7月18日，廈門國貿發布公告稱，收到上交所出具的《關于廈門國貿集團股份有限公司向不特定對象募集股份申請文件的審核問詢函》。上交所依據相關規定對公司向不特定對象募集股份申請文件進行了審核，并形成了首輪問詢問題，包括本次募投的多個項目與廈門國貿主營業務是否相關、不超過37億元的融資需求的合理性是否充足等。

此外，廈門國貿的申報材料顯示，今年一季度公司經營活動所產生的現金流凈額下滑。在此情況下發起的融資，能否支撐起公司在產業布局方面的“延伸”呢？

7月3日，廈門國貿發布公告稱，擬再融資募集資金總額不超過37億元，將用于“供應鏈數智一體化升級建設項目”、“零碳智能技術改造項目”、“新加坡燃油加注船舶購置項目”等5個項目以及補充流動資金（預計占9.59億元）。

據悉，廈門國貿主營業務包括供應鏈管理業務等。對此，上交所要求公司說明本次募投項目與公司現有業務和前次募投項目之間的區別與聯系，以及本次募投項目是否屬于公司主營業務等。

“這些項目是圍繞供應鏈業務板塊上的一定延伸。”7月18日，廈門國貿證券事務代表向《證券日報》記者表示，“比如‘干散貨運輸船舶購置項目’與公司涉及物流的主營業務相關；‘再生資源循環經濟產業園建設項目’處理廢鋼，是公司在鋼鐵產業鏈上廢鋼領域的‘延伸’。”

另外，根據問詢函與公司申報材料，截至報告期末，公司發行人貨幣資金余額為126.11億元，交易性金融資產余額為37.87億元。

上交所要求公司說明，募投項目投資金額的具體內容、測算依據及測算過程；結合日常營運需要、公司貨幣資金余額及使用安排、日常經營積累、資金缺口、公司資產負債率與同行業可比公司的對比等情況，分析本次募集資金規模的合理性等。

對于上述問題，廈門國貿證券事務代表表示，以后續公告為準。不過針對資金安排情況，他表示：“若本次發行的募集資金凈額少于上述項目擬投入募集資金總額，公司將根據募集資金凈額，按照項目的輕重緩急等情況，調整并最終決定募集資金的具體投資項目、優先順序及各項目的具體投資額等使用安排，募集資金不足部分由公司以自有資金或自籌資金解決。”

根據申報材料，公司的各項財務狀況顯示出一定風險。

申報材料顯示，報告期各期末（2020年至2022年以及2023年第一季度），公司存貨的賬面凈值分別為499.53億元、313.52億元、292.66億元和462.56億元，占總資產比例分別為44.04%、32.07%、25.92%和31.86%；最近三年及一期，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-16.85億元、78.78億元、3.52億元及-259.57億元。

對此，上交所要求廈門國貿說明，報告期內存貨余額較高且波動較大的原因及合理性；量化分析經營活動現金流量凈額變化的具體原因，并預計現金流未來趨勢及影響等。

顯然，從去年到今年一季度，公司現金流量存在大額支出，在此背景下，其償債能力也同樣引起關注。

事實上，公司資產負債率較高。根據申報材料，報告期各期末（2020年至2022年以及2023年第一季度），公司資產負債率（合并）分別為69.26%、63.64%、66.28%和73.33%。由于公司債務主要為短期借款，且公司存貨總量較大，因此公司速動比率處于較低水平，報告期內速動比率分別為0.70、0.83、0.88和0.77。

問詢函中，廈門國貿也被問及是否面臨較大的債務償付風險。

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，廈門國貿的經營數據反映了一段時間以來公司存貨占比較高且波動明顯、經營性現金流十分不穩定的狀況，這有可能影響公司的運營穩定性。對于計劃中的37億元募資，公司需要在戰略穩定性、運營穩健性以及募投項目的可行性方面具備充分的說服力，才能贏得市場的認同。