近期，多家上市公司宣布再融資終止。上海證券報記者從滬深交易所獲悉，今年已有56家上市公司再融資項目終止，去年同期僅有13家公司再融資終止。其中，5月達到17家，數(shù)量進一步上升，再融資市場降溫之勢明顯。

在資深市場人士看來，無論是A股再融資整體“擠水分”，還是上市公司對再融資熱情“降溫”，都足以說明投融資兩端改革政策的效果，這也是促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展的題中之義。

資深投行人士王驥躍向記者分析稱，無論是再融資新規(guī)還是新“國九條”，監(jiān)管部門對適合再融資的公司提出了更高的要求，而并未限制其融資。從近期市場情況來看，監(jiān)管意在“平衡”——包括平衡投資端與融資端、平衡投資者利益與上市公司訴求。這也倒逼上市公司轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，更重視投資者回報，而非僅把資本市場當作融資工具，一味靠融資來實現(xiàn)擴張。

再融資計劃密集終止

近段時間以來，多家上市公司的定增、可轉(zhuǎn)債計劃陸續(xù)“擱淺”，2024年5月，滬深兩市便有德生科技、四川金頂、豫園股份等17家公司宣布終止再融資相關(guān)事項，數(shù)量遠超去年同期。

談及終止原因，多為上市公司及保薦機構(gòu)主動撤回申請材料。部分公司明確提到市場環(huán)境因素，四川金頂于5月21日公告稱，自本次向特定對象發(fā)行股票方案披露以來，公司一直積極推進各項工作，但鑒于目前資本市場環(huán)境的變化，并結(jié)合公司自身發(fā)展實際需求等因素，公司決定終止本次向特定對象發(fā)行股票事項并撤回申請文件。

頗為罕見的是，有的公司倒在了注冊階段的“臨門一腳”。如協(xié)鑫能科，公司原本擬通過可轉(zhuǎn)債的方式募資26.48億元，于2023年7月拿到批文并于次月提交注冊。但2024年2月23日，公司此次再融資項目更新審核狀態(tài)為“終止注冊”。公司表示，隨著換電市場的變化發(fā)展以及公司戰(zhàn)略的優(yōu)化調(diào)整，綜合考慮目前市場發(fā)展格局、投資開發(fā)策略、2021年定增募集資金使用進度等情況，為保障募投項目的安全和收益，公司決定主動撤回發(fā)行可轉(zhuǎn)債申請文件。

王驥躍認為，終止案例頻出，再融資新規(guī)的力度和影響可見一斑，讓不少存在頻繁過度融資、盲目跨界投資、前次募集資金未用完等情況的公司“知難而退”。

再融資撤單公司中，的確有部分公司曾遭到監(jiān)管的“犀利發(fā)問”。如深交所指出，中京電子分別于2019年和2020年實施再融資，前次募投項目均未實現(xiàn)預(yù)期效益，要求公司說明在前次募投項目虧損的情況下，本次募集資金進一步大幅增加新能源電池FPC應(yīng)用模組產(chǎn)能的必要性和合理性。

實際募資“擠水分”

再看發(fā)行端，Choice數(shù)據(jù)顯示，被視為定增市場溫度計的月度發(fā)行折扣率(發(fā)行價格相對基準價格的比例)，年內(nèi)平均值僅為85.32%，處于相對較低的水準。以前常見的溢價發(fā)行項目如今少之又少，大部分項目貼著八折底價發(fā)行。

與此同時，上市公司定增融資規(guī)模也不及預(yù)期。Choice數(shù)據(jù)顯示，以增發(fā)公告日為計，今年以來完成定增發(fā)行的上市公司原本預(yù)計募集資金總額為1032億元，但最終募資861億元，整體縮水171億元。

中綠電于2022年披露的預(yù)案顯示，公司擬定增募資不超過50億元，投向青海烏圖美仁70萬千瓦光伏發(fā)電項目、青海茫崖50萬千瓦風力發(fā)電項目以及補充流動資金。但公司2024年5月披露的發(fā)行情況報告書顯示，公司最終實際募資為18億元。保薦機構(gòu)表示，若實際募集資金少于上述項目募集資金擬投入總額，上市公司將根據(jù)實際募集資金凈額，按照項目的輕重緩急等情況，調(diào)整募集資金投入的優(yōu)先順序及各項目的具體投資額等使用安排，募集資金不足部分由上市公司自籌解決。

實際上，定增市場的整體降溫在2023年已出現(xiàn)苗頭。券商研報顯示，2023年共298個競價類項目發(fā)布定增預(yù)案，擬募資金額4870億元，均較2022年有所下滑；完成發(fā)行的競價類定增項目數(shù)量為230個，同比減少6.1%，募資額為3883.1億元，同比降低10.6%。

有投行人士表示，定增市場的冷暖與二級市場的表現(xiàn)緊密相關(guān)，有的公司存在破發(fā)、破凈等情況，其定增發(fā)行難度本身比較高。再融資整體融資規(guī)模縮水，可以在一定程度上減輕對市場流動性和投資者心理上的壓力，成效如何還有待考量。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，以最新股價為計，今年以來56家再融資終止的公司中，已有13家公司出現(xiàn)破發(fā)。

扶優(yōu)限劣加速產(chǎn)業(yè)優(yōu)勝劣汰

對于上市公司而言，通過再融資獲得的資金歷來是其加碼主業(yè)、擴充產(chǎn)能的重要支撐。再融資市場的持續(xù)收縮，使得子彈從“充裕”逐漸變得“稀缺”，上市公司應(yīng)當如何應(yīng)對？

“這對產(chǎn)業(yè)發(fā)展來說是個好事，可以進一步扶優(yōu)限劣，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)間的優(yōu)勝劣汰。”有投行人士稱。

王驥躍同樣認為，再融資新規(guī)的針對性極強，真正因為發(fā)展而需要再融資的公司，受影響并不大。此類公司大多符合新規(guī)條件，受到政策支持。即便少數(shù)企業(yè)未完全符合相應(yīng)條件，或者行情不好發(fā)不出去，也有其他的融資渠道。“優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資渠道遠不止再融資一條，可以在多種融資方式中選擇最優(yōu)方式。”

有分析師表示，有合理募集資金需求、符合相關(guān)再融資要求的科技創(chuàng)新企業(yè)，仍然能夠通過定增實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展，預(yù)計2024年定增市場發(fā)行節(jié)奏將維持“以穩(wěn)為主”的主基調(diào)，具體發(fā)行節(jié)奏也將結(jié)合二級市場的走勢靈活調(diào)整。

記者注意到，近期有不少企業(yè)推出再融資預(yù)案，電子設(shè)備、電氣設(shè)備行業(yè)的上市公司相對較多，如騰景科技擬定增募資不超過4.85億元，投向光電子元器件的三期項目、泰國新生產(chǎn)基地以及研發(fā)中心二期項目。

王驥躍建議，對于想要再融資的上市公司，應(yīng)在合規(guī)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，樹立新發(fā)展理念，重視投資者回報，而非僅把資本市場當作融資工具。另有投行人士認為，上市公司應(yīng)聚焦提升主業(yè)質(zhì)量，防止盲目跨界投資、多元化投資。