科創板今年以來最大一單IPO的締造者——醫學影像產業龍頭企業聯影醫療日前掛牌上市，成為科創板第453家上市公司。

“公司十一年厚積薄發，憑借著對創新的執著、各界的托舉，一路走到現在，如今在科創板上市，是年輕的聯影醫療向世界級公司邁進的全新起點。”聯影醫療董事長兼首席執行官張強在公司上市儀式上說。

從科創板這塊“試驗田”起步，到創業板、北交所，增量與存量改革穩步推進，股票發行注冊制理念逐步照進現實。一批創新創業企業在資本市場嶄露頭角，資本市場吸引力明顯提升。

如今，注冊制改革正醞釀關鍵一躍。證監會主席易會滿近日表示，全面實行股票發行注冊制的條件已基本具備。業界人士預期，推開注冊制大門，依托制度創新、配套法規等保障支持，多層次資本市場將實現更高效率資源配置，助力中國經濟應變局、育新機、開新局。

穩步推進“牛鼻子”工程

“注冊制是全面深化資本市場改革的‘牛鼻子’工程，是發展直接融資特別是股權融資的關鍵舉措，也是完善要素市場化配置體制機制的重大改革。”易會滿日前撰文指出。

“牛鼻子”工程、關鍵舉措、重大改革……走筆行文間，注冊制改革的不凡意義頓時凸顯。

股票發行體制改革向來是資本市場牽一發而動全身的改革。2013年11月，黨的十八屆三中全會通過《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，明確提出“推進股票發行注冊制改革”。此后，推進這項宏大的系統工程成為資本市場深化改革的重中之重。

2018年11月，設立科創板并試點注冊制改革的號令發出，率先從增量市場“破題”，開啟注冊制改革落地實施新階段。2020年4月，創業板改革并試點注冊制拉開帷幕，試點由增量市場擴展至存量市場。2021年11月，北京證券交易所開市運行，同步試點證券發行注冊制。資本市場服務“硬科技”“三創四新”“創新型中小企業”的矩陣更加完備。

如今，460家科創板公司正加快創新步伐，持續放大“硬科技”企業的產業集聚效應；注冊制下360家創業板公司匯聚九大戰略新興產業，代表了近十年中國經濟最具活力的企業群體；在110家北交所公司中，戰略新興產業占比超八成，服務創新型中小企業主陣地的路徑愈發清晰……縱覽改革成績單，以注冊制改革為牽引，系列制度創新跟進，共同賦予資本市場優化資源配置、促進科技創新的功能，A股市場正吸引更多優秀企業掛牌上市，幫助更多“硬科技”企業脫穎而出。

“這十年，全面深化改革取得重要突破。圍繞深化金融供給側結構性改革，全面深化資本市場改革，基礎制度更加成熟定型，實現核準制向注冊制的跨越。穩步推進試點注冊制，發行市場化程度、審核注冊效率和可預期性大幅提升，交易、退市等關鍵制度得到體系化改善，改革符合市場各方預期。”回顧資本市場改革進程，證監會副主席李超如是總結。

重塑資本市場生態

一子落，滿盤活。以注冊制改革為主線，一系列全面深改舉措創新推出，持續增強資本市場的覆蓋面、包容性和吸引力，科技、資本與實體經濟融合升至新高度，吸引長線資金能力與日俱增，重塑資本市場生態。

隨著注冊制改革穩步推進，股票發行上市便利度大幅提升，推動資本市場發生深刻結構性變化。“資本市場更好支持了新業態發展。”全國人大財經委副主任委員、證監會原副主席劉新華說，隨著注冊制改革穩步推進及北交所開市，資本市場入口進一步拓寬，新股發行更加市場化，IPO節奏明顯加快，資本市場服務實體經濟和產業轉型的效果愈發明顯。

證監會公布的數據顯示，截至2022年6月末，A股戰略性新興行業上市公司超過2200家，新一代信息技術、生物醫藥等高科技行業市值占比由2017年初的約20%增長至約37%，上市公司研發投入占全國企業研發支出的一半以上。

隨著注冊制改革穩步推進，配套制度和法治供給不斷完善，市場生態持續優化。上海久誠律師事務所律師許峰說，近幾年，新證券法、刑法修正案(十一)、期貨與衍生品法陸續施行，依法從嚴打擊證券違法活動的體制機制加快健全，資本市場違法違規成本大幅提高。同時，證監會嚴肅查處了康得新、康美藥業等重大案件，有效震懾了違法行為，凈化了市場生態。

隨著注冊制改革穩步推進，我國資本市場中長期吸引力不斷提升。“外資投資我國資本市場呈現出明顯韌性。”證監會副主席方星海近日在2022年服貿會中國國際金融年度論壇上透露，股市方面，今年1月至8月，外資通過滬深股通凈流入A股632億元；期貨方面，截至8月26日，境外投資者在股指期貨市場的客戶權益為317.55億元，在原油、鐵礦石、PTA、20號膠、棕櫚油、國際銅、低硫燃料油期貨市場的客戶權益合計212.97億元。

“在行業準入放開疊加資本雙向流動加快的背景下，外資機構布局中國市場進程將繼續加快。”高盛中國聯席主管兼高盛高華證券有限責任公司董事長范翔日前對中國證券報記者說。

業界人士預期，隨著注冊制在全市場推行，將進一步帶動發行、上市、交易、持續監管等基礎制度改革，通過完善制度、優化結構、改善生態，不斷強化資本市場功能發揮，以“潤物細無聲”的方式更好服務實體經濟，激發企業家精神和市場創新創造活力，吸引更多中長期資金入市，共同營造良好市場生態。

走穩改革“第三步”

從科創板增量試點起步，到創業板存量擴圍，注冊制改革邁出全市場推行這一關鍵的“第三步”成為各方期盼。

杰瑞股份董事長王坤曉說：“注冊制的實行對于企業提高直接融資比例、降低融資成本、提升發行效率等均有積極影響。期待主板注冊制的具體政策落地實施。”華泰證券首席策略分析師張馨元稱，今年以來，全球宏觀變量波動增大、國內經濟轉型訴求迫切，注冊制有望再進一步。

“全市場實行注冊制的條件不斷成熟。”南開大學金融發展研究院院長田利輝評價，注冊制改革試點以來，發行承銷、上市、交易、持續監管、退市、投資者保護等一系列基礎制度改革成效顯著；審核注冊標準、程序、過程、結果公開透明，增強了制度的可預期性；參與各方博弈更加充分，市場化約束機制不斷強化。

“十四五”規劃綱要、2021年中央經濟工作會議和今年政府工作報告都對全面實行股票發行注冊制作出明確部署。易會滿近日撰文指出，經過近3年的試點探索，以信息披露為核心的注冊制架構初步經受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善，全面實行股票發行注冊制的條件已基本具備。

證監會近期在部署下半年任務時進一步明確，將下足“繡花”功夫，做實做細全面實行股票發行注冊制的各項準備。

全面實行注冊制的重點和難點在于主板改革。證監會原主席肖鋼說：“在主板實行注冊制，更要堅持穩字當頭，穩中求進，既要體現注冊制要求，又要符合主板特點。同樣是主板改革，上交所和深交所的相關制度不盡相同，在制定改革方案時需進一步研究，確保改革平穩落地。”

業內人士表示，在服務實體經濟高質量發展進程中，資本市場應承擔培育創新基因、推動提升直接融資比重的重任。全市場注冊制蓄勢待發。