近年來凈利接連走低的萬盛股份(603010)拋出了并購計劃。7月23日晚間，萬盛股份披露公告稱，公司或公司及其下屬基金擬收購廣州熵能創新材料股份有限公司(以下簡稱“熵能新材”)51%—67%的股份，收購完成后，萬盛股份將實現對熵能新材的控股。北京商報記者注意到，萬盛股份此次擬購標的來頭不小，熵能新材曾兩度IPO，從科創板“轉戰”創業板，不過均未能實現上市夢。對于萬盛股份而言，此次并購完成后，公司能否實現有效整合，提振公司業績，更好地回報投資者，目前尚不可知。7月24日，針對公司此次并購的相關問題，萬盛股份方面接受了記者的采訪。

標的估值6.25億—6.5億元

7月23日晚間，萬盛股份披露公告稱，公司當日與熵能新材實際控制人石建偉、劉輝、周亮和廣州眾森巨富投資合伙企業(有限合伙)(以下簡稱“廣州眾森”)簽署了《框架投資協議》，公司或公司及其下屬基金擬通過自有資金方式收購熵能新材實際控制人石建偉、劉輝、周亮和廣州眾森所持有的部分股份以及熵能新材外部投資人、中小股東的部分股份。

對于標的估值情況，萬盛股份方面在接受北京商報記者采訪時表示，熵能新材的整體估值為6.25億—6.5億元，收購比例為51%—67%。萬盛股份指出，本次股份收購事項尚處于籌劃階段，簽訂的框架協議對公司本年度財務狀況、經營成果的影響，需視協議各方后續正式協議的簽署、合作的實施和執行情況而定，現階段無法預計對公司當年經營業績的影響。

據了解，萬盛股份自成立以來一直專注于功能性精細化學品的生產、研發和銷售，為全球最主要的磷系阻燃劑生產、供應商。此次收購標的熵能新材是一家專業從事高分子材料助劑研發、生產和銷售的科技驅動型企業。

對于本次交易，萬盛股份方面對北京商報記者表示，標的熵能新材自主研發并生產出抗滴落劑、增韌劑和聚合物加工助劑等產品，主要應用于工程塑料和通用塑料等行業，產品最終應用于汽車、新型建材、電子電器等領域，熵能新材的產品、客戶、技術等與公司高度協同，收購熵能新材有利于公司橫向拓展產品品類，增加客戶黏性，擴大公司營收和利潤，提升公司行業地位。

針對上市公司同產業鏈并購相關問題，財經評論員張雪峰告訴北京商報記者，此類并購在增加市場份額、降低成本、提升競爭力等方面有顯著優勢，但也面臨整合難度大、財務壓力增大和市場反應不確定等風險。

據了解，萬盛股份在市場上也較為知名，公司實際控制人為郭廣昌，控股股東為上海復星高科技(集團)有限公司(以下簡稱“上海復星”)，上海復星持有公司29.56%的股份。

熵能新材曾兩度IPO告敗

作為萬盛股份并購的標的公司，熵能新材并非資本市場的新面孔，公司曾兩度闖關IPO折戟。

熵能新材首次闖關IPO擬沖擊上交所科創板上市。上交所官網顯示，熵能新材招股書于2021年6月獲得上交所受理，同年7月進入問詢階段。然而進入問詢階段僅不足一個月，公司和保薦人便于2021年8月向上交所申請撤回發行文件。

首次IPO折戟不足半年時間，熵能新材便“轉戰”深市創業板IPO。深交所官網顯示，2021年12月，熵能新材招股書獲得受理，并于2022年1月進入問詢階段。在深交所向熵能新材下發的問詢函中，也曾對公司從科創板撤回的具體原因進行了重點關注。

熵能新材對此回應稱，由于公司科創屬性是否突出較難嚴格論證，結合公司主營業務特征，公司和保薦機構經研究判斷認為公司更加符合深交所創業板的板塊定位，因此決定主動申請撤回前期已向上交所申報的全部文件并轉板申報。

然而，申報創業板上市不足一年時間，熵能新材再次撤回了發行上市申請。深交所官網顯示，2022年8月，因熵能新材申請撤回發行上市申請文件，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

從熵能新材兩度IPO的募資情況來看，扣除發行費用之后的擬募集資金總額均為2.75億元，均擬投資于熵能珠海功能聚合物新材料制造基地二期、創新研發中心、補充流動資金及償還銀行貸款項目，擬投資總額分別約為1.6億元、6500萬元、5000萬元。

業績方面，招股書顯示，2019—2021年，熵能新材實現營業收入分別約為2.03億元、2.65億元、3.54億元，對應實現歸屬凈利潤分別約為2600.22萬元、5753.38萬元、5089.42萬元，凈利出現一定的波動。

對于標的兩度IPO撤單的情況，萬盛股份方面對北京商報記者表示，標的IPO撤材料的原因與資本市場政策變化及股東決策相關，標的公司此前IPO撤單并不影響本次收購。

近兩年凈利大降

大手筆并購背后，萬盛股份近兩年凈利驟降。

具體來看，2021—2023年，萬盛股份實現營業收入分別約為41.15億元、35.64億元、28.5億元，對應實現歸屬凈利潤分別約為8.24億元、3.65億元、1.84億元。2022年、2023年，萬盛股份實現歸屬凈利潤分別同比下滑55.7%、49.69%。

進入2024年，萬盛股份業績仍不理想，今年一季度，公司實現營業收入約為6.69億元，同比下降5.88%；對應實現歸屬凈利潤約為4560.71萬元，同比下降20.88%。

張雪峰對北京商報記者表示，在業績承壓下籌劃并購，上市公司需要謹慎評估并購的潛在收益和風險，制訂詳細的并購和整合計劃，確保并購能夠實現預期目標，促進公司的長遠發展。

另外，萬聯證券投資顧問屈放也對北京商報記者表示，在凈利潤走低的情況下，很難再出現蛇吞象的并購，企業收購也更加謹慎。一方面需要考慮公司現金流和股權的穩定，另一方面也需要考慮資本市場對于收購的認可程度。

屈放表示，近期資本市場已經出現多次終止收購后股票大漲的情況，說明投資者并不看好相關收購。對于被并購企業來說，由于IPO收緊，企業發展遇到瓶頸，或存在上市對賭促使企業急需被上市公司收購以保障戰略投資者有效退出等問題，在收購過程中也會與收購方積極配合，從而降低收購條件。

對于并購后的商譽問題，萬盛股份方面則對北京商報記者表示，本次收購完成后，不會產生較高商譽，雙方將充分發揮在產品、市場、客戶、技術工藝等方面的協同作用，對現有產品進行改性升級，進一步補充新產品組合，提高公司核心競爭力，提升公司經營業績。