年內“A并A”頻發 涉及金額已超600億元

行業龍頭并購中小市值公司有利于發揮產業鏈協同效應

11月6日，京東方發布公告稱，擬以不超過21億元的自籌資金認購華燦光電向特定對象發行的A股股票,認購完成后將以23.08%持股比例成為該公司第一大股東。通過本次交易，京東方MLED業務將實現對產業鏈核心環節的整合。

據《證券日報》記者不完全統計，截至目前，年內類似京東方這樣“A并A”案例已有11宗，涉及金額640.83億元。其中已完成的有6宗，正在推進的有5宗。

“A并A”對交易雙方而言是雙贏。一方面可以為并購標的提供資金支持，有助于企業走出流動性困境，激發企業發展動力；另一方面，并購主體的主要目的是進入較有前景的行業或形成產業鏈互補，謀求多元化布局，助力公司長遠穩健發展。添翼數字經濟智庫高級研究員吳婉瑩對《證券日報》記者表示，預計未來“A并A”更多會以產業鏈整合或大股東優質資產注入等形式呈現。

為何“A并A”現象頻現？吳婉瑩認為，當前市場估值水平處于歷史相對低位，并購成本低，對于現金流充裕的并購方而言，是開拓業務新版圖的良機。

11宗“A并A”案例涉及的并購標的中，有10家均為市值100億元以下的中小市值公司。按照首次披露收購公告日的市值來算，金輪股份、合金投資、路暢科技等5家并購標的市值低于50億元，ST龍凈、盾安環境等5家市值處于50億元至100億元區間。

聯儲證券研報認為，隨著注冊制改革穩步推進，“殼”資源價值下行，一些具有競爭優勢的中小規模公司估值偏低，成為行業龍頭的并購標的之選。

此前，中國證監會上市部副主任郭俊曾公開表示，并購重組是企業實現創新轉型的“助推器”；從中觀和微觀層面看，并購重組是推動各行業和各企業轉型升級的重要力量。

產業整合與業務協同逐漸成為“A并A”的核心邏輯。以京東方并購華燦光電為例，公司公告顯示，此次京東方認購華燦光電股份，對于前者來說，希望借此機會快速補充LED芯片技術，建立完整的MLED技術體系；對后者來說，有望籌集長期發展資金，支撐公司長遠發展愿景。

從行業角度看，年內“A并A”主要出現在醫藥生物、石油石化、機械設備等傳統領域。例如，華潤三九擬收購昆藥集團，希望能在三七領域全產業鏈發展；廣匯能源拿下合金投資的控制權，致力于發展新型節能環保業務；中聯重科要約收購路暢科技，有志于在無人駕駛技術方面發力等。

吳婉瑩認為，上市公司間的并購有助于整合產業資源、發揮協同效應，提升行業整體景氣度。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，“A并A”案例通常是以產業鏈的高質量發展為主要出發點，實現強強聯合。多為產業鏈上下游并購或橫向并購，預計未來這一特征會更加突出。不過，對于跨產業并購仍要慎重，估價風險也是需要著重考量的因素。