在中國傳統飲食文化中，酒文化濃烈浪漫，茶文化則恬淡自然。直至今日，茶和酒都是人們生活中最重要的飲品，也是孕育了諸多老字號的行業領域。

放眼資本市場，以貴州茅臺(600519，SH；昨日收盤價1762元)、五糧液(000858，SZ；昨日收盤價220.9元)為代表的一眾酒企早已成為A股中著名的“白馬”公司。對比而言，整個茶行業的資本化表現顯得十分黯淡。雖然國內茶葉內銷總額逼近3000億元大關，但整個A股竟找不到一家以茶葉為主營業務的公司。

7月初，伴隨著中茶股份和瀾滄古茶招股書(申報稿，下同)的先后披露，A股茶企的空白局面再一次有了改寫的希望。不過，兩家企業當前也都面臨著品牌建設不足、行業集中度較低、存貨金額高企等發展局限，而這似乎也是國內茶企資本化進程緩慢的重要因素。

對于茶企的資本化難題，中國食品產業分析師朱丹蓬分析道，現在國內的茶行業正處于一個良莠不齊、低質高價的發展階段，有品類沒品牌、標準化和規范化有待加強。

食品飲料行業分析師韓亮亦表示，茶葉行業未能吸引資本的原因還在于其自身生產周期相對漫長，且生產風險較高。比較而言，資本方當然更喜歡短平快的商業模式。

但也要看到，近年來新式茶飲和茶品牌不斷誕生，這類帶著互聯網思維的品牌，則明顯比傳統茶企更加受到資本的青睞。韓亮對此補充道：“這是挑戰，同樣也是啟發。一些新的品牌茶企帶來了市場化、規范化的現代企業制度和營銷方式，對于整個茶行業來講，也是向現代化工業化進程邁進了一步。”

兩家茶企同日沖刺A股

中國是茶的故鄉，更是茶文化發祥地。茶葉也是中國人最常見的消費品之一。國家統計局的數據顯示，我國茶葉市場消費規模呈不斷擴大趨勢。2019年，茶葉國內銷售量達202.56萬噸，銷售總額為2739.5億元。

與龐大的市場規模不對等的是，茶企的資本化步伐顯得十分緩慢。直至2014年，新三板才正式出現了第一家茶企——謝裕大。此后，包括茶乾坤、松蘿茶業、抱兒鐘秀、龍生茶葉等多家茶企，也選擇了在新三板進行資本化嘗試。另外，港股中也出現了天福(06868，HK)、龍潤茶(02898，HK)等若干茶葉公司。

不過，在上市審核更加嚴格的A股中，至今找不到一家以茶葉為主營業務的上市公司。反而在媒體上，經常出現茶企IPO折戟的新聞。

眼下，又有兩家企業向A股茶企的空白局面發起挑戰。7月3日，中國證監會接連披露了中茶股份和瀾滄古茶的招股說明書。其中，作為中糧集團所控股的中茶股份，其沖刺A股的舉措似乎也具備著一定的信號意義。

招股書顯示，中茶股份的前身系成立于1949年的中國茶葉公司，曾在計劃經濟時代統一經營全國茶葉的收購、加工、出口和內銷業務。發展至今，中茶股份已經成為一家定位于全品類、一體化運營的品牌茶消費品公司。目前，公司的直接控股股東是中糧集團的全資子公司中國土產畜產進出口有限責任公司，而中茶股份現為中糧集團下集中從事茶葉業務的專業化公司。

2019年，中茶股份營業收入16.28億元，凈利潤達1.66億元。2017年~2019年，公司營業收入復合增長率達15.11%，綜合毛利率從39.56%上升至41.25%。在收入構成中，烏龍茶和普洱茶兩種產品便貢獻了公司50%以上的營收。此外，花茶、紅茶、六堡茶、白茶等其他幾類茶品分別占據了公司5%~11%的營收份額。

對比于央企控股的中茶股份，來自云南普洱市的瀾滄古茶，則是一家聚焦于普洱行業的地方小巨頭，公司的成長歷史也頗具時代代表性。

1966年，坐落于云南省普洱市的瀾滄縣茶廠正式成立在國家從計劃經濟體制轉向市場經濟體制過程中，瀾滄縣茶廠在1998年宣告破產。而作為瀾滄縣茶廠員工，杜春嶧女士帶領部分職工成立了古茶公司(瀾滄古茶前身)。目前，杜春嶧依舊是瀾滄古茶的實控人之一和董事長。

自成立以來，瀾滄古茶的產品便一直以普洱茶為主。2017年~2019年，瀾滄古茶營業收入分別為2.5億元、2.99億元和3.8億元，年復合增長率達23.42%；凈利潤分別為0.59億元、0.76億元和0.81億元，年復合增長率達16.96%。

