證監會日前召開的2023年系統工作會議提出，全力以赴抓好全面實行股票發行注冊制改革。集全系統之力推動這項關乎資本市場全局的重大改革平穩落地。

專家介紹，作為此次改革的一項重點內容，優化發行上市審核注冊機制的成效至關重要。此次改革保持交易所審核和證監會注冊各有側重、相互銜接的基本架構不變，進一步明晰交易所和證監會職責分工，提高審核注冊效率和可預期性。審核注冊“兩環節”持續優化，釋放改革紅利，有望進一步提升市場獲得感。

各有側重 相互銜接

運行良好的審核注冊機制要求審核與注冊“兩個環節”各有側重、銜接順暢、標準一致。在此次改革中，監管部門進一步優化完善審核注冊機制，完善交易所審核、證監會注冊“兩個環節”的職責定位和把關責任，將持續完善審核標準，不斷增強審核注冊的可預期性。

對“兩個環節”，證監會主席易會滿此前曾有過闡釋。“‘兩個環節’就是將審核注冊分為交易所審核和證監會注冊兩個環節，各有側重，相互銜接。交易所審核主要通過向發行人提出問題、發行人回答問題的方式來進行，督促發行人‘講清楚’、中介機構‘核清楚’，使投資者‘看清楚’，就企業是否符合發行上市條件和信息披露要求向證監會報送審核意見。”他說。

證監會有關部門負責人介紹，在試點注冊制階段，監管部門探索建立了交易所審核、證監會注冊兩個環節的審核注冊架構，總體上是符合我國實際的。此次改革對發行上市審核注冊機制做了進一步優化。“總的思路是，保持交易所審核、證監會注冊的基本架構不變，進一步明晰交易所和證監會的職責分工，提高審核注冊的效率和可預期性。同時，加強證監會對交易所審核工作的監督指導，切實把好資本市場入口關。”上述負責人稱。

具體來看，在交易所審核環節，交易所承擔全面審核判斷企業是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求的責任，形成審核意見。在注冊環節，證監會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個工作日內對發行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長認為，“兩個環節”的制度設計，作出了合理分工安排。發行上市審核注冊機制持續完善為全面實行股票發行注冊制奠定良好基礎。

制度安排行之有效

業界認為，“兩個環節”制度安排是國際證券市場注冊制實踐的主流方式。從試點效果看，“兩個環節”制度安排行之有效。

“盡管孰輕孰重或具體安排不盡相同，但各國證券市場注冊制都分為監管部門和交易所‘兩個環節’，并由監管部門保有最終決定權。這是國際上的普遍做法。”中國人民大學中國資本市場研究院聯席院長趙錫軍介紹。

市場人士分析，我國注冊制改革“兩個環節”安排就是遵照尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段特征的注冊制“三原則”而設計的，體現“放管結合”的監管思路，即交易所審核體現了“放權”；證監會注冊體現了“該管的要管住，放管結合”。

中國人民大學中國資本市場研究院院長吳曉求表示，從注冊制試點情況看，證監會和交易所發揮各自職能優勢，有效形成合力，有助于提高信息披露質量，把控重大風險，保障試點注冊制改革的順利落地和平穩運行。

“截至去年年末，注冊制下上市公司合計達1075家，實現首發融資1.2萬億元，均占試點注冊制以來全市場的一半以上。”銀河證券首席經濟學家劉鋒說，在試點過程中，“兩個環節”相互銜接，提高審核注冊效率，為全面推行注冊制奠定基礎。

明晰職責分工

在此次改革過程中，監管部門著力構建審核注冊機制“升級優化版”，進一步明晰交易所和證監會的職責分工，將進一步提高審核注冊的效率和可預期性，督促交易所提高審核質量。

交易所方面表示，將加強交易所審核和證監會注冊環節的有機銜接，提高審核質效。“交易所受理企業公開發行股票申請，審核判斷企業是否符合發行條件、上市條件和信息披露要求。審核中發現重大敏感事項、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，將及時向中國證監會請示報告。”滬深交易所表示。

為督促交易所提高審核質量，證監會表示將加強對交易所審核工作的統籌協調和監督考核。具體而言，將統一審核理念、標準，保持審核尺度一致，審核進度總體平衡、發行節奏與市場承受能力相適應。同時，在交易所審核過程中，按標準選取或按一定比例隨機抽取在審項目，關注交易所審核理念、標準的執行情況。對交易所發行上市審核工作定期或不定期開展檢查。

“這次改革還特別對交易所上市委、重組委委員(‘兩委’)的管理制度和人員結構做了優化，突出政治能力、專業素質與職業操守，加強紀律約束，進一步發揮好‘兩委’的把關作用。”前述證監會有關部門負責人說。

市場人士認為，此次進一步優化股票發行上市審核注冊機制，也意味著證監會正加快發行監管轉型，將更多精力放在對發行上市審核工作的統籌協調和監督檢查，以及規則制定、監督檢查、秩序管理、環境創造等工作上來，督促交易所把好擬上市企業質量關。

“可以預期，審核注冊效率和可預期性將持續提高，市場獲得感將進一步增強。”中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東說。