2023年，A股市場受諸多因素影響出現明顯調整。進入2024年，密集政策釋放之下，A股盤面持續震蕩，觸底反彈行情何時到來？有哪些投資主題和板塊值得期待？

近日，在作客澎湃新聞《首席連線》跨年展望特別節目時，多家外資機構人士表示，在2024年經濟平穩的假設前提下，市場風險偏好有望逐步企穩，政策刺激已然在路上，空間有待打開。

政策刺激已在路上

不少外資行的觀點均指出，期待政策層面對于中國經濟做出自上而下的努力。

“我們預計消費和投資將對2024年GDP增長作出主要貢獻。全年消費（按實際值計算）預計將增長6%。收入增長有望成為消費的主要推動力，家庭儲蓄率有望進一步降至疫情前水平，這將為實際消費增長帶來一個百分點的貢獻。”摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在作客澎湃新聞《首席連線》時預計，2024年制造業和基礎設施固定資產投資將繼續領跑，預計央行將出臺萬億級別的政策來支持保障房和城中村改造，這有望減緩房地產投資的下行趨勢。

其他方面而言，朱海斌預計財政政策將在2024年轉至更有利于增長的方向；目前房地產市場尚未完成調整，需關注供給端的變化；債務互換和重組在一定程度上可以緩解房地產和地方政府隱性債務問題所帶來的流動性壓力，但尋求根本性的解決方案仍需推動一系列相關的結構性改革。

貨幣政策方面，朱海斌預計今年將會出現兩次降準和兩次降息。此外預計還會在結構性貨幣政策方面進一步發力，一方面是央行可能通過抵押補充貸款（PSL）投放約萬億規模的針對三大工程的支持，也可能通過再貸款結構性貨幣政策來支持地方政府隱性債務的重組。

貝萊德基金首席投資官陸文杰在作客澎湃新聞《首席連線》時指出，整體來看，當前經濟形勢及通脹情況仍面臨一定挑戰，市場對政策加碼的期待再度抬升。

“隨著美國經濟或者通脹逐步得到控制，美債利率也許將步入下行通道，從而減緩中國貨幣政策的壓力，中國國內貨幣政策的放松空間或有望打開。”施羅德基金首席投資官安昀在作客澎湃新聞《首席連線》時說，政策刺激已然在路上，空間有待打開。

談及國際投資者最關注A股市場的哪些考量點，富達基金投資策略總監孟嶠在作客澎湃新聞《首席連線》時認為，政策驅動頗為關鍵，尤其是在經濟上如何發力，能夠真正助力到投資的恢復、消費的恢復、信心的恢復。同時也可以看到一些積極的因素正在累積，從各個省份敲定的新年GDP目標來看，絕大多數省份不低于5%，如果能夠達到這樣的水平，A股有希望在低基數的狀態之下，達到高個數位的盈利水平增長，這會是基本面的助力。此外，美聯儲加息周期結束，預期開啟降息周期，海外環境的流動性明顯改善，也利好新興市場國家包括中國這樣的資產類別。

“政策的治理、盈利的增速有望提升、估值水平處于歷史低位等，其實都是外資會回流、或者是看重中國而投資中國的主要考量點。”孟嶠總結稱。

權益市場的超額回報值得期待

展望2024年，陸文杰傾向于認為，經濟會在政策的承托下溫和復蘇，優秀的企業盈利有望得到修復，其中具備出海邏輯的企業在新一年全球宏觀格局下或體現出增長亮點。此外，不少優質的股票資產在近年來的調整后極具估值性價比，隨著美國利率壓力逐步消解、市場風險偏好改善等積極催化發生，權益市場的超額回報值得期待。

“全球宏觀波動加劇的新格局導致市場的不確定性和收益分化程度增加，而中國經濟增長除自身修復外仍需要政策層面做出自上而下的努力，經濟煥發活力將自然吸引各類資金的流入。與此同時，中國企業在國際供應鏈格局重構下做出的積極布局不容忽視，有望成為新一年權益投資亮點。”陸文杰說。

