資本市場迎來新“國九條”。近日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》)，《意見》共9個(gè)部分。這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，國務(wù)院再次出臺(tái)的資本市場指導(dǎo)性文件。

“新‘國九條’對其中很多重點(diǎn)內(nèi)容都作了安排。比如，推動(dòng)中長期資金入市，既強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展權(quán)益類公募基金這個(gè)‘基本盤’，又著眼于營造引得進(jìn)、留得住、發(fā)展得好的政策環(huán)境，推動(dòng)保險(xiǎn)資金、社保基金、養(yǎng)老金等長期資金入市，分類作出部署。比如，《意見》強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)法治，圍繞大幅提升資本市場違法違規(guī)成本，完善行政、刑事、民事立體化追責(zé)體系，提出了不少硬措施。”證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清4月12日接受媒體采訪時(shí)表示，與前兩個(gè)“國九條”相比，新“國九條”主要有3個(gè)特點(diǎn)，即充分體現(xiàn)資本市場的政治性、人民性，充分體現(xiàn)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，充分體現(xiàn)目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向。

在發(fā)展目標(biāo)方面，新“國九條”分階段提出了未來5年、2035年和21世紀(jì)中葉資本市場發(fā)展目標(biāo)(“三步走”階段性目標(biāo))，并為此出臺(tái)系列舉措。吳清尤其提到，《意見》針對去年8月以來股市波動(dòng)暴露出來的制度機(jī)制、監(jiān)管執(zhí)法等方面的突出問題，及時(shí)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，回應(yīng)投資者關(guān)切，推動(dòng)解決資本市場長期積累的深層次矛盾，加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。

明確資本市場發(fā)展要求

從“三步走”階段性目標(biāo)，到融資端、投資端、交易端等方面一系列新部署，新“國九條”對資本市場高質(zhì)量發(fā)展提出了明確的時(shí)間表和路線圖。

以嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)為例，《意見》從進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度、強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任、加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度三方面發(fā)力。在進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度方面，《意見》明確提高主板、創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大現(xiàn)場檢查覆蓋面，嚴(yán)格再融資審核把關(guān)等。

對于市場各方深惡痛絕的造假行為，《意見》強(qiáng)調(diào)構(gòu)建資本市場防假打假綜合懲防體系，嚴(yán)肅整治財(cái)務(wù)造假、資金占用等重點(diǎn)領(lǐng)域違法違規(guī)行為。《意見》繼續(xù)提出全面完善減持規(guī)則體系，明確出臺(tái)上市公司減持管理辦法，對不同類型股東分類施策，堅(jiān)決防范各類繞道減持，嚴(yán)厲打擊各類違規(guī)減持。

“去年下半年以來，資本市場出現(xiàn)較大波動(dòng)，盡管出臺(tái)了一系列政策，但是違規(guī)減持、上市前突擊分紅等事件，還是引起市場各方的廣泛關(guān)注。”在上海國家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系主任葉小杰看來，此次《意見》針對資本市場上出現(xiàn)的新問題，明確提出監(jiān)管要求，有利于精準(zhǔn)施策，更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。

從嚴(yán)監(jiān)管也是今年以來證監(jiān)會(huì)密集發(fā)聲持續(xù)釋放的信號(hào)。

吳清介紹，在強(qiáng)監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)將構(gòu)建全方位、立體化資本市場監(jiān)管體系，全面落實(shí)監(jiān)管“長牙帶刺”、有棱有角。在防范風(fēng)險(xiǎn)方面，證監(jiān)會(huì)將從維護(hù)市場平穩(wěn)運(yùn)行、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、健全預(yù)期管理機(jī)制、統(tǒng)籌開放與安全等方面提出一系列機(jī)制安排和政策舉措，“特別是要增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測處置機(jī)制，著力穩(wěn)信心、穩(wěn)預(yù)期。”

不少專家還注意到，新“國九條”再次明確要平衡資本市場融資功能與投資功能。《意見》在總體要求中提到“深刻把握資本市場高質(zhì)量發(fā)展的主要內(nèi)涵”，其涉及的五方面要求就包括“更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，助力更好滿足人民群眾日益增長的財(cái)富管理需求”，以及“更加有力服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”。

