職公告。10月25日，華潤三九發布公告稱，公司董事楊旭東因工作變動辭職，副總裁王雁飛由于工作安排原因辭職。據記者統計發現，華潤三九今年以來董監高變動較為頻繁，已有9名董監高相繼辭職。

前三季研發費用同比增長11.72%

華潤三九表示，在錯綜交織的經濟和市場環境下，公司錨定戰略方向，持續優化業務布局和運營效率，推動創新轉型，穩抓并購機遇，2024年前三季度業務實現較好增長，符合預期。

三季報顯示，華潤三九今年前三季度實現營業收入197.40億元，同比增長6.08%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤29.60億元，同比增長23.19%；實現扣非凈利潤27.52億元，同比增長19.48%；此外公司經營活動產生的現金流量凈額為32.04億元，同比增長5.05%。

與此同時，華潤三九單季扣非凈利潤出現下滑。三季報顯示，華潤三九今年第三季度實現營業收入56.34億元，同比微增3.16%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.61億元，同比增長6.85%；實現扣非凈利潤4.44億元，同比下降6.83%。

針對第三季度扣非凈利潤同比下滑原因，華潤三九并未在三季報中進行分析。浙商證券認為，華潤三九第三季度利潤端略有承壓，主要系公司加強品牌打造和主動計提減值所致。

除了經營業績外，華潤三九的研發情況亦備受關注。同花順iFinD數據顯示，今年前三季度，華潤三九研發費用為5.12億元，同比增長11.72%；研發費用率為2.59%，同比上升0.13個百分點。

華潤三九在其三季報中表示：“公司堅持研發創新方向與戰略及業務結構相匹配，圍繞抗腫瘤、骨科、皮膚、呼吸、抗感染等治療領域，在新品研發、產品力提升等領域取得多項突破，激發創新發展活力。報告期內，以臨床價值為導向的新品研發方面，重點研究項目進展順利。”

具體來看，華潤三九三個化藥1類產品CR999C1905L1、CR999C2016L1及KYAH01-2016-079（昆藥集團）均處于臨床I期，化藥2.4類產品CR999K1601L1處于臨床III期，化藥2.2類產品CR999C2110L1處于NDA（新藥上市申請）審評階段；中藥/天然藥物1類產品KYAZ01-2011-020（昆藥集團）處于臨床 II 期；改良型新藥產品KYAH02-2020-149（昆藥集團）處于進入臨床研究準備階段。

今年已有九名董監高辭職

值得一提的是，與華潤三九三季報同日披露的還有兩份高層辭職公告。

10月25日，華潤三九發布《關于董事辭職的公告》稱，公司董事會于2024年10月24日收到董事楊旭東提交的辭職報告，楊旭東于2020年退休，根據華潤集團業務單元外部董事安排，于2021年被提名并被選舉為公司董事，現因工作變動，楊旭東提請辭去公司第九屆董事會董事、董事會薪酬與考核委員會委員職務。楊旭東辭職后不再在本公司擔任職務。

與此同時，華潤三九發布《關于高級管理人員辭職的公告》稱，公司董事會于10月24日收到副總裁王雁飛提交的辭職報告，王雁飛由于工作安排原因，提請辭去公司副總裁職務。根據《公司章程》及有關規定，王雁飛的辭職申請自辭職報告送達公司董事會時生效。辭職后，王雁飛繼續在本公司擔任其他職務。

記者統計發現，今年以來華潤三九董監高變動頗為頻繁，除了前述兩名最新辭職的高層外，還有其余7名董監高相繼辭職，綜合來看，辭職原因大部分為工作變動。

其中，華潤三九于1月12日宣布公司獨立董事劉俊勇辭職，表示由于工作需要， 劉俊勇提請辭去公司第八屆董事會獨立董事、董事會審計委員會主任委員及委員職務，其辭職后不再在公司擔任職務。

3月13日，華潤三九宣布董事、總裁趙炳祥辭職，表示由于工作變動，趙炳祥提請辭去公司第八屆董事會董事、董事會戰略投資委員會委員以及總裁職務，其辭職后不再在公司擔任職務。

4月29日，華潤三九宣布獨立董事張強辭職，表示根據中國工程院院士兼職管理的相關規定，張強提請辭去公司第八屆董事會獨立董事、 董事會薪酬與考核委員會委員職務，其辭職后不再在公司擔任職務。

5月24日，華潤三九宣布副總裁郭霆辭職，表示由于工作變動原因，郭霆提請辭去公司副總裁職務。辭職后，郭霆不再在公司擔任職務，繼續在公司子公司擔任董事職務。8月9日，華潤三九宣布公司監事唐娜辭職，表示由于工作變動原因，唐娜提請辭去公司第九屆監事會監事職務，其辭職后不再在公司擔任職務。

9月6日，華潤三九宣布公司副總裁徐永前辭職，表示由于工作變動原因，徐永前提請辭去公司副總裁職務，其辭職后不再在公司擔任職務；與徐永前同日公告辭職的還有公司董事梁征，華潤三九稱梁征由于工作調整原因，提請辭去公司第九屆董事會董事職務，辭職后繼續在公司擔任財務總監、董事會秘書職務。

毛利率持續承壓

近三年來，華潤三九業績處于持續增長態勢。年報數據顯示，2020年至2023年，華潤三九營業收入分別為139.65億元、155.44億元、180.79億元、247.39億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤依次為16.04億元、20.55億元、24.49億元、28.53億元；扣非凈利潤分別為13.35億元、18.53億元、22.19億元、27.11億元。

不過，華潤三九業績持續增長的背后亦存在隱憂。同花順iFinD數據顯示，2018年至2023年，華潤三九銷售毛利率分別為69.02%、67.15%、62.46%、59.72%、54.02%、53.24%，銷售毛利率已連續五年下滑。今年前三季度，華潤三九銷售毛利率為52.68%，雖較去年同期上升了0.89個百分點，但仍處于近十年低位。

除了毛利率承壓外，地方中成藥集采的影響亦牽動著華潤三九投資者的神經。

2024年9月9日，安徽省醫藥聯合采購辦公室就《安徽省2024年度中成藥集中帶量采購文件（征求意見稿）》（下稱“《征求意見稿》”）公開征求意見。《征求意見稿》顯示，安徽省2024年度中成藥集中帶量采購目錄涉及18個產品組35個品種，涉及感冒靈、感冒清熱、小兒肺熱咳喘等OTC（非處方藥）藥物，其中感冒靈共有兩個規格，包括感冒靈膠囊及感冒靈顆粒，而華潤三九旗下的重磅單品正是999感冒靈。

與此同時，國家醫保局也進一步明確將推進中成藥的集采。國家醫療保障局副局長顏清輝此前提到，醫保部門將大力推進醫藥集采擴面提質。其中包括加強區域協同，重點指導地方推進中成藥、中藥飲片和體外診斷試劑等藥品耗材聯盟集采。

值得一提的是，目前外界仍普遍關心中成藥集采對華潤三九有何影響，自9月中旬至今，有多名投資者在深交所互動易上陸續提出“安徽省中成藥集采對公司影響”的相關問題。

對此，華潤三九的回復均為：公司已關注到9月9日發布的《關于征求〈安徽省2024年度中成藥集中帶量采購文件（征求意見稿）〉意見的通知》。感冒靈非國家醫保目錄品種，公司999感冒靈產品聚焦OTC（非處方藥）市場，由消費者自主選擇購買，在消費者心中建立了“暖暖的，很貼心”的品牌聲譽。目前，公司認為該通知對感冒品類中999感冒靈影響極為有限。