在公募基金費率改革持續深化、行業傭金分配機制加速重構的背景下，分倉傭金數據成為觀察券商業務轉型成效的重要窗口。

Wind資訊數據顯示，上半年，券商合計實現分倉傭金44.72億元，同比下降33.98%。從整體格局看，頭部券商憑借綜合實力與機構客戶覆蓋優勢占據主導地位，行業龍頭中信證券以3.47億元分倉傭金蟬聯榜首，部分中小券商則通過特色化布局實現了分倉傭金大幅增長、排名顯著躍升。

頭部券商優勢凸顯

從上半年券商實現分倉傭金的具體情況來看，頭部券商研究優勢進一步凸顯，中信證券以3.47億元分倉傭金穩居榜首，國泰海通以2.83億元緊隨其后；廣發證券、長江證券、華泰證券分列第三位至第五位，分倉傭金均超過2億元，分別為2.51億元、2.3億元、2.22億元；國聯民生、浙商證券、興業證券等中型機構則憑借特色化布局實現突圍，與中信建投、申萬宏源證券共同構成傭金收入超1.5億元的第二梯隊。

在券商研究業務收入整體收縮背景下，行業競爭格局正步入深度變革與動態調整的關鍵階段，頭部券商市場份額持續集中，排名前20的券商在分倉傭金領域占據絕對優勢，合計傭金達33.58億元，占據整體市場的75%，且單家機構的傭金收入均突破1億元門檻。其中，中信證券的傭金席位占比達7.75%；國泰海通的傭金席位占比為6.33%；廣發證券、長江證券的傭金席位占比也均在5%以上。

值得關注的是，部分中小券商正通過精準卡位細分賽道、構建特色研究標簽實現彎道超車。上半年，國聯民生、浙商證券和興業證券三家機構通過差異化布局，實現分倉傭金排名躋身行業前10。

在增速方面，盡管上半年券商分倉傭金市場整體規模收縮，但部分機構憑借研究能力精進與戰略布局優化，仍實現了逆勢增長或對降幅的有效控制。比如，浙商證券、申萬宏源證券、中金公司的分倉傭金同比降幅均控制在10%以內，顯著優于行業平均水平。部分中小券商則實現爆發式增長，華福證券分倉傭金同比激增312.34%至8683.08萬元，排名較2024年全年上升11個位次；華源證券分倉傭金收入同比增長2163.26%至4820.27萬元，排名較2024年全年上升29個位次；在行業整體收縮的背景下，兩家機構成為分倉傭金前30強中僅有的實現正增長的券商。

研究業務價值回歸

如今，券商研究業務正迎來業務生態、盈利模式與團隊建設的全方位重塑。在此背景下，行業持續推動研究業務回歸價值本源，并加速探索發展新路徑。

申萬宏源研究相關負責人向《證券日報》記者表示：“2024年7月份實施的公募基金費率改革新規，重構了交易傭金機制，對賣方研究的競爭格局、業務布局等均有深遠影響，也進一步推動了投資研究回歸價值本源，研究服務只有直接滿足客戶投資決策需求，才能真正實現價值的轉化。”

從業務實踐看，頭部券商在鞏固境內研究優勢的同時，正加速拓展全球視野。上半年，中信證券研究業務持續擴大客戶覆蓋面，進一步提升全球一體化水平，以確保研究產品的雙向轉化及服務的雙向提供更加通暢，加大機構客戶服務力度，境內外服務機構客戶力度和效果顯著提升；華泰證券研究業務同樣積極拓展全球視野，海外研究標的覆蓋量同比增長125%，海外研報數量同比增長96%，全球化布局成效初顯；中小券商中，華福證券研究業務圍繞新質生產力主線進行研究布局，重視產業深度，加強行業協同。

事實上，面對公募降傭、行業整合與AI賦能等多重機遇與挑戰，券商研究業務的“價值回歸”已形成多路徑探索。其中，中金公司充分發揮自身專業優勢，聚焦實體經濟需求，提供全方位綜合金融服務，并依托“投資+投行+研究”協同發力，積極支持新質生產力發展；申萬宏源研究則繼續深耕好研究本職，努力讓研究回歸本源，通過機構業務委員會統籌協調證券公司整體資源的功能，積極協同機構條線為客戶提供“研究+業務”一攬子綜合金融服務，持續構建并完善行業獨有的“投研+產研+政研”一體化體系。

對于后續研究業務的規劃，各家券商也明確了自身方向。例如，中信證券研究業務將繼續提升研究能力、擴大研究影響力，拓寬業務模式、多維度發揮研究價值，進一步擴大上市公司的研究覆蓋和機構客戶的服務覆蓋，并實現境內外研究業務模式的統一，完善面向全球的研究和服務體系；國聯民生計劃通過差異化、前瞻性的深度研究提升市場份額，推動研究影響力向頭部梯隊邁進，同時鞏固產業專家型研究特色，打造高價值產品矩陣，并縱深布局重點產業鏈，構建協同共振的研究生態。