8月21日、22日，退市公司廣東華鐵通達高鐵裝備股份有限公司(以下簡稱“華鐵股份”)、泰禾集團股份有限公司(以下簡稱“泰禾集團”)先后發布公司收到行政處罰(或事先告知書)的公告。

華鐵股份于去年8月份被實施面值退市，退市后至今，公司已經收到廣東證監局兩份行政處罰罰單；泰禾集團因觸及面值退市指標，于2023年8月份摘牌退市，此次因信披違法違規被福建證監局行政處罰。

接連兩天兩家退市公司收到監管罰單，傳遞出監管部門“嚴格執法、敢于亮劍、一追到底”的監管態度。

彰顯“一追到底”決心

2024年7月25日，華鐵股份因股票連續20個交易日收盤價低于1元，觸及面值類退市指標。2024年8月27日，公司股票摘牌。

在退市前，華鐵股份涉及未披露大額資金占用、財務造假等嚴重信息披露違規問題，被廣東證監局行政處罰。2024年5月份，廣東證監局對華鐵股份及相關責任人員下發行政處罰及市場禁入決定書，對公司及14名相關責任人員處以罰款合計2620萬元，對公司實際控制人宣瑞國實施終身市場禁入。

退市后，監管部門依然緊追不放，華鐵股份已收到兩份罰單。2024年12月5日，華鐵股份公告稱，公司收到廣東證監局行政處罰決定書。針對華鐵股份未按期披露2023年年報的違法違規行為，廣東監管局對華鐵股份處以300萬元罰款，時任董事長宣瑞國、財務總監張璇分別被罰150萬元和80萬元。

2025年8月21日，華鐵股份在退市近1年后再次收到監管罰單，廣東證監局對華鐵股份退市前新發生的信披違法違規行為再次予以嚴懲。從廣東證監局下發的《行政處罰事先告知書》來看，華鐵股份退市前新發生三項違法行為，一是2023年半年報未按規定披露關聯交易約11億元；二是2023年一季報、半年報、三季報虛增存貨6億元；三是2023年半年報、2023年三季報分別多計貨幣資金5200萬元、6981.97萬元。

對此，廣東證監局擬對華鐵股份及董監高人員處以2415萬元罰款。另外，在此前已對實際控制人宣瑞國采取終身市場禁入措施的基礎上，對公司時任財務總監張璇采取5年市場禁入措施。

本案再次說明“退市不免責”。南開大學金融學教授田利輝對《證券日報》記者表示，監管與處罰的核心在于構建“有錯必糾”的市場生態。罰款、市場禁入等行政處罰直接打擊財務造假、資金占用等惡性行為，遏制“金蟬脫殼”。華鐵股份退市后仍被追責，彰顯了監管部門“一追到底”的決心。此舉不僅保護中小投資者免受“劣幣”侵害，更倒逼上市公司規范治理，推動資本市場優勝劣汰常態化，實現“退得下、退得穩”。

據記者了解，華鐵股份相關責任主體除了面臨上述嚴厲的行政處罰外，還將面臨刑事、民事追責。監管部門將推動立體追責，為投資者民事索賠提供便利。

對“關鍵少數”形成持續威懾

近年來，隨著資本市場常態化退市機制建立，退市公司數量增多。與此同時，監管部門加大對退市公司的監管力度，強調“退市不免責”。

記者從接近監管部門人士處獲悉，2024年以來，證監會查處了64家退市公司違法行為，已對44家作出最終行政處罰決定，合計罰款12億元，案均處罰金額2731萬元；對實際控制人、董事長、財務總監等“關鍵少數”處罰全覆蓋；對63人采取3年及以上直至終身的證券市場禁入措施。

