剛剛過去的2025年，在中國內地上市公司中，萬億市值企業(yè)迎來擴容。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在A+H股上市的內地公司中，截至2025年末，市值超1萬億元的公司數(shù)量已增至14家，較上年末新增4家。同期總市值提升了約超9萬億元，漲幅超50%。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述公司市值漲幅呈現(xiàn)出科技與新賽道領漲、金融能源穩(wěn)健等特點。

其中，四家躋身萬億市值俱樂部的上市公司為：工業(yè)富聯(lián)、中國平安、中國人壽、招商銀行。有三家總部位于深圳。

至此，萬億市值“巨頭”排行呈現(xiàn)“金字塔式”：約5萬億市值的中國上市企業(yè)僅騰訊一家，長期領跑；2—5萬億元市值梯隊的僅三家（工行、農(nóng)行、阿里巴巴）；大部分企業(yè)集中在1萬億元至2萬億元市值梯隊，這一梯隊企業(yè)排名輪換較多。

這種“金字塔式”，既體現(xiàn)出頭部企業(yè)的競爭優(yōu)勢與護城河深度，也體現(xiàn)出1萬億元至2萬億元梯隊的企業(yè)可能受產(chǎn)業(yè)周期、政策導向、業(yè)績表現(xiàn)等影響而出現(xiàn)的市值變動。

4家“新貴”晉級萬億，工業(yè)富聯(lián)暴漲188%

2025年內地萬億元市值上市企業(yè)新增4家：其中，工業(yè)富聯(lián)市值同比增幅高達約188%，無疑是一匹“黑馬”；另三家企業(yè)集中在金融行業(yè)，包括兩家保險機構和一家股份制銀行，總市值漲幅依次是中國平安漲32.02%、中國人壽漲16.16%、招商銀行漲10.87%。

這四家企業(yè)的晉級路徑，恰好折射出當前資本市場的兩大核心邏輯：科技賽道的爆發(fā)式增長、金融板塊的估值修復。

作為年度“黑馬”，工業(yè)富聯(lián)的市值同比暴漲188%，短短數(shù)月內實現(xiàn)市值翻倍式飆升。這是一家覆蓋AI全產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，主營業(yè)務包括終端精密機構件、高速網(wǎng)絡設備、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，在全球AI算力需求爆發(fā)的浪潮中，成為核心“賣鏟人”。作為英偉達的核心供應商之一，其AI服務器產(chǎn)品線成長尤其迅猛：2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入6039.31億元，同比增長38.4%；歸母凈利潤單季度更是首破100億元。其中云計算業(yè)務前三季度收入增超65%；GPUAI服務器收入同比增長超300%。

有業(yè)內人士指出，工業(yè)富聯(lián)的核心優(yōu)勢在于和全球AI算力巨頭英偉達深度合作、擁有成熟的精密制造和供應鏈整合能力。不過，短期需關注海外需求波動與核心部件供應節(jié)奏等不確定因素。

另外三家新貴——中國平安、中國人壽和招商銀行則是金融板塊估值修復的典型代表。2025年，隨著市場情緒回暖與政策紅利釋放，疊加保險業(yè)負債與資產(chǎn)端同步改善，保險板塊迎來久違的估值修復窗口。

中國人壽在負債端持續(xù)推進產(chǎn)品和業(yè)務結構轉型，新業(yè)務負債剛性成本同比明顯下降，截至2025年11月30日總保費超7000億元；資產(chǎn)端，去年前三季度其總投資收益3685.51億元，同比增長41.0%，總投資收益率同比提升104個基點。多重驅動下其成功躋身萬億行列。

而中國平安盡管被歸類為保險板塊，實則是一家“以金融為入口、以科技為核心能力”的綜合服務集團，以近2.5億個人客戶、2.94的客均合同數(shù)，以及持有4個及以上合同客戶97.5%的高留存率，構成了區(qū)別于傳統(tǒng)金融機構的長期競爭壁壘，也成為估值修復的堅實基礎。

盡管漲幅不及保險股，但銀行股憑借利潤穩(wěn)定性強、分紅比例確定性高、高股息低估值等特性，在無風險利率下行背景下持續(xù)凸顯類債屬性，被穩(wěn)健型投資者、險資等耐心資本“爆買”。

被譽為“銀行茅”的招商銀行，是被險企舉牌的核心標的之一。招行也憑借“零售之王”的深厚積淀，在銀行業(yè)息差承壓的背景下展現(xiàn)出業(yè)績韌性：2025年前三季度，其營業(yè)總收入達2514.20億元，是唯一突破2000億元的股份行；凈利潤1145.37億元，同比增長0.44%，也位列股份行榜首；凈資產(chǎn)收益率（ROE）接近10%，在9家上市股份行ROE均低于11%的背景下表現(xiàn)最優(yōu)。

科技與新賽道領跑，AI驅動騰訊、阿里市值增超萬億

從全年市值變化趨勢來看，萬億市值企業(yè)呈現(xiàn)出鮮明的“科技與新賽道領漲、金融能源穩(wěn)健”特征：科技與新賽道企業(yè)漲幅超40%，金融、能源類企業(yè)漲幅多集中在10%～35%區(qū)間。

