根據資管新規過渡期安排，2024年被業內視為券商資管公募化改造的收官之年。梳理券商2024年年報數據可見，其資管業務呈現“規模增長與收入下降并存”的鮮明特征，主動管理轉型初見成效，但整體收入仍舊承壓。

規模方面，Choice數據顯示，根據目前已披露的可同比數據看，26家上市券商受托管理資管規模合計為5.83萬億元，同比增長約3%。收入方面，26家券商資管業務收入合計為386.12億元，同比下降1.17%。

資管新規實施后，券商資管的競爭焦點，將不再局限于規模排位賽，而是轉向產品創新、資產配置和客戶服務能力的全方位比拼。這場轉型大考，或許才剛剛開始。

頭部格局穩固 主動管理轉型“提速”

2024年，券商資管業務規模整體呈現上升態勢。26家上市券商受托管理資管規模合計為5.83萬億元，同比增幅約為3%。

收入情況來看，頭部券商穩居前列。截至4月22日，2024年券商資管業務凈收入排名第一的是中信證券，凈收入為105.06億元，同比增長6.67%。廣發證券、華泰證券分別實現收入68.85億元、41.46億元，均同比小幅下降。國泰海通證券、中泰證券、中信建投證券、東方證券、中金公司、首創證券、國信證券也躋身前十榜單。

從年報數據來看，較為顯著的一點變化是，券商資管業務正加速向主動管理轉型。2024年2月，券商私募資管的集合資管計劃規模首次超過單一計劃達到2.67萬億元，并持續領先至年末，差距逐步拉開，顯示券商資管主動管理能力提升。

中信證券年報數據顯示，截至2024年末，公司資產管理業務中，集合資產管理計劃、單一資產管理計劃規模分別為3432.43億元、9089.82億元，同比增長15.3%、7.99%；國泰海通證券和廣發證券的集合資產管理計劃規模分別實現9.14%、30.11%的同比增長。

根據目前已有的26家上市券商資管業務數據表現來看，13家券商資管業務收入實現增長，13家券商資管收入出現不同程度下滑。在券商資管公募化改造的收官之年，半數券商資管業務發展承壓。

中金公司非銀金融團隊認為，2024年券商資管業務收入整體穩健增長。券商資管規模回升，集合資管、固收類產品是規模的主要貢獻。不過，券商資管分化較大。

部分券商資管靠差異化策略突圍

2024年，資管業務實現高增長的多是中小券商。數據顯示，從各家券商資管業務收入變化幅度來看，2024年券商資管凈收入增速最快的券商是南京證券，同比倍增，緊隨其后的是首創證券、國信證券、國聯民生證券、東興證券。

南京證券與首創證券均屬于中小券商。中小券商側重于差異化發展路徑，構建多層次的債券、權益產品矩陣，增強主動管理能力。以首創證券為例，2024年，公司在信用債策略產品結構大幅優化的同時，也在利率債策略、“大固收+”策略、權益策略及資管投顧業務方面均實現了突破，債券及權益資產投研能力進一步提升。

“近年來債券市場擴張迅猛，券商資管配置了大量信用債。券商資管也有許多‘紅利+’理財產品，多數采取‘固收+高股息’策略，在控制波動的前提下較好地平衡了收益性與流動性。借助券商資管的投研能力、精細化操作，這類產品有望在低利率環境下成為資管明星產品。”中國保險資管協會特邀研究員卜振興表示。

在大型券商中，國信證券資管業務盡管基數較低，但同比增速超過60%。從策略上看，國信證券在做好固收、權益等傳統策略的基礎上，又發行了掛鉤黃金的固收+、掛鉤衍生品的指數增強等策略，通過低波動、抗通脹策略吸引穩健資金，又通過指數增強策略捕捉超額收益。2024年，國信證券資管子公司正式成立，資金、技術投入更加集中，為提升盈利能力打下基礎。

資管新規倒逼券商資管“專而精”

資管新規實施后，資產管理行業全面開啟凈值化時代，進入高質量發展的新階段，主動管理能力成為立身之本。同時，產品凈值化管理和資本市場波動加大，對資產管理機構的投資研究能力、產品創設能力、客戶開發維護能力等提出了更高的要求。

就營收貢獻度來看，目前券商資管營收占比普遍較小。26家券商中，只有7家券商的資管營收占比超過10%。其中，首創證券資管營收貢獻度最高，接近40%。

“傳統券商以經紀、投行、自營為三大支柱，資管業務仍處于輔助地位。多數券商資管業務收入占比低，反映出許多機構仍依賴牌照紅利下的通道業務，主動管理能力不足。資管新規打破剛兌后，中小券商短期難以轉型，導致規模無法擴張。未來，憑借投研體系的精細化與代銷、直投等渠道不斷升級，券商資管將會逐步實現轉型。”深圳一名大型券商資管人士表示。

部分券商資管業務面臨發展瓶頸。華林證券資管業務收入下滑幅度超過50%，中原證券和紅塔證券的資管業務收入下滑幅度超過40%，這反映出行業內部的分化加劇。券商資管收入下降的原因或與通道業務存量規模收縮、公募權益產品管理費率下降、主動管理轉型緩慢等有關。

業內人士認為，資管行業有望在規范發展中不斷創新。頭部券商將覆蓋更多資產類別和客戶類型，而中小券商聚焦REITs、碳中和債券等細分賽道構建差異化優勢，實現彎道超車。

“未來券商資管的發展，不再是簡單的規模競賽，而是投研實力、科技賦能、產品生態的復合競爭。唯有升級好主動管理能力，才能在行業大分化時代贏得生存空間。”深圳某券商一位資管人士表示。