當(dāng)前，A股市場并購重組持續(xù)活躍，“重量級”央企國企并購進展不斷，創(chuàng)新性并購重組案例紛紛涌現(xiàn)。

8月15日晚，中國神華對外披露重組預(yù)案，公司擬通過發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金的方式，購買控股股東國家能源投資集團、國家能源集團西部能源投資有限公司所持標(biāo)的公司股權(quán)，并于A股募集配套資金，共涉及13家公司。此次重組，將根本性改善控股股東與上市公司在煤炭資源開發(fā)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)重疊問題，化解同業(yè)競爭，顯著提升中國神華煤炭資源戰(zhàn)略儲備和一體化運營能力，實現(xiàn)上市公司資源總量跨越式增長。

中國神華的重組，是并購重組熱潮的縮影。今年1月至7月，上市公司累計披露資產(chǎn)重組超1000單，是去年同期的1.4倍，其中重大資產(chǎn)重組133單，是去年同期的2.7倍。

并購重組的制度創(chuàng)新是重要催化劑。2024年以來，證監(jiān)會持續(xù)優(yōu)化并購重組政策體系，鼓勵上市公司通過資源整合提升核心競爭力。2024年9月，發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(簡稱“并購六條”)；2025年5月，為貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》等要求，發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》。之后，“并購六條”各項措施全面落地，進一步釋放了市場活力。

作為一攬子增量政策，“并購六條”支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級。證監(jiān)會積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進行并購重組，包括開展基于轉(zhuǎn)型升級等目標(biāo)的跨行業(yè)并購、有助于補鏈強鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購，以及支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力聚集。

鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合。資本市場在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。對于上市公司之間的整合需求，將通過完善限售期規(guī)定、大幅簡化審核程序等方式予以支持。同時，通過鎖定期“反向掛鉤”等安排，鼓勵私募投資基金積極參與并購重組。

此外，提高監(jiān)管包容度、交易效率，提升中介服務(wù)水平，并明確要加強監(jiān)管。并購重組的市場規(guī)模及活躍度隨之顯著提升。“并購六條”發(fā)布以來，截至2025年7月底，上市公司累計披露資產(chǎn)重組1800余單，其中重大資產(chǎn)重組208單。在政策支持與產(chǎn)業(yè)升級驅(qū)動下，一系列標(biāo)志性案例陸續(xù)落地。

國泰海通證券策略首席分析師方奕說，以科創(chuàng)板為例，定向可轉(zhuǎn)債重組、吸收合并、“A控H”等一批創(chuàng)新示范性案例相繼落地。不同于過往強調(diào)估值驅(qū)動的并購邏輯，此次重組熱潮主要是圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯“強身健體”，通過產(chǎn)業(yè)重組、上下游整合增強企業(yè)盈利能力。

并購重組熱潮背后，離不開宏觀政策的鼓勵。國務(wù)院國資委多次強調(diào)鼓勵央企控股上市公司，積極開展有利于提高投資價值的并購重組，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推動企業(yè)內(nèi)部資源進一步匯聚，提升企業(yè)核心競爭力和投資價值。

以中國神華為例，此次重組將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體注入上市公司體系，兌現(xiàn)了自2005年以來的資本市場承諾，同時充分考慮中小股東利益保護。本次重組采用“股份+現(xiàn)金”的支付對價方式，有助于提升盈利能力，通過資本市場的力量，推動資源整合與價值創(chuàng)造，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展注入新動能，是央企控股上市公司積極響應(yīng)國家鼓勵并購重組政策的標(biāo)志性工程，彰顯了央企在資本市場改革中的引領(lǐng)作用。

專家表示，央企國企加速整合、升級改造，既涉及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需要，也反映了資本市場持續(xù)提升上市公司投資價值的考量，更有著國家戰(zhàn)略層面的深層意圖。一方面，央企國企加快整合，有助于形成產(chǎn)業(yè)龍頭、提升集中度，減少同質(zhì)化競爭，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈分工，提高協(xié)同效率，增強國際競爭力；另一方面，有利于推動國資向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高科技領(lǐng)域整合，在未來產(chǎn)業(yè)中扮演更重要的角色。

在當(dāng)前全球地緣政治不穩(wěn)定、大國博弈加劇的背景下，央企國企整合也是在為戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控布局。此外，還可推動國資監(jiān)管模式從“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變。

對資本市場而言，上市公司借助并購重組提質(zhì)增效、提高核心競爭力，增強了資本市場的吸引力，也展示了我國深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和提高治理能力的決心，有助于穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期、強信心。清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒建議，下一步，可進一步豐富并購重組支付工具，如優(yōu)先股等，降低交易成本，鼓勵未盈利企業(yè)之間的并購整合，促進技術(shù)融合與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。