11月4日，杉杉股份公告披露公司控股股東杉杉集團及其全資子公司實質合并重整案第三次債權人會議結果：《重整計劃(草案)》未獲表決通過。

本次《重整計劃(草案)》系由江蘇新揚子商貿有限公司(下稱“新揚子”)、江蘇新揚船投資有限公司、中國東方資產管理股份有限公司深圳市分公司以及廈門TCL科技產業投資合伙企業(有限合伙)(下稱“TCL產投”)四方組成的聯合體遞交。

此次重整草案被否意味著，“民營船王”任元林牽頭的四方聯合體跨界入主杉杉股份的資本計劃，在最后關鍵環節遭遇重挫。當日，杉杉股份收盤大跌7.86%。

三大核心組別集體否決

此次重整表決于2025年10月21日以網絡會議形式啟動，表決期于10月30日17時屆滿。

據杉杉股份公告，職工債權組和稅收債權組表決通過了重整計劃草案，但有財產擔保債權組、普通債權組和出資人組三大核心組別均投出反對票，導致方案最終未能通過。

據了解，有財產擔保債權組、普通債權組和出資人組涉及的債權與股權金額占比較高，是決定重整方案命運的關鍵力量，而職工債權組和稅收債權組的債權規模相對有限。

這一表決結果顯示，核心利益相關方對當前重整方案的認可度不足，折射出杉杉集團重整背后復雜的利益博弈。

杉杉股份2025年三季報顯示，前三季度實現扣非凈利潤2.23億元，同比激增512.94%，核心資產偏光片與負極材料業務仍處于成長賽道，這讓市場對其重整價值保持高度關注。

禍起“換將”風波？

這場備受矚目的重整自啟動之初就波瀾不斷。

2025年3月20日，寧波市鄞州區人民法院裁定杉杉集團與朋澤貿易實質合并重整，隨后啟動投資人遴選程序，歷經兩輪篩選，最終確定由任元林旗下新揚子牽頭組成四方聯合體，擔任重整投資人。

根據2025年9月29日簽署的《重整投資協議》，聯合體擬合計取得杉杉集團及朋澤貿易所持杉杉股份23.36%的控制權，受讓股份對價約為32.84億元。

遴選過程中出現的“換將”風波，或是此次重整遇阻的關鍵原因之一。

此前，市場一直有傳聞，原聯合體成員賽邁科先進材料股份有限公司(下稱“賽邁科”)向寧波市鄞州區人民法院發去訴訟投訴文件，稱雖然公司所在的投標聯合體成功中標，但賽邁科的重整投資者資格卻被TCL產投替換，公司對新重整協議的簽署并不知情，要求鄞州區人民法院判決該重整計劃無效。

另一方面，任元林的“跨界”身份也成為爭議焦點。

作為揚子江船業創始人，任元林在造船領域戰績顯赫，但缺乏新能源產業運營經驗。

市場普遍擔憂，任元林掌控的“揚子江系”曾參與4家上市公司，但最終大多走向退市，未來恐怕難以保障杉杉股份核心業務的持續發展。

針對市場質疑，聯合體曾回應稱，入主后將保留杉杉現有優秀管理團隊，同時借助TCL產投的產業資源實現協同，認為跨行業投資風險可控。

重整進程或將推倒重來

隨著《重整計劃(草案)》被否，杉杉集團重整將走向何方？

據企業破產法第八十七條，即便債權人會議未通過重整計劃草案，法院在滿足特定條件下可強制批準。

但接受上海證券報記者采訪的法律界人士普遍認為，此次三大組別集體否決的情況下，強制批準的可能性極低。“強制批準需建立在充分保護否決組別利益的基礎上，如普通債權清償比例不低于清算程序、出資人權益調整公平公正等，而當前顯然未達成這一前提”。

杉杉股份公告表示，后續重整能否成功存在不確定性，重整管理人將繼續推進重整工作。

一位長期關注杉杉股份的資深律師告訴記者，未來努力的首要方向還是協商，即調整方案以爭取反對組別支持，可能包括優化債務清償比例、補充產業整合承諾、厘清遴選程序爭議等。

“從各方訴求來看，債權人核心關切是債務收回效率與安全性，這依賴于杉杉未來經營表現；地方政府則重視產業鏈安全，傾向于引入具備產業協同能力的投資者；任元林聯合體若想推進入主，需同時打消市場對其跨界運營能力的顧慮，并妥善解決賽邁科引發的法律糾紛。”上述律師分析稱。

也有接近該事件的投行人士告訴記者，杉杉集團破產重整一事進行到目前的狀態，非常有可能重新進行遴選。

重整是平衡的藝術

杉杉集團重整被否凸顯出上市公司重整的復雜性。

在當前環境下，上市公司重整已不再是簡單的“資本接盤”，而是需要兼顧債權人利益、產業可持續性、程序公平性的系統工程。

此次任元林聯合體方案之所以遇阻，實質上也是未能在程序正義、清償保障與產業承諾之間形成平衡。

未來在上市公司的重整中，“白衣騎士”的選擇不僅要考量資本實力，也需兼顧產業協同能力與誠信記錄；而管理人在推進過程中，必須堅守公平公正原則，充分保障各方知情權與參與權，才能實現債權人、投資者、企業與產業的多方共贏。