招股書暴露茶企發展短板

對于兩家公司的發展水平和行業地位，韓亮分析道，中茶股份和瀾滄古茶在行業內均有一定知名度，但都不是最頭部的企業。

記者從中茶股份的募投項目中發現，公司也將目標瞄準了普洱。招股書顯示，中茶股份擬發行不超過9375萬股，募資中的2.9億元用于云南普洱茶產能建設項目，2.51億元用于營銷網絡及品牌建設項目。

而瀾滄古茶此次計劃發行不超過2000萬股，擬募資6.28億元，其中普洱茶技術及倉儲中心建設項目擬投資1.32億元、全渠道營銷網絡建設項目擬投資2.79億元，另計劃以1.5億元用于補充流動性資金。

除了對普洱細分行業的共同看好，招股書還展現了兩家企業在當前的發展中面臨的共同障礙和行業風險。

由于目前我國茶葉行業集中度低，企業數量多而分散，整體規模不大且以中小企業為主。即便對于銷售渠道暢通的“中糧系”子公司，中茶股份也坦言：公司產品的整體市場占有率仍然不高，未來仍存在較大的提升空間。

瀾滄古茶也在招股書中提及，普洱茶企業數量眾多，產業集中度相對不明顯，行業競爭激烈。而在當前，公司產銷規模總體較小，行業地位仍需進一步提高。

此外，品牌建設難題也是國內整個茶行業面臨的一個痛點。正如朱丹蓬所說，現在的茶行業處于一個良莠不齊、低質高價、毛利普遍偏高的情況。茶葉產品有品類，但是出挑的品牌難尋。

“大家都知道毛尖、毛峰、普洱，但在這些品類中，哪家的品牌做得最好？這是說不出來的。而這也是這兩家茶企希望借助資本市場的力量，把自身的品牌打造出來，在后續的發展中取得先機的主要原因。”朱丹蓬補充道。

此外，兩家公司也均提示了存貨方面的風險。2017年~2019年，中茶股份的存貨賬面價值分別為6.6億、7.15億元和9.67億元，占總資產的比例分別為38.38%、39.64%和45.75%。而在這一時間段內，瀾滄古茶存貨余額占總資產的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%。

新零售品牌帶來挑戰和啟發

對于兩家企業闖關IPO的背景，朱丹蓬表示，隨著國家對于特大型央企混改力度的加強，中茶股份進一步完成市場化轉型十分必要。從這個角度來講，以資本進行切入，或將是一個快速通道。

而瀾滄古茶作為來自云南的普洱行業細分茶企，有一定的品類優勢。因此，借助資本化的運營，加強公司的差異化能力，同時進一步專業化、品牌化運營，也將促進企業更好地發展。

資本賦能茶企的必要性無需贅言，但在業內人士看來，整個行業真正獲得資本的認可，仍需克服多重障礙。

韓亮分析道，長期以來，茶企的上市難和吸引資本難，主要來自幾個方面的原因：首先是行業的集中度過低。中國目前有幾萬家茶企，但是領軍企業的年銷售額大概只在在10億~20億元的級別，規模茶企數量太少；其次，茶葉屬于一個半農產品的行業，受到季節、氣候、種植等多方面因素的影響，門檻雖低，但是水卻很深；另外，資本方都希望有一個標準化、規范化的前提，但茶行業目前的管理比較落后，沒有進入完全的市場化或是現代化的發展階段。

“資本要創造價值的前提，必須是在行業規范的基礎上，它的成長空間需要資本。從這個角度來說，傳統茶企的確很難讓資本找到發力的方向。”韓亮說道。

對比于行業資本化程度低的現狀，茶葉本身曾發展成了一種高度資本化的產品。例如在2003年前后，普洱茶一度演變成一種類“金融”產品，價格迅速飆升，不乏各路資本入局，但最終結果卻是價格暴跌。

朱丹蓬對此表示，茶行業的資本化一度有點“走偏”，被各方民間資本運營，而非正規的資本市場。解決這一現象，還是要從行業的規范化、標準化做起。

另一方面，對比以中茶股份和瀾滄古茶為代表的傳統茶企，各類新式茶飲、以小罐茶為代表的新零售茶品牌，似乎在資本市場中走得更加順利，融資能力和發展規模都在變得更強、更大。

韓亮表示，這些新的企業，標準化做得更好，掌握了現代企業的制度和營銷方式，可以說帶領整個行業向現代化邁進了一步。

“這既是對傳統茶企發出挑戰，對行業來說也是一個助推作用。”朱丹蓬說道，這些新的品牌讓茶產品在價格與價值之間找到一個很清晰平衡點，把整個行業推向了規范化和品牌化，從而獲得了更多關注。