退市續(xù)集來了！A股市場正對重大違法退市行為展現(xiàn)“零容忍”的堅(jiān)決態(tài)度。

11月25日晚間，*ST東通、*ST蘇吳雙雙公告收到證監(jiān)會《行政處罰決定書》，因觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，兩家公司股票自11月26日起同步停牌。2025年以來，滬深交易所重大違法退市公司已達(dá)13家，創(chuàng)下歷史新高。

兩家公司的違法情節(jié)均十分嚴(yán)重。*ST東通通過子公司連續(xù)四年財(cái)務(wù)造假，并在2022年定向增發(fā)中引用虛假數(shù)據(jù)，構(gòu)成欺詐發(fā)行；*ST蘇吳不僅長期隱瞞實(shí)際控制人、系統(tǒng)性地虛增收入，更存在關(guān)聯(lián)方巨額資金占用，截至2023年末占用余額高達(dá)16.93億元，占公司凈資產(chǎn)的96.09%，幾乎掏空上市公司資產(chǎn)。

一日內(nèi)兩家上市公司相繼觸及退市紅線，反映出監(jiān)管態(tài)勢的顯著變化。業(yè)內(nèi)人士分析，這主要源于退市制度的持續(xù)完善——新規(guī)明確“連續(xù)三年及以上造假即堅(jiān)決出清”，并適度降低了造假金額和比例的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，使得更多存在長期造假行為的公司浮出水面。在監(jiān)管實(shí)踐中，“應(yīng)移盡移”原則得到嚴(yán)格執(zhí)行，行政、民事與刑事“三罰聯(lián)動”的懲戒體系日益成熟。

從首度追究配合造假方責(zé)任，到運(yùn)用科技手段構(gòu)建“穿透式”監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，再到完善投資者保護(hù)機(jī)制，一套治理財(cái)務(wù)造假的綜合體系正在形成。這場退市浪潮表明，在注冊制背景下，資本市場“出口關(guān)”正在持續(xù)收緊，優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)加速構(gòu)建。

造假細(xì)節(jié)曝光：*ST東通、*ST蘇吳雙雙觸及退市紅線

一夜之間，兩家上市公司因觸及重大違法強(qiáng)制退市而停牌。

11月25日晚間，*ST東通公告稱，收到北京證監(jiān)局下發(fā)的《行政處罰決定書》，認(rèn)定公司2019年至2022年年度報(bào)告信息披露存在虛假記載。

經(jīng)查明，*ST東通存在兩項(xiàng)核心違法事實(shí)。其一，是2019年至2022年年度報(bào)告信息披露存在虛假記載。其通過全資子公司泰策科技虛構(gòu)業(yè)務(wù)、提前確認(rèn)收入，在四年間持續(xù)虛增收入與利潤，造假金額逐年攀升。

以利潤為例，2019年虛增利潤5222.79萬元，占比高達(dá)34.11%；2020年虛增利潤5877.42萬元，占比22.72%；2021年虛增利潤7948.22萬元，占比30.35%；到了2022年，虛增利潤進(jìn)一步擴(kuò)大至1.24億元，占當(dāng)期利潤總額的219.43%。這意味著*ST東通實(shí)際業(yè)務(wù)已嚴(yán)重萎縮，利潤表象幾乎完全依賴造假。

其二，也是性質(zhì)更為惡劣的一點(diǎn)，*ST東通在2022年向特定對象發(fā)行股票（定增）的相關(guān)文件中，引用了2019年至2021年年度報(bào)告中的虛假財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致其構(gòu)成了欺詐發(fā)行。

基于上述嚴(yán)重違法行為，北京證監(jiān)局對*ST東通開出嚴(yán)厲罰單：對公司責(zé)令改正、給予警告，并合計(jì)處以2.29億元的罰款；對時(shí)任董事長、實(shí)際控制人黃永軍處以2650萬元罰款，并對其采取10年證券市場禁入措施；其他多名相關(guān)責(zé)任人員也分別被處以罰款。

同日晚間，*ST蘇吳也公告收到證監(jiān)會《行政處罰決定書》，認(rèn)定其存在三項(xiàng)違法事實(shí)：

未如實(shí)披露實(shí)際控制人，2018年至2023年年度報(bào)告存在虛假記載；虛增營業(yè)收入、營業(yè)成本和利潤，2020年至2023年年度報(bào)告存在虛假記載；未按規(guī)定披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金情況，2020年至2023年年度報(bào)告存在重大遺漏。

*ST蘇吳通過子公司與多家關(guān)聯(lián)公司開展無商業(yè)實(shí)質(zhì)的貿(mào)易業(yè)務(wù)。

更觸目驚心的是，截至2023年末，*ST蘇吳關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金余額高達(dá)16.93億元，占當(dāng)期披露凈資產(chǎn)的96.09%，意味著公司資產(chǎn)幾乎被掏空。

