堅決打擊財務造假、操縱價格、內幕交易等惡性違法行為，暢通行政刑事銜接機制，強化科技賦能監管……證監會2026年系統工作會議釋放出監管“零容忍”升級信號。

市場人士分析，“零容忍”持續升級，旨在進一步提升監管執法有效性和震懾力。監管執法正從“長牙帶刺”轉向“精準拆彈”，資本市場生態將迎來更深層次優化。

提升監管執法有效性和震懾力

監管部門明確，堅持依法從嚴，著力提升監管執法有效性和震懾力，堅決打擊財務造假、操縱價格、內幕交易等惡性違法行為。

國浩律師(上海)事務所合伙人黃江東表示，“堅持依法從嚴”“進一步嚴肅市場紀律”，是監管部門對新一年資本市場執法工作定下的基調。當前，內幕交易、操縱市場等違法行為日益呈現隱蔽化、組織化和技術化的新特征，給監管執法帶來新挑戰。

黃江東舉例，內幕交易的認定依賴“聯絡+接觸”推定原則，操縱市場行為則凸顯團伙化、職業化特質，兩者均存在違法鏈條長、主體多元、手段隱蔽等問題，對全鏈條打擊和精準追責提出更高要求。面對這些挑戰，強化協同作戰，尤其是暢通行政監管與刑事司法之間的銜接機制，已成為關鍵共識。

近期，證監會牽頭召開資本市場財務造假綜合懲防體系跨部門工作推進會，便是落實協同監管的典型實踐。“此次會議匯聚了12個相關部委的力量，釋放出跨部門聯合打擊、立體追責的強烈信號，意味著對證券違法行為的打擊將不是證監會一家之責，而是形成了行政調查、刑事偵辦、民事索賠聯動的立體化網絡。”黃江東說。

提升監管執法有效性和震懾力，需進一步強化刑事打擊力度并完善民事追責機制。清華大學國家金融研究院院長田軒認為，應推動證券法、刑法修訂，將財務造假刑期上限與造假金額、持續時間、市場影響掛鉤，對系統性造假、長期造假行為提高量刑標準；同時，持續優化特別代表人訴訟制度機制，簡化投資者舉證流程，實質性降低維權成本，提升損失追償效率；此外，落實好“吹哨人”制度，激勵知情人舉報，形成內部監督與外部監管的良性互動。

特別代表人訴訟與先行賠付機制的常態化落地，將成為提升監管震懾力的重要支撐。華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧表示，近期，金通靈、美尚生態、錦州港等特別代表人訴訟案件都取得了重大進展，有力支持了投資者依法維權。這些典型案例的成功落地，不僅為投資者挽回了損失，更向市場傳遞出“違法必究，且需付出沉重代價”的清晰信號。

督促行業機構完善治理

監管效能的提升，既需監管機構主動作為，更離不開市場中介機構“看門人”職責的切實履行。在市場人士看來，監管部門督促行業機構專注主業、完善治理，其深意在于將中介機構從過往可能存在的“被動合規”或“形式履職”，推向“主動監督”和“實質歸位”的前沿陣地。

“過去，部分中介機構在利益驅動下，未能勤勉盡責，甚至個別淪為財務造假的‘助攻手’，嚴重侵蝕市場誠信根基。”中國人民大學法學院教授劉俊海說，中介機構不應是上市公司的“看門人”，而應是廣大投資者和公共利益的“守夜人”。隨著監管持續壓實責任，行業風氣已出現積極轉變，但要將這種轉變固化為行業常態，仍需制度持續發力。

這不僅要求中介機構在執業時保持高度的職業懷疑和審慎原則，做到早發現、早報告，更要求其建立全面的風險管理與全員合規文化。

深圳大學法學院副教授呂成龍表示，證券公司、基金公司等需切實履行投資者適當性管理義務。這意味著一線機構必須根據投資者的真實風險承受能力推薦相匹配的產品，杜絕向低風險偏好者盲目推銷高風險標的；同時，通過多元渠道普及金融知識與風險防范技能，引導理性投資決策。

中介機構責任的落地，離不開堅實的法律保障。2025年11月27日，國務院常務會議討論并原則通過《中華人民共和國注冊會計師法(修正草案)》，決定將草案提請全國人大常委會審議，這標志著對資本市場審計環節的監管將迎來系統性升級。

清華大學法學院教授湯欣表示，需要科學界定從事資本市場審計業務的專業機構和人員的法律責任，厘清與證券法等現行法規相關規定的關系，在此基礎上進一步完善資本市場中介機構及其從業人員的義務和責任。

此外，針對快速發展的私募基金行業，證監會系統工作會議提出“完善私募基金監管體制機制”。市場人士認為，這預示著對私募基金的監管將更加注重常態化、穿透式，防止監管空白，切實保護合格投資者的合法權益。

強化科技賦能監管

在違法違規行為日趨技術化、隱蔽化的當下，提升監管效能與強化科技監管賦能密不可分。證監會系統工作會議提出“強化科技賦能監管，提高線索發現能力和監管穿透力”，這成為破解傳統監管瓶頸、實現風險“精準拆彈”的核心技術突破口。

強化科技賦能，首要任務是完善智慧監管平臺，寫好“數字金融”大文章，進一步提升監管效率和風險識別防范能力。

鄭彧建議，加快建設并完善覆蓋全市場的監管大數據倉庫和統一的行業基礎數據庫，優化數據標準，打通各部門、各機構間的“數據孤島”。在數據融合的基礎上，運用圖譜分析、機器學習等技術，更精準地識別關聯賬戶集群、異常資金劃轉、隱蔽的利益輸送鏈條以及新型操縱市場行為，如利用程序化交易實施的幌騙、分層等。

對違法違規行為的精準識別與查處，離不開科技手段的深度應用。“傳統依賴投訴舉報和人工篩查的監管模式，難以應對海量交易數據中隱藏的復雜違規線索。科技賦能的本質，是利用大數據、人工智能、云計算等現代信息技術，構建起實時、精準、穿透的智慧監管體系。”田軒說。

田軒認為，未來應堅持“科技賦能與制度創新”雙輪驅動，例如，通過設定智能模型對異常交易、財務指標背離等信號進行自動預警和觸發監管問詢；通過對中介機構實施“底稿電子化、可追溯”及強化聲譽約束機制，壓實其履職責任。

當前，編造、傳播資本市場虛假信息風險愈發突出，網絡薦股詐騙問題不時出現，需要監管科技精準發力。劉俊海認為，監管科技可以在此領域大顯身手：通過網絡信息爬取、語義識別分析等技術，對疑似編造傳播虛假信息、開展非法薦股的行為進行實時監測和溯源，并快速聯動公安、網信等部門進行核查與打擊，實現“線上發現、線下查處”的高效協同。