上周，A股市場熱度進一步上升，創(chuàng)業(yè)板指單周上漲8.58%；上證指數(shù)上漲1.7%，盤中突破3700點，創(chuàng)下近四年來新高。自今年4月以來，A股已開啟長達4個月的趨勢性行情。對此，機構(gòu)認(rèn)為，隨著市場賺錢效應(yīng)持續(xù)積累，短期A股情緒難降溫。后續(xù)，居民部門潛在增量資金充裕；同時，在海外市場降息預(yù)期下，外資也有增配中國資產(chǎn)需求，A股市場流動性增量趨勢還將延續(xù)，助推指數(shù)向新高邁進。

流動性增量趨勢有望延續(xù)

近期A股市場一系列數(shù)據(jù)釋放出積極信號。在上證指數(shù)盤中突破3700點之際，A股市場單日成交額連續(xù)3個交易日突破2萬億元。此外，兩融余額持續(xù)增長，自2015年7月以來重返2萬億元大關(guān)。

中國銀河證券表示，投資者加速入場，正在成為A股市場增量資金的重要體現(xiàn)。7月，上海證券交易所A股新開戶數(shù)達196.36萬戶，環(huán)比增長19%，同比增長71%。居民財富向金融資產(chǎn)加速再配置的趨勢明確，隨著市場風(fēng)險偏好回暖帶動賺錢效應(yīng)擴散，資金持續(xù)流入成為行情向上的重要推動力量。

中信證券認(rèn)為，賺錢效應(yīng)持續(xù)積累，市場情緒難降溫，流動性增量趨勢還會持續(xù)。截至8月15日收盤，該機構(gòu)編制的“賺錢效應(yīng)”指標(biāo)自去年9月下旬以來的累計規(guī)模已經(jīng)超過了去年“924行情”和今年初“DeepSeek行情”的高點，并且在最近的6周中有5周的單周賺錢效應(yīng)為正。中信證券表示，持續(xù)的賺錢效應(yīng)正在吸引場外資金入場，進一步推升市場的情緒和風(fēng)險偏好，推動行情繼續(xù)加速。

從外部影響因素來看，廣發(fā)證券認(rèn)為，A股作為新興市場的重要資產(chǎn)，在非美元資產(chǎn)強于美元資產(chǎn)的資金流動邏輯下，A股具有較大的吸引外資潛力。7月以來A股在全球權(quán)益類資產(chǎn)中的賺錢效應(yīng)突出，海外投資者意識到提升A股配置比例的重要性。此外，中美利差收窄將促使資金流入中國市場，也給中國提供進一步的貨幣政策空間。從歷史上看，美聯(lián)儲每一輪降息周期開啟后，A股和港股都以上漲為主。

本輪行情呈現(xiàn)穩(wěn)健上漲特質(zhì)

國泰海通證券分析稱，一直以來，市場認(rèn)為影響股票估值的因素主要集中在公司業(yè)績、無風(fēng)險利率、市場風(fēng)險偏好等方面。但事實上非常容易被忽視的另一大因素是制度變化，這一因素在特定時期甚至起到?jīng)Q定性的作用。如今，“提高投資者回報”的資本市場制度改革，改變的不僅僅是制度，還有各路資金對中國資產(chǎn)的價值觀念和風(fēng)險認(rèn)知。

“由此，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加快、無風(fēng)險收益下沉與資本市場改革，將共同構(gòu)筑起中國股市本輪行情的基石，A股及港股的主要股指還有新高。”國泰海通證券稱。

興業(yè)證券認(rèn)為，在政策與資金托底、新動能持續(xù)顯現(xiàn)，帶動市場信心活化、增量資金入市不斷形成合力的背景下，當(dāng)前市場正在經(jīng)歷一輪“健康”的上漲行情。年初以來指數(shù)穩(wěn)步向上，而波動率持續(xù)下行。即便近期指數(shù)創(chuàng)下新高，但大多數(shù)行業(yè)擁擠度仍在中等區(qū)間，市場沒有整體性過熱。并且仍有一些板塊處在擁擠度較低的位置，這些低位板塊可在局部過熱的板塊冷卻時承接起市場的資金與熱度，進而形成“多點開花”，各行業(yè)、板塊、主題交替輪動的特征。

興業(yè)證券表示，往后看，資產(chǎn)端與負(fù)債端的正反饋有望逐步形成，新一輪機構(gòu)增量資金入市帶來的行情或已在途。

關(guān)注具備全球競爭力的方向

具體配置上，中信證券表示，短期依然建議投資者聚焦創(chuàng)新藥、資源、通信、游戲等具備較強產(chǎn)業(yè)趨勢的方向，避免過多高切低交易。中長期視角下，投資者可重點關(guān)注供給在內(nèi)、需求增長在外，已經(jīng)或有希望具備持續(xù)定價能力的行業(yè)，如稀土、鈷、磷化工、農(nóng)藥、氟化工、光伏逆變器等方向。

中泰證券堅持“進攻與防御并舉”的思路。該機構(gòu)建議投資者，一方面重點把握科技主線，如AI、機器人、算力所代表的新質(zhì)生產(chǎn)力方向；另一方面延續(xù)高股息紅利資產(chǎn)的防御配置，并保持對券商等非銀金融板塊的積極關(guān)注。

廣發(fā)證券認(rèn)為，如果下半年美聯(lián)儲降息帶動外資進一步流入中國市場，其投資風(fēng)格有望保持“對估值的容忍度較高，對業(yè)績的穩(wěn)定性和可持續(xù)性更關(guān)注”的特點。產(chǎn)業(yè)趨勢和個股行業(yè)地位是外資配置的首要考慮因素。因此，落實到行業(yè)選擇上，廣發(fā)證券建議沿著外資流入阻力最小的方向進行布局，重點挖掘內(nèi)外資可能形成共振的核心賽道。

從歷史經(jīng)驗來看，外資始終偏好中國最具時代特征和全球比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。因此在中國資產(chǎn)中，創(chuàng)新藥、港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭、英偉達產(chǎn)業(yè)鏈、新能源等具備全球競爭力的龍頭企業(yè)值得繼續(xù)關(guān)注。