8月25日，被稱為“中國會員電商第一股”的云集(Nasdaq：YJ)，發布了截止至2020年6月30日的最新財報。上市僅僅一年，身為“中國會員電商第一股”的云集表現卻并不盡如人意。在云集發布了最新財報之后，股價隨即出現了下跌，云集股價在財報發布當天下跌6.76%，報收2.62美元，市值徘徊在5.56億美元左右。

公開資料顯示，2019年5月3日，成立四年的云集在美國納斯達克上市，被稱為“中國會員電商第一股”，云集上市發行價11美元，募集金額超過1.2億美元，上市當天市值超30億美元。上市后股價一度沖高至18.2元的高位，但此后一路下滑，至2020年9月3日，云集股價收盤報2.42美元，較發行價跌幅達78%，市值僅余5.14億美元。

云集2015年成立之初的推廣模式為：店主―導師―合伙人。當時有社交電商業內人士表示，這樣的多層次分銷模式，有較明顯的“涉傳嫌疑”，也正是因為這種運營模式，云集在2017年被市場監管部門查處，并被開出了罰沒958萬元的巨額罰單。被處罰后，云集迅速宣布會員制度轉型，增加了一類無需支付任何入門費用的“免費vip用戶”；并將原有“店主―導師―合伙人”模式，變更為“店主―主管―經理”模式，獎勵層級限定在3級以內。

會員制度變更后，云集稱，截至今年6月30日的12個月內，公司的交易會員數量增加至1220萬人，結合一季度公布的數據，云集的交易會員在二季度凈增長僅40萬，遠低于一季度220萬凈增量。同時，至2020年Q2，云集會員費收入從最高峰的單季9.3億元跌至1230萬元，減少的金額約9億元，而營收從單季最高的44.6億元，降至14.9億元，減少了足足近30億元。

二季度營收同比降5成 凈虧損有所收窄

據記者報道，8月25日，會員電商平臺云集公布今年第二季度未經審計業績。財報顯示，云集二季度實現營收14.869億元，同比下降51.47%；在美國通用會計準則下，凈虧損為1750萬元，2019年同期凈虧損8450萬元；在美國非通用會計準則下，凈利潤為2010萬元，2019年同期調整后凈虧損為3920萬元。

這是繼今年第一季度后，云集的第二個季度營收同比下降超五成。云集營收同比下降與其調整公司業務模式有關，公司的商品銷售和會員項目收入出現明顯下降，其中商品銷售凈收入同比下降52.14%，主要與自營商品銷售占比降低有關；會員項目收入從去年同期的2.676億元下降至1230萬，原因是公司從今年1月起改變會員制度，云集將允許任何在其APP上登記賬號的用戶擁有一年的會員福利。如果用戶在期限內達到一定的累計消費門檻等條件，其會員資格可以延長一年，同時還鼓勵現有會員延長其會員期限，因此公司二季度1230萬的會員費收入屬遞延收入。

會員制度變更后，云集稱，截至今年6月30日的12個月內，公司的交易會員數量增加至1220萬人，結合一季度公布的數據，云集的交易會員在二季度凈增長僅40萬，遠低于一季度220萬凈增量。而云集將自營模式轉為向第三方商家開放，導致其履約費用出現明顯下降，同比降幅達56.5%；而從第三方商家處抽取的傭金收入大幅上升，二季度公司來自商城業務的收入達1.596億元，同比大增201.3%。

與“涉傳”過往切割 云集會員制度的艱難轉型

據記者報道，公司于2015年成立之初，云集的推廣模式為：店主―導師―合伙人。新用戶通過繳納一年365元的費用便可以成為店主，再邀請新用戶成為店主的數量達標后，就能升為導師、合伙人。其中在成為導師后，便可領取“拉新提成”，從365元的平臺服務費中抽走170元，而導師的合伙人上線能拿走70元。有社交電商業內人士表示，這樣的多層次分銷模式，有比較明顯的“涉傳嫌疑”，也正是因為這種運營模式，云集在2017年被市場監管部門查處，并被開出了罰沒958萬元的巨額罰單。

被處罰后，云集迅速宣布會員制度轉型，首先是增加了一類無需支付任何入門費用的“免費vip用戶”；其次是調整付費會員體系，將原有“店主―導師―合伙人”模式，變更為“店主―主管―經理”模式，獎勵層級限定在3級以內：“主管”發展一名新“店主”后，平臺只獎勵“主管”一級，再上層的“經理”不再參與分成。如此調整后，云集“店主”在繳納398元開店后，獲得權益只剩下自購優惠(阿里京東式)、微商分銷提成(微盟有贊式)，以及單線招商獎勵(云集式)。

自這一調整后，盡管云集屢次宣布會員人數“創下新高”，但財報中反映的“會員項目收入”數據，卻是一路滑坡。財報數據顯示，當2016年云集僅有90萬付費會員時，其會員費收入已達1.55億元，人均貢獻值172元；2017年290萬付費會員時，會員費收入為5.11億元，人均貢獻值176元；到2018年會員費達到創紀錄的15.52億元，會員數為740萬人，人均貢獻值達到了209元；而到了上市的2019年，盡管會員數已經上升到了960萬人，但收入腰斬為7.768億元，人均貢獻值僅80元。

會員費收入大滑坡的背后，是云集會員群體中最具號召力的群體的“出走”，直接帶來的后果是，盡管云集會員總數不斷創下新高，但公司總營收卻與會員費收入同步在2019年Q1進入拐點，而凈利潤僅盈利一個季度，也在2019年Q2重現虧損。至2020年Q2，云集會員費收入從最高峰的單季9.3億元跌至1230萬元，減少的金額約9億元，而營收從單季最高的44.6億元，降至14.9億元，減少了足足近30億元。

商城業務顯著提升 降本增效實現常態化

自營模式給云集帶來一定的成本壓力后，上市不久云集就推出了商城業務模式。也就是允許品牌方在云集開設旗艦店，將一部分商品放在商城平臺銷售，收取一定的傭金費用。

據報道，財報顯示，2020年第二季度，云集GMV(成交總額)為78億元，實現總營收14.869億元。第二季度，與商城業務相關的GMV為49億元，較去年同比增長122.7%。2020年第二季度，云集商城業務收入為1.596億元，而2019年同期為5300萬元，增長201.3%。這意味著，商城以122.7%的GMV同比增長帶來了201.3%的營收增長，商城業務的營收能力顯著提升。

同時，云集營業成本從2019年同期的23.831億元下降至10.537億元，同比下降55.8%。營業費用總額從2019年同期的7.929億元下降38.6%至4.866億元。在商城業務持續迅猛發展的勢頭下，云集有效地控制了運營成本，降本增效實現了常態化，這也成為云集連續三季度盈利不可忽視的因素。

云集CFO陳晨在財報中指出：“第二季度，云集繼續聚焦商城業務的增長和會員制度的完善。正如所預期的，我們在此期間對這些總體目標的承諾，影響了我們的主要業績。盡管有許多電商同行提供補貼來促進銷售，但我們還是決定放棄這種短期舉措，而是聚焦我們的長期增長計劃和有效的成本控制。”