中國證券報? 作者：馬爽

開年以來，近40家上市公司宣布在今年開展外匯衍生品套保業務，額度從數億元到數百億元人民幣不等，且半數公司注冊地集中在浙江、廣東、江蘇三個省份。

中國證券報記者調研發現，當前國內企業進行外匯風險管理，主要依靠銀行提供的遠期、期權、掉期等服務，從成本、便利性及操作難度看，與中小企業外匯套保的適配度較低，業內建議盡早豐富匯率管理工具箱。

上市公司外匯套保熱情不減

匯率風險管理能力，成為近兩年投資者考察上市企業盈利所關注的一項重要指標。

“2022年以前人民幣匯率波幅基本在2300至7200BP之間，2022年高達10000BP之上，波動幅度不可小覷。在人民幣急升急貶行情下，企業的避險意識不斷增強，對外匯套保的接受度和需求度也有所增加。”南華研究院宏觀外匯分析師周驥對中國證券報記者表示，從衍聯中國企業避險總指數來看，2015年四季度總指數為438，而2022年四季度該指數為1560，7年間，指數增長近3倍。

中國上市公司對2023年外匯套保業務熱情不減。據中國證券報記者不完全統計，今年1月1日至2月15日，包括中國重工、比亞迪、華大基因、南鋼股份、贛鋒鋰業等在內的39家上市公司，發布了關于開展外匯衍生品套期保值業務的公告，有1家調整外匯套保額度。

回顧2022年，全球外匯市場大幅震蕩，日均交易量顯著提升。國際清算銀行調查報告顯示，2022年10月外匯市場的交易量達到每天7.5萬億美元，較三年前的6.6萬億美元增長14%。報告還顯示，在2022年4月的交易中，人民幣由三年前的第八大交易貨幣一躍升至第五位。這項調查數據來自52個國家的1200多家銀行和交易商。

交易量的增長，更多反映了交易商之間交易的增長。“企業和銀行常常用外匯套保手段來應對借貸成本的意外變動。當前國內企業進行外匯風險管理，主要是依靠商業銀行提供的遠期、期權、掉期等服務。”某上市公司外匯交易員對中國證券報記者表示，2022年全球匯率市場大幅波動，交易商被迫在同業市場頻繁拋售頭寸。

“商業銀行是當前國內企業參與外匯套保的主要渠道，但企業為滿足實需原則，也通過境外交易所進行外匯期貨套保，比如新交所、港交所。”周驥說。

大企業外匯套保額度更高

據中國證券報記者統計，在上述39家公布2023年外匯衍生品套期保值業務計劃的上市公司中，有超半數公司注冊地集中在浙江、廣東、江蘇三個省份。從公司市值規模看，大企業居多，且外匯套保額度更高。

從額度看，上述39家上市公司中，2023年外匯衍生品套期保值批準額度在5億元以上的約占一半，明確外匯套保額度在百億元以上的有三家，分別是中國重工、比亞迪、贛鋒鋰業。

新能源汽車龍頭比亞迪公告顯示，公司及控股子公司擬在2023年度開展外匯衍生品套期保值交易業務，外匯衍生品交易業務額度為45億美元或等值其他貨幣，折合人民幣超過300億元。

從事外匯套保的上市公司中大企業占比居多。“一是大型企業介入外向經濟的深度較深，外匯風險敞口頭寸相對更大，這類企業對外匯風險的理解比較透，理念比較新，從事外匯風險管理積極性較高。二是從成本考慮，目前盡管商業銀行提供了一些外匯管理工具，但還是比較單一，成本較高，手續也比較繁瑣，對個體企業的針對性不強。”銀河期貨金融市場總部孫鋒對記者表示，相對而言，大企業對外匯風險管理的成本承受能力較強，其需求和銀行提供的服務匹配度也較高，更容易接受銀行提供的套保服務。

面對匯率波動，一些小企業相對更加被動。“這些企業一般通過調整企業戰略和商業布局進行風險管理，如在美元上升而歐元下跌的情況下，增強對歐盟的出口業務等。”業內人士表示。

“由于銀行提供的套保服務手續繁瑣、成本較高，不能滿足企業的個性化需求，或者企業對外匯風險及其管理工具理解不深，小型企業接受銀行提供的套保服務比例較低。”孫鋒認為，這正是金融創新在服務中小企業方面需要關注的發力點。

從地域看，參與外匯套保的企業集中在蘇浙粵地區。除了這些地區擁有較多上市公司外，孫鋒認為，這與企業的市場意識較高、對外匯風險的認識比較透徹、對外匯風險管理的辦法和工具理解較深有關。同時，沿海地區金融服務體系較發達，企業享受到的銀行風險管理業務較周到和全面。

業內呼吁豐富管理工具箱

面對當前企業尤其中小企業面臨的外匯風險管理困境，業內人士指出，企業外匯風險管理水平亟待提升，外匯風險管理的工具箱亟需豐富。

“在眾多金融匯率管理工具中，當前國內企業更偏好遠期工具，使用期權等衍生工具的企業較少。這可能和企業對衍生品的理解程度較低、財務決策較保守、對衍生工具接受程度不高有關。”周驥表示，根據調研結果，境內相對欠缺更多成本更低、更適合不同類型企業的匯率避險產品。

近年來，隨著人民幣匯率波動幅度加大以及人民幣跨境使用的擴大，中國企業面臨的匯率風險急劇上升，外匯市場衍生工具的推出與完善受到外貿企業廣泛關注，加快境內外匯衍生品市場發展具有一定緊迫性。

“推出匯率期貨可以解決遠期等工具在匯率管理上的缺陷，因為匯率期貨流動性更高，成本相對較低，客戶可以根據自身需求進行匯率風險管理。”孫鋒表示，國內交易所在開發指數品種方面具有豐富經驗，中國外匯交易中心的人民幣匯率指數也運行多年，在目前外匯管理的格局下，建議先推出人民幣匯率指數期貨，以滿足企業外匯風險管理需求。