安昀表示，在資產配置層面，對股票市場觀點較為積極。宏觀經濟層面，雖然經濟復蘇或仍需要時間，但從周期角度看已經處于低位，或許應該多注重未來可能出現的反轉周期的力量。從估值角度看，A股無論是和歷史比，還是和國際比，或者跨資產比，都處于性價比突出的位置。政策刺激已然在路上，空間有待打開。金融市場參與者及社會對于股票的情緒較低，未來也存在資金再平衡的空間。

“從宏觀角度看，2024年海內外環境較去年有望改善，一方面2023年投資者對國內經濟悲觀情緒釋放較為充分，估值和業績下修較多；另一方面2024年將迎來全球貨幣寬松，美債收益率已經開始趨勢性下行，分母端將迎來顯著改善。從盈利角度看，預計2024年全A上市公司凈利潤增速在5%以上，較2023年明顯改善。”摩根士丹利基金權益投資部副總監、大摩數字經濟基金經理雷志勇在作客澎湃新聞《首席連線》時分析稱。

看好哪些行業？

具體到行業板塊方面，多家外資提及，看好高股息板塊。

陸文杰就表示，高股息資產配置價值凸顯。經濟復蘇預期下，預計國內貨幣環境繼續維持合理寬松，利率也將在相對長的區間內維持低位。在此背景下，高股息/高分紅的資產作為優質的類債型資產在當前環境下具備較高配置價值。

“我們看好確定性更強的高股息品種，包括能源、公用事業、交通運輸、銀行以及電信行業。去年12月，證監會推出一系列新規鼓勵上市公司派息、回購、提升股東回報，為提升A股長期吸引力打下良好基礎，所以我們預計會有更多上市公司提高派息，因此在經濟恢復面臨不確定性的環境下，預計高股息板塊的吸引力將增加。”孟嶠表示。

對于高股息板塊，孟嶠指出，這些上市公司擁有穩健的資產負債表并且愿意去回饋給它的股東，同時自己本身的質地非常優越，股票未來的上漲也是比較穩健的，這樣兩部分給投資人帶來收益，在當前比較長時間處于低利率或者利率下行的階段，會為投資人帶來比較好的收益。

企業出海也是外資看好的方向之一。

安昀指出，中國的汽車、新能源和電子等高端制造業開始穩步在全球推進，并且已然在一些市場取得相當的份額。他表示，這是中國制造業的實質性進步，隨著越來越多企業在海外設置產能，這一份額獲取料將持續。

陸文杰說，伴隨著經濟周期的推移,中國的出口正在企穩回升，而美國即將進入新一輪的補庫存周期，2024年出口項有望成為拉動國內經濟增長的亮點。此外，當前正處于全球產業鏈重構的變革之中，隨著全球貿易格局以及我國對外貿易合作伙伴的變化，各種形式和類別的“出海”將在這種重塑中涌現出豐富的超額回報機遇。

同時，科技創新仍是潛在增長點。

雷志勇表示看好科技成長。在他看來，全球新技術發展趨勢或政策大力支持的科技成長板塊是最優方向，當前無疑仍是科技，海外AI大發展，國內中央經濟工作會議定調科技創新引領現代化產業體系建設，看好通信、計算機、半導體、機器人等。

陸文杰分析稱，數字化、智能化浪潮下的今天，科技的發展是重塑各行各業、推動效率提升、促進社會進步的重要驅動力。從投資視角看，技術創新帶來的無論是新產品、新應用的誕生，還是存量產業鏈的降本增效，都有望涌現出豐富的投資機遇。以人工智能為例，其崛起在全球范圍內形成的結構性趨勢是一個有望持續數年的產業浪潮，從最基礎的數據、算力，到算法模型、層出不窮的應用等，受益于這一結構性趨勢的各領域上下游都有值得挖掘的超額機會。