上市公司“并購(gòu)潮”正在呈現(xiàn)新變化。自“并購(gòu)六條”實(shí)施一年多來(lái)，A股首次披露的重大資產(chǎn)重組交易數(shù)量、金額均同比增長(zhǎng)超100%。從并購(gòu)案例來(lái)看，價(jià)值創(chuàng)造優(yōu)先、產(chǎn)業(yè)深度整合、私募深度參與成為新趨勢(shì)。

“并購(gòu)重組市場(chǎng)正成為資本循環(huán)的重要樞紐，為多元主體創(chuàng)造了新機(jī)遇。”德恒上海辦公室合伙人楊敏接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，未上市企業(yè)能夠借助并購(gòu)重組，通過(guò)反向合并或資產(chǎn)注入A股上市公司以實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)間接登陸，獲取融資能力與產(chǎn)業(yè)資源，追求可持續(xù)發(fā)展；上市企業(yè)能夠依托并購(gòu)重組橫向整合與縱向優(yōu)化突破增長(zhǎng)瓶頸，剝離低效資產(chǎn)，進(jìn)而提高資本配置效率；投資者能夠通過(guò)多元化、并購(gòu)?fù)顺鰴C(jī)制收回投資本金和收益，加速投資資本高效流動(dòng)。

從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向價(jià)值創(chuàng)造是本輪“并購(gòu)潮”的顯著特征。其中，既有以產(chǎn)業(yè)協(xié)同為目標(biāo)的并購(gòu)重組，比如中國(guó)船舶擬換股吸收合并中國(guó)重工；也有科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的“硬科技”并購(gòu)重組，比如華虹公司擬收購(gòu)華力微股權(quán)；還有助力“走出去”的境外并購(gòu)重組，比如立訊精密收購(gòu)Leoni AG(萊尼公司)及其下屬全資子公司股權(quán)。

“并購(gòu)重組作為優(yōu)化資源配置的重要手段，是推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值的重要引擎。”日前，上海證券交易所副總經(jīng)理王泊在上海證券交易所國(guó)際投資者大會(huì)上表示，隨著中國(guó)在人工智能、生物技術(shù)等未來(lái)產(chǎn)業(yè)的加速布局，并購(gòu)驅(qū)動(dòng)的技術(shù)升級(jí)正在多個(gè)領(lǐng)域形成“DeepSeek”時(shí)刻；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司通過(guò)積極并購(gòu)加快轉(zhuǎn)型步伐，重塑A股估值邏輯；龍頭企業(yè)通過(guò)戰(zhàn)略并購(gòu)，從簡(jiǎn)單的規(guī)模擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合和全球化的布局。

尤其是“硬科技”企業(yè)，成為并購(gòu)的重點(diǎn)對(duì)象。梳理今年以來(lái)的并購(gòu)案例，不少并購(gòu)標(biāo)的集中在信息技術(shù)、半導(dǎo)體、電子設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、生物醫(yī)藥等“硬科技”行業(yè)。如晶圓代工大廠芯聯(lián)集成收購(gòu)芯聯(lián)越州，羅博特科擬收購(gòu)德國(guó)高端光電子設(shè)備企業(yè)ficonTEC，恒為科技擬并購(gòu)數(shù)珩科技，南京化纖擬購(gòu)買南京工藝等。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，并購(gòu)重組正從數(shù)量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，戰(zhàn)略協(xié)同、科技創(chuàng)新與政策引導(dǎo)將共同塑造新一輪高質(zhì)量并購(gòu)浪潮。其中，產(chǎn)業(yè)邏輯主導(dǎo)的深度整合將成為主流，與過(guò)去“炒殼套利”不同，當(dāng)前及未來(lái)的并購(gòu)更強(qiáng)調(diào)橫向協(xié)同與縱向延伸，尤其在半導(dǎo)體、新能源、生物醫(yī)藥等硬科技領(lǐng)域，圍繞核心技術(shù)、關(guān)鍵資源的并購(gòu)將持續(xù)活躍，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈。

“當(dāng)前并購(gòu)標(biāo)的超半數(shù)聚焦信息技術(shù)、半導(dǎo)體、新材料等新興產(chǎn)業(yè)，絕非市場(chǎng)自發(fā)，而是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力戰(zhàn)略的精準(zhǔn)落地。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝告訴上證報(bào)記者，這標(biāo)志著并購(gòu)邏輯從“規(guī)模擴(kuò)張”躍升為“價(jià)值創(chuàng)造”，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈整合補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈，直接推動(dòng)技術(shù)壁壘突破與生態(tài)協(xié)同。

并購(gòu)重組市場(chǎng)升溫背后是政策暖風(fēng)頻吹。去年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”，更大力度支持并購(gòu)重組。今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，進(jìn)一步完善配套措施。同時(shí)，多地發(fā)文鼓勵(lì)并購(gòu)重組，目前已有北京、深圳、上海、安徽、湖南、湖北、四川等地出臺(tái)了支持企業(yè)并購(gòu)的文件或政策舉措。

上證報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，各地多措并舉推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)重組，如舉辦推介會(huì)或培訓(xùn)會(huì)，邀請(qǐng)并購(gòu)重組專家對(duì)有意愿的上市公司進(jìn)行培訓(xùn)或?qū)淤Y源；建立并購(gòu)重組后備資源庫(kù)，研究專項(xiàng)措施推動(dòng)上市公司與產(chǎn)業(yè)企業(yè)并購(gòu)重組；拓寬并購(gòu)項(xiàng)目資金來(lái)源，與產(chǎn)業(yè)龍頭合作發(fā)起產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金等。

其中，由地方國(guó)資作為發(fā)起方設(shè)立的并購(gòu)基金漸成趨勢(shì)。從加碼投資到籌集基金，地方國(guó)資背景的私募基金非常活躍，成為推動(dòng)地方產(chǎn)業(yè)升級(jí)和資源整合的重要力量，如池州國(guó)資基金控股寶利國(guó)際、無(wú)錫國(guó)資入股博匯股份等。在市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的交易中，也常見(jiàn)國(guó)資作為有限合伙人出資參與，形成“國(guó)資平臺(tái)+產(chǎn)業(yè)資本賦能”的協(xié)同模式，如啟明基金收購(gòu)天邁科技等。

在田利輝看來(lái)，地方政府將服務(wù)從“事后監(jiān)管”前移至“事前撮合、事中賦能”，建立重點(diǎn)標(biāo)的清單、提供全流程支持，這不僅降低了并購(gòu)交易成本，更催生出“1+1>2”的產(chǎn)業(yè)效應(yīng)。未來(lái)，隨著政策生態(tài)深化，并購(gòu)將從資本工具蛻變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)升級(jí)的基石，真正實(shí)現(xiàn)“存量?jī)?yōu)化+增量創(chuàng)新”，為中國(guó)在全球價(jià)值鏈躍升注入可持續(xù)動(dòng)能。