本周，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，中國(guó)資產(chǎn)全線爆發(fā)。6月25日，滬指收盤(pán)漲超1%，創(chuàng)下年內(nèi)新高，創(chuàng)業(yè)板指漲超3%，全市場(chǎng)當(dāng)天成交額為16394億元，超3900只個(gè)股上漲。美股市場(chǎng)中，中概股同樣全線爆發(fā)，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)本周前兩個(gè)交易日漲逾4%。

與此同時(shí)，高盛、瑞銀等多家外資機(jī)構(gòu)近期相繼發(fā)聲，對(duì)當(dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度。宏觀經(jīng)濟(jì)具備韌性、企業(yè)盈利改善、增量政策支持，以及弱美元趨勢(shì)下全球資金多元化配置成為外資機(jī)構(gòu)看好中國(guó)市場(chǎng)后市表現(xiàn)的重要因素。

盈利增長(zhǎng)推動(dòng)指數(shù)穩(wěn)中有升

“在亞太區(qū)范圍內(nèi)，不管是A股還是港股，我們現(xiàn)在都維持超配建議。基本假設(shè)情境下，我們認(rèn)為MSCI中國(guó)指數(shù)的估值為11.5倍，預(yù)計(jì)未來(lái)12個(gè)月MSCI中國(guó)指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位為84點(diǎn)，滬深300指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位為4600點(diǎn)。這隱含著約10%的上行空間。”在近日的交流會(huì)上，高盛中國(guó)股票策略分析師付思表示。

她表示，盈利增長(zhǎng)是MSCI中國(guó)指數(shù)上行的主要驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)該指數(shù)2025年的盈利增長(zhǎng)為9%，2026年為10%。高盛中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王立升則分析稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期具備韌性。他觀察到，年初以來(lái)中國(guó)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)超預(yù)期強(qiáng)勁。

瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊預(yù)計(jì)，滬深300指數(shù)的每股盈利有望在2025年同比增長(zhǎng)6%。考慮到低基數(shù)效應(yīng)以及更多支持政策的推出，今年A股盈利將呈現(xiàn)逐季溫和回升態(tài)勢(shì)。

在孟磊看來(lái)，以下三大因素有望在中期推動(dòng)A股市場(chǎng)估值重構(gòu)：增量財(cái)政、貨幣及房地產(chǎn)政策有望提振市場(chǎng)信心；中長(zhǎng)期資金的持續(xù)入市將為估值的結(jié)構(gòu)性重構(gòu)提供上行動(dòng)能；近年來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性改革也能逐步提升投資中國(guó)的吸引力，其中外商準(zhǔn)入門(mén)檻的降低、民營(yíng)企業(yè)活力的激發(fā)以及防止“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)是中國(guó)營(yíng)商環(huán)境改善的重點(diǎn)。

主動(dòng)型外資對(duì)中國(guó)配置仍存上升潛力

當(dāng)被問(wèn)及全球資金對(duì)中國(guó)股票的配置情況時(shí)，付思表示，主動(dòng)型配置資金持有中國(guó)市場(chǎng)的倉(cāng)位自2024年底以來(lái)緩慢抬升，但相較歷史峰值仍有較大提升空間。同時(shí)，高盛數(shù)據(jù)顯示，全球配置型資金對(duì)美國(guó)股市的持倉(cāng)已達(dá)歷史高位，且近期有所回落。“這意味著，如果后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，主動(dòng)型資金有望進(jìn)一步平衡配置，中國(guó)資產(chǎn)有潛力獲得更高的倉(cāng)位。”

而對(duì)沖基金往往持倉(cāng)變化較快，高盛數(shù)據(jù)顯示，今年3月隨著中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一系列突破，對(duì)沖基金持有中國(guó)資產(chǎn)的倉(cāng)位一度達(dá)到近五年的中位數(shù)水平，但近期再度回落。“外部因素?cái)_動(dòng)是主要原因，但對(duì)沖基金靈活性較高，后續(xù)如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出現(xiàn)估值下行，它們是準(zhǔn)備好資金可以隨時(shí)進(jìn)場(chǎng)的狀態(tài)。”付思稱。

此外，海外投資者普遍預(yù)期弱美元趨勢(shì)將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)延續(xù)，美元中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性高估出現(xiàn)均值回歸，這對(duì)全球主要市場(chǎng)而言都將產(chǎn)生明顯影響。摩根士丹利亞洲首席執(zhí)行官高浩灃日前在2025陸家嘴論壇上表示，全球市場(chǎng)正出現(xiàn)前所未有的資金流重新分配。“在美國(guó)，投資資金的規(guī)模達(dá)到62萬(wàn)億美元，遍布于各個(gè)類(lèi)別。現(xiàn)在，越來(lái)越多的投資者希望進(jìn)行多元化投資。即使只有一小部分資金流出美國(guó)，那也是一筆巨大的資金。”

在三季度市場(chǎng)投資展望中，匯豐建議投資者維持地域多元化的策略。在亞洲，匯豐看好中國(guó)、印度及新加坡等展現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)韌性的市場(chǎng)。“中國(guó)及亞洲專業(yè)制造業(yè)技術(shù)能力集中，不易被取代，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)遇及韌性依然明顯。”

關(guān)注中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇

“具體配置上，近期高盛最重要的一個(gè)投資建議是，我們認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)回來(lái)了。”付思表示。此前，高盛策略團(tuán)隊(duì)篩選了十家中國(guó)民營(yíng)企業(yè)龍頭對(duì)標(biāo)“美股七姐妹”。這十家企業(yè)分別為騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪、美團(tuán)、網(wǎng)易、美的集團(tuán)、恒瑞醫(yī)藥、攜程集團(tuán)、安踏體育。十家企業(yè)的總市值為1.6萬(wàn)億美元，在MSCI中國(guó)指數(shù)中的權(quán)重為42%，日均成交額為110億美元。高盛對(duì)這十家民營(yíng)企業(yè)的股票評(píng)級(jí)均為買(mǎi)入。

付思進(jìn)一步分析稱，2022年以來(lái)民營(yíng)企業(yè)的營(yíng)收增長(zhǎng)以及凈資產(chǎn)收益率水平持續(xù)改善。并且，上述十家企業(yè)的市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升，呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的發(fā)展趨勢(shì)。此外，政策支持對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展起到了重要作用。除民營(yíng)企業(yè)外，高盛看好的投資主題還包括AI、出口新興市場(chǎng)的企業(yè)、高股息，以及銀行、地產(chǎn)、消費(fèi)等受益于政策提振的方向。

瑞士百達(dá)財(cái)富管理亞洲首席策略師兼研究主管陳東表示，中國(guó)市場(chǎng)中人工智能相關(guān)領(lǐng)域持續(xù)吸引資金關(guān)注，生物科技近期亦取得突破性進(jìn)展，因此繼續(xù)看好科技板塊。

瑞銀投資銀行中國(guó)股票策略研究主管王宗豪稱，近期與國(guó)際投資者的交流顯示，互聯(lián)網(wǎng)仍是最受歡迎的行業(yè)。大多數(shù)投資者都認(rèn)可，中國(guó)大型互聯(lián)網(wǎng)龍頭是布局AI主題的最佳方式之一。