已處罰的44家退市公司中，28家因財務造假被處罰，7家因資金占用被處罰，9家因未按期披露重點事項被處罰。目前，仍有20家退市公司的稽查處罰程序正在推進中。

上海明倫律師事務所律師王智斌對《證券日報》記者表示，對退市公司緊追不放并實施行政處罰，體現了監管部門對歷史違規行為持續追責的監管態度，上市公司不會因任何形式的退市而減免其應承擔的違法成本。這一持續追責的監管態度會對仍在市場中的“關鍵少數”形成持續威懾，有利于凈化市場環境。

另外值得關注的是，今年5月15日，最高人民法院、中國證監會聯合發布《關于嚴格公正執法司法?服務保障資本市場高質量發展的指導意見》提出，“上市公司退市，投資者因虛假陳述等違法行為造成損失的，可以依法提起民事賠償訴訟”。監管部門對退市公司作出行政處罰，可為中小投資者向公司及責任主體提起民事賠償提供依據，進一步強化投資者保護。

切實保護投資者合法權益

新“國九條”提出，健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失。

上市公司退市后，主體依然存在，投資者利益保護不因退市而改變。在此過程中，監管部門加大證券糾紛代表人訴訟制度適用力度，綜合運用先行賠付、支持訴訟、行政執法當事人承諾等投資者賠償救濟制度，強化中小投資者保護，大幅提高違法成本。

例如，澤達易盛(天津)科技股份有限公司特別代表人訴訟中，中證中小投資者服務中心(以下簡稱“中證投服中心”)代表的7195名適格投資者獲2.85億元全額賠償；廣東紫晶信息存儲技術股份有限公司先行賠付案中，證監會適用行政執法當事人承諾制度，近1.7萬投資者在兩個月內高效獲賠約10.86億元。

在退市公司太安堂資金占用案中，中證投服中心提起代位訴訟后調解結案，資金占用方全額償還占用資金本息合計5.72億元，是首單通過司法協同實現“零成本”代位訴訟全額追回大額股東占款訴訟案，市場反應積極正面。

此外，法院受理退市公司上海巴安水務股份有限公司、上海世茂股份有限公司虛假陳述民事賠償案件。退市公司美尚生態景觀股份有限公司(以下簡稱“美尚生態”)特別代表人訴訟正在法院審理中。

談及如何進一步加強退市公司投資者保護，田利輝認為需要“防救并舉”，一是完善法律機制，推廣特別代表人訴訟，簡化訴訟流程，降低維權成本；二是強化投資者教育，普及退市風險與維權路徑，引導理性投資；三是推動先行賠付與行政罰沒款優先賠償，緩解責任主體償付壓力。

刑事追責是立體化追責體系的重要一環。據記者了解，2024年以來，證監會已向公安機關移送33家退市公司涉嫌信息披露犯罪線索，以“牢底坐穿”震懾“首惡”，形成行民刑立體化懲戒。

據記者梳理，多家退市公司已被刑事追責或追責中，美尚生態退市后已被移送公安機關追究刑事責任；康得新復合材料集團股份有限公司時任董事長被判處15年有期徒刑；博天環境集團股份有限公司實控人已被逮捕；錦州港股份有限公司犯罪嫌疑人已被采取刑事強制措施。

在田利輝看來，刑事追責是“零容忍”的終極防線。通過有期徒刑、高額罰金等手段，徹底剝奪違法者經濟利益與職業資格，形成“不敢違、不能違”的震懾。刑事追責與行政、民事追責協同，構建“三位一體”懲戒體系，既凈化市場生態，又修復投資者信任，為資本市場高質量發展奠定法治基石。

王智斌表示，刑事處罰的介入，不僅提高違法成本，更通過剝奪自由、沒收財產等手段，對“關鍵少數”形成實質性震懾；同時，刑事程序中的偵查、審計、凍結措施，有助于鎖定、保全可供民事賠償的資產，為投資者挽回損失創造條件。從市場治理角度看，刑事追責與行政處罰、民事賠償相互補充，共同構成“立體追責”閉環，最終實現“懲首惡、救無辜、穩市場”的綜合效果。