兩家公司違法情節(jié)嚴(yán)重，性質(zhì)惡劣，均已觸及滬深交易所《股票上市規(guī)則》規(guī)定的重大違法強(qiáng)制退市情形。

根據(jù)規(guī)定，兩家公司股票自11月26日起停牌，交易所將依規(guī)啟動股票終止上市程序。

監(jiān)管態(tài)勢升級：一日兩家退市，重大違法案例再增

隨著*ST東通、*ST蘇吳觸及重大違法強(qiáng)制退市，2025年以來滬深交易所觸及重大違法強(qiáng)制退市的上市公司數(shù)量已達(dá)到13家，創(chuàng)下歷史新高。

從2025年初至今，重大違法退市案例數(shù)量明顯增加，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士分析，這一變化并非因?yàn)樵旒俟緮?shù)量增加，而是源于退市新規(guī)對財(cái)務(wù)造假退市標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整。

新規(guī)明確了“連續(xù)三年及以上造假即堅(jiān)決出清”的要求，且適度下調(diào)了“造假金額+造假比例”的退市門檻，使得更多以往可能“漏網(wǎng)”的違規(guī)企業(yè)被納入退市范圍。

根據(jù)最新生效的財(cái)務(wù)造假退市標(biāo)準(zhǔn)，具體設(shè)置了三個(gè)梯度的認(rèn)定條件：

單個(gè)會計(jì)年度財(cái)務(wù)造假金額達(dá)到2億元以上，且該金額占當(dāng)期相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的比例超過30%；連續(xù)兩個(gè)會計(jì)年度造假金額累計(jì)超過3億元，且累計(jì)占比達(dá)到20%以上；連續(xù)三年或更長時(shí)間存在造假行為，無論金額大小，均觸發(fā)退市條件。

“在舊規(guī)框架下，許多上市公司的行為并未達(dá)到重大違法退市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。但隨著相關(guān)指標(biāo)的下調(diào)與完善，如今因觸及財(cái)務(wù)造假紅線而面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的情形已越來越常見。”一位資深市場觀察人士評論道。

值得注意的是，從已被處罰的案例來看，行政、民事與刑事“三罰聯(lián)動”已成為處理財(cái)務(wù)造假案件的標(biāo)配，這彰顯了監(jiān)管部門對資本市場違法行為“零容忍”的堅(jiān)定態(tài)度；也意味著，*ST東通、*ST蘇吳觸及重大違法退市的公司，在此次行政處罰與退市之外，后續(xù)可能面臨更為嚴(yán)重的刑事處罰，以及民事賠償。

從嚴(yán)監(jiān)管成常態(tài)：全方位追責(zé)打破造假“生態(tài)圈”

重大違法退市案例的增多，反映了監(jiān)管層對財(cái)務(wù)造假“零容忍”的堅(jiān)定立場，以及打破造假“生態(tài)圈”的決心。

證監(jiān)會近期多次強(qiáng)調(diào)，將堅(jiān)持“追首惡”與“打幫兇”并舉，進(jìn)一步強(qiáng)化對造假責(zé)任人及配合造假方的追責(zé)。第三方主體配合、串通上市公司實(shí)施造假，雙方乃至多方形成利益鏈、“生態(tài)圈”，是近年來資本市場財(cái)務(wù)造假的新特點(diǎn)。

證監(jiān)會已聯(lián)合公安部、財(cái)政部等部委制定了《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》，確立了財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系，明確了嚴(yán)厲打擊配合造假、強(qiáng)化對配合造假方追責(zé)的工作內(nèi)容。

在強(qiáng)化追責(zé)的同時(shí)，投資者保護(hù)力度也在持續(xù)加強(qiáng)。

證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)資本市場中小投資者保護(hù)的若干意見》，其中特別提到，強(qiáng)化重大違法強(qiáng)制退市中的投資者保護(hù)。

引導(dǎo)存在重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司控股股東、實(shí)際控制人等，主動采取先行賠付或其他保護(hù)投資者合法權(quán)益的措施，彌補(bǔ)投資者因上市公司及相關(guān)主體違法行為遭受的損失。

從監(jiān)管手段看，科技賦能正助力監(jiān)管能力提升。通過人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段，監(jiān)管層構(gòu)建“穿透式”線索篩查和行為分析體系，使隱蔽的違法行為無所遁形。全方位監(jiān)測、多渠道收集、大數(shù)據(jù)碰撞、智能化分析，已成為監(jiān)管標(biāo)配。

市場人士認(rèn)為，從監(jiān)管部門舉動看，“懲首惡”“追幫兇”并舉，“行民刑”并用，不斷完善財(cái)務(wù)造假綜合懲防體系，彰顯出監(jiān)管部門堅(jiān)決破除財(cái)務(wù)造假利益鏈、“生態(tài)圈”的決心。

隨著*ST東通、*ST蘇吳加入重大違法退市行列，A股市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制正進(jìn)一步健全。

業(yè)內(nèi)人士分析，在如今持續(xù)高壓的監(jiān)管態(tài)勢下，敢于頂風(fēng)作案、實(shí)施系統(tǒng)性財(cái)務(wù)舞弊的企業(yè)數(shù)量已大幅減少。這預(yù)示著，隨著現(xiàn)有存量風(fēng)險(xiǎn)案例被逐步清理，資本市場生態(tài)環(huán)境將得到進(jìn)一步凈化。