形成“1+N”政策體系

圍繞新“國九條”，若干配套制度規(guī)則相繼發(fā)布。吳清用“1+N”形容未來資本市場政策體系，“其中，‘1’就是《意見》本身，‘N’就是若干配套制度規(guī)則。”

《意見》發(fā)布當(dāng)天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布加強(qiáng)退市監(jiān)管的配套政策文件，并就涉及發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的6項(xiàng)規(guī)則草案，向社會(huì)公開征求意見。

在證監(jiān)會(huì)4月12日舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行司司長嚴(yán)伯進(jìn)介紹，在發(fā)行監(jiān)管方面，包括兩項(xiàng)規(guī)則修訂。一是修訂《科創(chuàng)屬性評價(jià)指引(試行)》，二是修訂《中國證監(jiān)會(huì)隨機(jī)抽查事項(xiàng)清單》。前者對申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的研發(fā)投入金額、發(fā)明專利數(shù)量以及營業(yè)收入增長率設(shè)置更高標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化衡量科研投入、科研成果和成長性等指標(biāo)要求，后者將首發(fā)企業(yè)隨機(jī)抽取檢查的比例由5%大幅提升至20%，并相應(yīng)提高問題導(dǎo)向現(xiàn)場檢查和交易所現(xiàn)場督導(dǎo)的比例。

在證券公司監(jiān)管方面，證監(jiān)會(huì)就修訂《關(guān)于加強(qiáng)上市證券公司監(jiān)管的規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)公開征求意見。“這次修訂《規(guī)定》是落實(shí)《意見》《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(試行)》的具體舉措。”證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)司司長申兵介紹，本次修訂突出目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，從優(yōu)化發(fā)展理念、加強(qiáng)投資者保護(hù)、健全內(nèi)控治理、完善信息披露等方面對《規(guī)定》作了修改完善，“目的是通過加強(qiáng)監(jiān)管，督促上市證券公司成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的‘領(lǐng)頭羊’和‘排頭兵’。”

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前，我國上市證券公司共43家，總資產(chǎn)占全行業(yè)的77%，2023年的營業(yè)收入、凈利潤分別占全行業(yè)的70%和77%。“規(guī)模和實(shí)力在行業(yè)中的影響和地位舉足輕重。”但申兵同時(shí)表示，從近年來的監(jiān)管實(shí)踐看，上市證券公司仍面臨“大而不強(qiáng)”的問題，在發(fā)展理念、投資者保護(hù)、內(nèi)控治理、信息披露等方面距離一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)和要求仍有較大差距。

在發(fā)展理念方面，新規(guī)要求上市證券公司堅(jiān)持把功能性放在首要位置。明確市場融資應(yīng)當(dāng)合理審慎，提高資金使用效率，把有限的資源更好配置在助力科技自立自強(qiáng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)居民財(cái)富管理等重點(diǎn)領(lǐng)域。

值得注意的是，作為資本市場關(guān)鍵的基礎(chǔ)性制度，此次《意見》重點(diǎn)提及深化退市制度改革，進(jìn)一步嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)。為進(jìn)一步深化退市制度改革，實(shí)現(xiàn)進(jìn)退有序、及時(shí)出清的格局，證監(jiān)會(huì)制定《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》(以下簡稱《退市意見》)。

“《退市意見》著眼于提升存量上市公司整體質(zhì)量，通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加大對‘僵尸空殼’和‘害群之馬’出清力度，削減‘殼’資源價(jià)值，同時(shí)，拓寬多元退出渠道，加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。”證監(jiān)會(huì)上市司司長郭瑞明介紹，《退市意見》調(diào)低了財(cái)務(wù)造假觸發(fā)退市的年限、金額和比例，將現(xiàn)有的連續(xù)兩年造假金額5億元以上且超過50%的指標(biāo)，調(diào)整為1年造假兩億元以上且超過30%、兩年造假3億元且超過20%、連續(xù)3年及以上造假，“目的是有力遏制財(cái)務(wù)造假。”

他尤其強(qiáng)調(diào)退市監(jiān)管的原則是“應(yīng)退盡退”，沒有也不應(yīng)該預(yù)設(shè)數(shù)量。“下一步，我們將認(rèn)真執(zhí)行新的規(guī)則，努力實(shí)現(xiàn)‘退得下’‘退得穩(wěn)’。”郭瑞明說。