若從總市值增長規(guī)模看，騰訊、阿里巴巴市值增量均增超萬億港元，農(nóng)業(yè)銀行也實現(xiàn)約0.78萬億元的市值增長，成為各自領域的領跑者。

在此輪AI敘事中，騰訊與阿里巴巴無疑是核心標的。近日，花旗首選騰訊及阿里為核心AI投資概念股，既印證了頭部企業(yè)AI落地實力，也凸顯資本對AI驅動行業(yè)價值重估的信心。

其中，騰訊市值持續(xù)領跑，并穩(wěn)居全球公司市值前十。2025年最高觸及683港元/股，年末市值升至5.46萬億港元，股價年漲幅超40%。

全球投資者看重了騰訊在AI時代的增長潛力。目前，騰訊AI戰(zhàn)略落地成果及業(yè)務反哺主要體現(xiàn)在：一是技術突破，騰訊持續(xù)升級混元基礎模型的團隊及技術架構，混元的圖像及3D生成模型已處于行業(yè)領先水準。騰訊還在加大AI領域投入，去年三季研發(fā)支出228.2億元，創(chuàng)歷史新高。

其次，AI正與其騰訊各業(yè)務場景加速融合，持續(xù)對廣告、云、長青游戲、社交生態(tài)等產(chǎn)生實質性貢獻。如騰訊2025年三季度營銷服務收入增21%達362億元，這一增長源于廣告曝光量增加、AI驅動的定向投放優(yōu)化，以及廣告主預算回升。

另外，騰訊元寶與生態(tài)產(chǎn)品深度打通，生態(tài)效應持續(xù)釋放。

阿里巴巴的市值上漲同樣離不開AI的強力賦能，疊加電商基本盤復蘇與資金面支撐等因素。2025年最高觸及186.2港元/股，年末市值漲至2.73萬億港元。

在“AI超級入口”之爭中，阿里千問憑借“免費+增值+B端開源”的差異化策略，與阿里生態(tài)深度融合，聚焦專業(yè)級場景與長上下文處理，公測23天月活用戶（MAU）即破3000萬，成為全球增長最快的AI應用之一。

阿里的電商基本盤也受益于AI。千問重構“人貨場”全鏈路，商家端通過AI團隊降本增效，消費者端借助AI萬能搜、比價、個性化推薦優(yōu)化體驗；另一方面，阿里AI+云業(yè)務增長較為強勁。2025年三季度，云業(yè)務收入重回13%的雙位數(shù)增長，其中AI相關產(chǎn)品收入連續(xù)6個季度實現(xiàn)三位數(shù)增長。

而資金面支撐為阿里的業(yè)務、技術投入提供保障。盡管阿里資本開支高增、自由現(xiàn)金流承壓但其現(xiàn)金保障充裕，截至2025年三季度，阿里巴巴集團賬面仍有2923億元人民幣凈現(xiàn)金和其他流動性投資。

“萬億市值”企業(yè)霸榜，農(nóng)行漲勢如虹

在2025年內地萬億元市值上市企業(yè)中，近五萬億元市值的中國上市企業(yè)僅騰訊一家，長期領跑A+H股；2萬億元及以上市值梯隊的中國上市企業(yè)僅三家，分別為工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、阿里巴巴。

除騰訊外，在“萬億市值”企業(yè)中，被譽為“宇宙行”的工商銀行實力不容小覷，截至2025年末達到2.63萬億元的總市值全年股價漲超20%。

而銀行股最大的“驚喜”在農(nóng)業(yè)銀行。2025年下半年，農(nóng)行股價屢刷“新高”，實現(xiàn)了罕見的“14連漲”，總市值更數(shù)度超過工行。截至2025年12月31日收盤，農(nóng)業(yè)銀行A股收7.68元/股、年漲幅超50%；H股年漲幅超40%。

更具標志性意義的是，2025年10月農(nóng)行A股市凈率升至1倍以上，打破了國有大行長期“破凈”局面，年末收盤在1倍PB，成為國有大行估值“標桿”。這一突破背后，是市場對農(nóng)行業(yè)績基本面認可。2025年前三季度農(nóng)行營收5508.76億元，同比增1.97%；歸母凈利潤2208.59億元，同比增3.03%。農(nóng)行的資產(chǎn)質量也較為穩(wěn)健，截至去年9月末，其不良貸款率1.27%，撥備覆蓋率295.08%。天風證券分析稱，農(nóng)行在不良認定嚴格的同時實現(xiàn)了不良率可比同業(yè)最低。并且，在國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略下，農(nóng)行縣域金融業(yè)務特色凸顯。

無論是“宇宙行”工行，“逆襲”的農(nóng)行或是新晉萬億元市值的招行，都是銀行業(yè)估值修復的重要信號。

上海金融與發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛向媒體分析，2025年上半年上行既有政策面“穩(wěn)增長”預期的催化，也有資金尋求避險資產(chǎn)的推動；三季度回調則源于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期、息差收窄擔憂加劇；四季度修復顯示市場逐步認可銀行股的配置價值，這一走勢印證了銀行股從“估值修復”向“價值重估”的邏輯演進。

從2025年萬億市值企業(yè)變化中不難看出，科技與金融的雙線發(fā)力，傳統(tǒng)行業(yè)的穩(wěn)健調整，共同構成了中國資本市場發(fā)展圖景。