盡管硬件成本及前期投入壓低了毛利率，但AI帶來的增長動能，已經為聯想打開了另一扇窗。11月20日，聯想集團披露了截至9月30日的2025/26財年中期業績。翻開財報，外界看到了一個在壓力中保持增長的科技巨頭：2025年第二財季（6—9月），聯想集團營收總額204.5億美元，同比增長15%。集團方面稱，這一數字超過了疫情期間的峰值，創下集團單季營收新紀錄；上半財年，集團總營收同比增長18%至392.8億美元，同樣刷新歷史。

成本大幅上揚

作為全球PC市場龍頭，聯想的行業地位讓其對存儲成本波動的感受更為直觀，二季度其個人電腦業務全球市場份額同比上升1.8個百分點至25.6%，穩居行業前列。而這種龐大的市場體量與終端出貨規模，使其成本端與存儲芯片行業趨勢綁定得尤為密切。

TrendForce集邦咨詢最新研報顯示，2025年四季度NAND Flash和DRAM產品價格漲勢未止，其中DDR5內存顆粒自9月以來價格飆升307%，模組成本大幅上揚。這種漲幅將直接推高終端設備生產成本——以筆電為例，存儲成本占整機BOM（物料清單）的比例已從10%—18%擴大至20%以上。該機構預測，若終端品牌轉嫁成本，2026年筆電售價將普遍上調5%—15%，全球筆電出貨量也將從原先的年增1.7%調降至年減2.4%。作為筆電核心供應商的聯想恐怕難以置身事外。

行業性的成本沖擊體現在短期的盈利數據中。二季度，聯想集團歸母凈利潤3.4億美元，同比減少5%；單季毛利率15.4%，較去年同期下降0.3個百分點；上半財年毛利率15.1%，同比下降1個百分點。一方面是存儲等關鍵元器件價格上漲推高生產成本，另一方面是收入同比上升約30%的基礎設施方案業務仍錄得1.18億美元經營虧損，拉低了整體盈利水平。

財報發布后的業績說明會上，集團董事長兼CEO楊元慶談到了近期存儲供應短缺以及價格上漲帶來的影響。楊元慶表示，存儲短缺和價格上漲不會只是短期現象，可能明年都會保持現狀。但他同時指出，存儲供應短缺以及價格上漲對聯想而言并非新鮮事，聯想有超越對手的應對能力。

聯想集團相關人士告訴北京商報記者，依托集團在行業內領先的供應鏈管理表現及較大的零部件采購規模，聯想與核心供應商建立了長期且穩定的合作關系，以提前鎖定產能、簽署長期協議等方式，為未來1—2個季度乃至更長時間的關鍵零部件供應提供保障，同時緩解成本波動對利潤的沖擊、穩定毛利率和凈利率水平。靈活的價格調整機制可以讓產品保持市場競爭力。

加碼AI研發

對于包括AI服務器在內的基礎設施業務，集團方面也表示不會因為零部件價格上升而受到重大影響，對后續市場依然有充足的信心。數據上看，上半財年聯想集團歸母凈利潤同比大漲40%至8.46億美元，核心經營的韌性確實沒有因為短期成本壓力而被削弱。

營收同比大漲的AI相關業務，則成為集團在財報及業績會上反復提及的亮點。數據顯示，上半年聯想AI相關收入已占到總營收的29%，同比提升15個百分點——智能設備端，二季度AI PC出貨占整體出貨量比例達33%，在全球Windows AI PC市場中擁有31.1%的份額，中國市場AI筆記本占總出貨量比例同樣達到30%。

全球PC市場方面，聯想集團以25.6%的份額創下新高，帶動智能設備業務集團（IDG）收入同比增長15%，這項占總營收比例過半的基本盤業務依然支撐著集團的整體增長。

而在基礎設施及方案服務方面，AI服務器收入報告期內實現了雙位數增長，AI相關的數字化解決方案拉動方案服務業務收入同比增長19%，經營溢利同比增長28%。

技術帶來的增長離不開前期研發投入，上半財年聯想研發支出同比增長8%，據稱重點投向混合式AI戰略，通過可復制的軟硬件落地方案，把技術轉化為持續的、規模化的收入增長。

面對成本壓力和AI機遇，聯想在中期答卷中給出了自己的應對思路：短期內，此前積累的成熟供應鏈依然可以有效對沖波動；而在更長的周期里，加碼AI研發帶來的增量或將成為集團的“第二曲線”。