年初市場的質疑與看空的論調尚在耳畔，兩份凈利潤數倍增長的半年報，已為光模塊行業的“雙雄對決”寫下了最有力的注腳。

2025年上半年，中際旭創（300308.SZ）與新易盛（300502.SZ）上演業績“增速博弈”：中際旭創以近40億元凈利潤穩坐頭把交椅，新易盛則以超過350%的高增速全力追趕。

如今，兩者在營收上雖有距離，但盈利水平幾乎并駕齊驅。

中際旭創的穩健，體現在“量價穩升”的節奏與高端產品的主導地位上；而新易盛的突進，則來自于產品結構升級、控費與市場開拓的能力。

一穩一疾之間，是兩家光模塊龍頭基于自身稟賦對行業機遇的差異化捕捉。而從更宏大的視角看，它們共享同樣的時代推力——全球數據中心尤其是AI集群建設所帶來的剛性需求。

值得注意的是，在業績數字之外，二者毛利率的分化、費用結構的差異、現金流的改善幅度，乃至應對國際經貿變局的海外產能布局……這些細微處，預演著下一階段競爭的格局。

當800G光模塊出貨量持續增長，1.6T產品逐漸上量，CPO技術也從藍圖邁向攻關——行業正加速奔向一個更具確定的技術未來。

業績比拼

近期，光模塊“雙雄”用凈利潤數倍增長的“成績單”，徹底打破了年初彌漫的“算力泡沫”論調。

從半年報核心財務指標來看，“雙雄”在營收規模上雖有差距，但凈利潤已基本持平，增速則呈現懸殊分化。

中際旭創上半年實現營業收入147.89億元，同比增長36.95%，歸屬于上市公司股東的凈利潤39.95億元，同比增長69.4%。

新易盛同期營收104.37億元，雖較中際旭創少43.52億元，但同比增速高達282.64%，歸屬于上市公司股東的凈利潤39.42億元，僅比中際旭創低0.53億元，同比漲幅更是達到355.68%。

從增長動能來看，中際旭創的增長更多依賴“量價穩升”的穩健邏輯。

中際旭創高管曾在接受投資者調研時表示，目前的主力產品800G/400G光模塊在今年上半年繼續保持快速增長，公司產品結構持續優化，高端產品的銷售收入占比高。

而新易盛的高增長則源于高速率光模塊占比持續提升、內部費用管控力度提升以及對市場的大力開拓。

從歷史維度對比，2024年上半年，中際旭創營收107.99億元，是新易盛27.28億元營收的3.96倍；同期凈利潤為23.58億元，是新易盛8.65億元的2.73倍。

而到2025年上半年，兩者營收差距縮小至1.42倍，凈利潤幾乎持平，新易盛的追趕速度不可謂不快。

記者注意到，“雙雄”上半年均受益于高端產品占比提升實現盈利改善，但毛利率水平與費用管控仍有一定差異。

中際旭創上半年綜合毛利率為39.33%，光模塊業務毛利率約40%，和去年相比有較大提升。

新易盛上半年點對點光模塊毛利率47.48%，同比提升4.12個百分點。

2025年上半年，中際旭創銷售費用1.01億元，同比增長13.36%；管理費用2.91億元，同比減少5.17%；研發投入5.86億元，同比增長11.12%。

新易盛報告期內銷售費用為8496.46萬元，較上年同期的3949.27萬元增長115.14%，主要是人員薪酬及持續開拓市場銷售費用增加。管理費用1.25億元，同比增長84.5%，也與人員薪酬增加有關。

現金流方面，“雙雄”均實現經營性現金流凈額與凈利潤的良性匹配。

中際旭創上半年經營性現金流凈額32.18億元，同比增232.45%，主要因客戶回款增加。

新易盛經營性現金流凈額9.53億元，雖大幅低于中際旭創，但較2024年同期的-2.91億元已有大幅改善，同比增長高達427.67%，反映出高增長下的現金流管控能力提升。

從“雙雄”的產品布局與財報披露的技術進展來看，2025年上半年光模塊行業已明確呈現兩個核心趨勢：一是800G模塊從快速滲透進入普及階段，二是1.6T模塊從樣品測試進入批量應用階段，同時CPO（光電共封裝）技術作為下一代技術方向，已進入關鍵研發攻堅期。

決勝未來

無論是中際旭創的穩健增長，還是新易盛的爆發式增長，核心驅動力均來自AI算力需求對高速光模塊的剛性拉動。

21世紀經濟報道記者了解到，光模塊目前主要應用于數通市場、電信市場和新興市場。基于AI數據中心的快速發展，當前數通市場已成為光模塊產業增長的核心驅動力，增速顯著超越傳統電信市場。

從半年報披露的業務描述來看，兩家公司均提及，客戶算力投資增長是公司業績提升的主要原因。

具體來看，中際旭創在財報中指出，“報告期內，重點客戶進一步增加資本開支加大算力基礎設施領域投資，800G等高端光模塊需求顯著增長，并加速了光模塊向1.6T及以上速率的技術迭代?！?/p>

在8月27日的業績交流會上，中際旭創高管進一步提到，2025二季度，海外重點客戶進一步增加資本開支投入AI基礎設施，“主要需求為800G光模塊和400G光模塊，公司800G出貨量提升快速增長”。

新易盛則在財報中強調，“公司受益于數據中心算力投資的發展，銷售收入較上年同期大幅增加。”

在全球化布局方面，“雙雄”均以境外市場為主要收入來源。

其中，中際旭創上半年光模塊的境外銷售收入127.69億元，占總營收比重86.34%，銷售量725萬只。新易盛點對點光模塊境外銷售收入98.53億元，占總營收比重94.4%，銷售量557萬只。

同時，中際旭創與新易盛紛紛大力推進國際化戰略，旨在通過海外產能與服務網絡建設，進一步優化供應鏈，以應對國際貿易環境變化。

據記者了解，中際旭創從2019年開始在海外布局產能，已在泰國建成了7萬多平方米的廠房面積，生產400G、800G等高端光模塊。

“公司的主要海外大客戶都已去泰國工廠審過廠，對產能、質量以及生產能力都比較滿意，這是公司能夠持續為海外大客戶提供高端光模塊供應的重要基礎。”中際旭創7月14日接受投資者調研時稱。

與之類似，新易盛泰國工廠一期于2023年上半年投入運營，二期于2024年末建成并在2025年初正式投產，目前處于產能持續擴充階段。

眼下，行業需求似乎仍未見頂。根據LightCounting報告《Optics for AI Clusters—January 2025》，全球應用于云數據中心市場的以太網光模塊銷售將持續增長，預計2030年將突破300億美元，其中應用于AI集群的以太網光模塊銷售接近200億美元。

不過，有券商分析師對記者表示，“當前光模塊行業仍警惕多重風險：一是市場需求不及預期，下游客戶資本開支調整可能對光模塊采購量帶來直接影響；二是行業競爭持續加劇，供給端產能擴張可能導致產品價格進一步下滑，壓縮企業利潤空間?！?/p>